zx航空航天 把握产业和资本预期差带来的投资机会 20260809

8月7日SpaceX大涨15.83%。 前期受市场风险偏好下滑、8月6日员工及早期投资者解禁因素影响，SpaceX最低跌至104.83美元，较发行价下跌超22%；但SpaceX Q2财报超预期，且解禁后没有出现恐慌抛售，显示市场已过度悲观，信心修复后周五SpaceX总市值回到1.75万亿美元，接近6月12日发行总市值。参考SpaceX经验，我们认为产业和资本对于行业发展的巨大预期差是后续商业航天行情的主要催化因素。 我们根据近期调研情况，对具体预期差总结如下： 1）产业关注入轨和批产，而资本过度关注回收。 运力是当前国内商业航天的瓶颈环节，长期看火箭回收是发射降本的必然路径，但要真正实现降本，需要在回收基础上实现复用并逐步增加复用次数，有较长的验证周期；短期产业关注的主要是在较高成本（5万/公斤）下运力的提升，以满足最急迫的特种/行业应用需求，而这一点在中大型火箭首飞#入轨成功进入批产 周期后就已经在逐步缓解，目前可用的箭型包括长征6/8/10/12号系列、力箭2号，朱雀2E、引力1号等，商业航天已经进入发展快车道，个别型号回收结果对产业节奏影响被高估。 2）产业关注多手段融资，而资本过度关注IPO。IPO是商业航天企业融资的一种重要手段，但并非唯一手段。蓝箭航天IPO拟募集资金75亿元，中科宇航IPO拟募集资金41.8亿元，相比之下26年2月星际荣耀完成D++轮，融资金额50.37亿元，显示一级市场较强的融资能力；在“航天强国”战略支持下，债券融资、银行授信等渠道已经显著改善，政府与军队采购引导需求，保险工具完善降低企业经营风险，#IPO进展对公司持续经营能力影响被高估。 3）产业认可应用前景，而资本不相信闭环。由于发达的地面网络，目前资本市场对国内卫星互联网商业闭环是不信的，认为商业航天是政府支持下的中美竞争，因此投资标的局限在卫星和火箭，且估值上限被约束在美国现状（25年发射3200颗）水平。产业方则认为：a）特种和行业需求刚性，星座建设节奏不断加速，且下游应用市场有望年底打 开；b）除通信外，遥感应用在天数天算支持下时效性提升，星座需求也在快速扩张。随着关键里程碑逐步突破，#行业关注度向终端遥感等扩散/估值天花板逐步打开。 考虑到蓝箭航天在朱雀3二飞和IPO进展上都存在较大不确定性，我们认为短期投资侧重交易性机会，关注航天机电、电科蓝天，不确定性落地后，中科宇航、微纳星空IPO仍稳步推进，大行情有望启动，关注上海瀚讯、国博电子、信科移动、电科蓝天、中国卫星等。