西部策略金价大涨 反转了吗

好，我们开始。各位投资者朋友早上好，西部策略首席潮流龙和大家汇报一下我们对于黄金最新的一个看法。金价大涨是反转了。那先讲一下它的核心逻辑，黄金定价的锚分成两个，一个是美元兄裂恒定价，就是储备价值。最近几年黄金定价都是美元凶裂痕，所以黄金的行情在今年1月底之前是非常肥美的。但是黄金定价有另外一个矛叫美债实际利率定价。今年1月底之后，黄金定价锚就是美债实际利率定价。由于美债实际利率抬升，所以黄金跌了差不多大半年的时间。我们判断现在美国A蓄势它出现了松动，这也就意味着美国经济PMI以及美债实际利率，它预期大概率会往下走。美债利率往下走的话，金价大概率会往上走。这也就意味着当前黄金定价的锚，它依然是美债实际利率定价，只是在这个框架下出现了A趋势的一个松动。所以美债实际利率预期下行，金价中收大概率基本上会企稳。那什么时候黄金价格会再次一飞冲天，或者说什么时候黄金定价的毛它会再次切换回美元兄弟恒定价。大概观测两个东西，第一个东西可能概率不一定太大，这第一个东西的话就是如果美股发生流动性冲击，倒逼美联储QE倒逼卧室QE那个时候黄金会切换回美元兄弟恒定价一飞冲天。第二个观察的秒貌的话就是今年9月份，如果届时美联储依然不降息，那么黄金定价的么还是会切换回美元兄弟很定价。一旦黄金定价的么切换回美元兄裂痕定价的，那市场会发现由于美伊冲突，美国丢掉了霍尔木兹海峡的管理权，美国的中东军事制办能力受到了巨大的削弱。这也就意味着美元秀裂痕相较于一月底，当时金价前高的时候，美元兄裂很空前过道，也 就意味着一旦卧室正式转割，那么黄金定价的锚会切换回美元信用力恒定价，那个时候金价就会一飞冲天，甚至非常有可能会创新高。 所以我们认为现在是八月份，那8到9月份大概这一个月的时间左右，黄金它是一个底部企稳的这样一个阶段。 如果在这个阶段的过程中，就未来一个月内如果黄金价格调整，那一定是一个非常好的买入阶段。 那如果不调整呢？如果不调整，我们现在也要慢慢的去底部去布局黄金。 我想说的是，一旦万一未来黄金价格在一个月内它出现调整了，它是买点而不需要恐慌。那么什么时候金价会一飞冲天？我们认为很有可能在今年四季度，金价有可能突破前高再创新高，有可能。 这就是我们的最核心的观点。 然后接下来我们结合PPT做一个简单的展开汇报。 其实我们如果复盘最近过去五十多年的长时间序列的话，我们可以看到黄金定价的锚。 一个是美元信用裂痕定价，就是定价黄金的储备价值。 一个是定价黄金的消费价值。 另外一个是定价黄金的交易价值。 在过去五十多年的时间当中，主要黄金定价的长时间序列来看，主要定价是黄金的储备价值。 美元熊裂痕。 比如说1970年代布雷顿森林体系崩了以后，美元兄弟很扩张，那黄金定价的锚就切换。小美元兄弟很定价，那么黄金金价中枢系统性的上移。 而整个80 90年代，由于石油美元体系得到了确立，并且进步得到增强，那美元需用力很明显收窄金价20年熊市，那么2000年到2008年，大概八年左右的时间是黄金定价是消费价值八年时间。 那黄金的交易价值其实也是八年时间，08年到16年黄金定价是交易价值。 那什么叫交易价值呢？就是黄金的价格和美债实际利率负相关，这就是黄金的交易价值。20 1616年中美南海对峙以后，美元信裂痕扩张，或者说全球进入去美元化时代，黄金定价的矛又切换回美元兄弟很定价。 所以我们可以看到，从16年开始，黄金价格顶着两次美联储加息周期逆势持续上涨。 黄金价格的走势脱离了美债实际利率，脱离了美债实际利率，那这就是黄金定价的锚，只是现在出现了一个变化，这个变化就是今年1月末卧室被正式提名美联储主席当天，黄金创历史新高，创阶段性新高，说历史新高其实也不为过。 黄金金价创了历史新高以后，对黄金定价模由于卧石它有个光环，就是修复美元秀卧室要让全球再度美元化，修复美元秀。所以旦卧室被提名，那黄金的竞价模型就从美元兄弟狠定价快速切换回美债实际利率定价。那美债实际利率定价就对黄金形成了一个利空，所以黄金定价它有三重利空。今年上半年金价调整有三重利空。第一重利空就是卧实修复美元修裂痕的这个形象。第二重利空的话就是美债实际利率在系统性的抬升。因为AI资本开支扩招带来美国PMI以及美债实际利率系统性的抬升。即便在美元修裂痕定即便在美债实际利率定价的模型当中，金价它也是调整的那第三个裂痕的话，就今年上半年俄罗斯和土耳其意外这两个国家的央行意外抛售黄金，这也进一步削弱了黄金它的一个定价的线条。他们的传档逻辑最顶层的逻辑是卧石带来的利空。因为它号称要修复美元信用，所以黄金定价模型切换到美债实际利率定价。而好巧不巧AI资本开支驱动美债实际利率上行，所以美债实际利率上行对黄金价格形成了约束。第三重利空的话，就叠加今年上半年俄罗斯和土耳其央行购金放缓，或者说俄罗斯和土耳其央行抛售黄金全球导致。全球央行购进放款，这就导致最后是黄金的价格见底回落。黄金价格见底回落，而我们判断现在这三重利空基本上都已经出现了，至少是中动。第一个就是上周卧什美联储议息会议，没有加息，卧什基本上就已经被市场认知到，他是个民营实歌的。那么卧实修复美元秀裂痕的这样一个光环，它在慢慢的退却，这也就意味着未来黄金的价格还是会恢复到美元修利恒定价。其次即便我们认为当前依然是黄金，是美债实际利率定价，它定价即便现在依然是定价，那个交易价值没有回到美元信用利恒定价。但是由于AI资本开支预期回落，那美债实际利率它也会回落，它也会对于黄金的价格形 成支撑。第三点的话就是央行战略购精这个叙事数据也在回归，它也能够支撑黄金的价格。所以我们认为三重利空约束正在松动。那这种约束松动体现在哪里？一个是七月美联储议席会议当中，美联储没有加息。属于卧室的形象，修复过时，那个缩表修复美元修裂痕的形象受到了一定的质疑或者说冲击。这是七月美联储没有加息。第二是七月份美国AI叙势遭遇质疑，这是第二变化。第三个变化的话就是最新七月份的数据，央行购金还在加速，行构建还在加速。这三点棉化带来我们认为至少从目前开始，金价基本上已经确认底部了。其实我们在之前的报告当中，我们就提示黄金价格、有色价格基本上就确认底部了。这是我们的一个核心结论。第一重利空第一重利空就是卧室。我们可以看一个数据，今年1月30号卧室提名。卧室提名以后，我们可以看到就是美元指数抬升，黄金调整。卧室每一次出来露面，包括4月21号的提名听证会，五月中旬的参阅确认，以及六月中旬的format首秀，那都是这样的组合，就是美元涨黄金跌这样的组合。因为卧室向市场传递出了一个信号，这个信号叫什么呢？他要修复美元信用，他要缩表修复美元信用。所以每次卧时有一些表态的时候，美元都能涨，黄金都会跌。但是我们可以看，在美联储议息会议，就七月底美联储议息会议以后，我们可以看到，由于美联储没有加息，所以市场开始质疑握实缩表修复美元信用的这个预期。所以我们可以看到美元指数反而出现了回落，而金价开始出现了企稳，这就是出现了一个变化，这个变化是什么呢？这个变化就是卧室的形象，卧室缩表修复美元秀的形象，它受到了冲击，这就是第一重利空瓦解。第二重利空瓦解的话就是我们可以看到这个图，一月底开始，一月底以来，一月底是黄金的价格阶段性的高位。我们这里面左轴用的是逆序坐标轴，就是红色的线条，越往下金价就越高。月底正好是卧室被提名美联储主席，那么黄金的竞价模型从美元兄弟恒定价切换回美债实际利率定价。 而美债实际利率我们可以看第二个图，从去年大概从去年的90月份开始，由于美国的PMI开始修复，美债实际利率持续上行。黄金切换回交易价值，美债实际利率定价以后，美债实际利率持续上行就会对黄金形成约束。对我们可以看到在去年底到今年1月今去年底到今年1月份，美债实际利率它也是抬升的，但对金价没有影响。因为那个时候金价它定价的卯似那个美元凶裂痕。但1月30号沃尔斯正式被提名美联储主席以后，黄金定价的锚切换到美债实际利率定价。而好巧不巧美债实际利的它抬升，这就对黄金的价格形成了一个非常大的削弱。那现在的变化是什么呢？现在的变化这里面我就不再赘述了。科技巨头过高的AI资本开支已经导致了市场的不满。同时美国star星际之门项目在最近半年它落地相对来说是比较低预期的那这也就意味着AI资本开支，AI投资增速预期会放缓。那美债实际利预期会回落，那么它对于黄金价格的约束，它就开始逐步缓解。这里面我再讲一个数据，这个数据就是在目前的位置上，有色也可以关注。这是我们在之前的报告中提到的一个结论。我这里再讲一下，就是如果我们把有色，因为中报数据还没出来，有一季报数据已经出来了，有色通信电子它的一季报利润同比增速放在一起的话，我们可以看到有色它的利润同比增速甚至要超过通信和电子。也就是说今年上半年有色的基本面很强，但有时候股价是跌跌不休的。为什么？因为有时候的估值，我们如果把数据拉出来，有色的估值和黄金价格是高度正相关的。而一月底以后金价跌跌不休，导致有色被杀估值它虽然盈利是扩张的，单杀股指，导致有色的价格股价跌跌不休。而我们现在的核心结论是金价基本上会企稳，未来一个月至少是企稳。然后今年年底四季度它会一飞冲天，那也就意味着至少未来一个月内有时会涨业绩，然后到今年四季度有时会带为时装机。所以看好黄金就看好有色，他们的逻辑是相通的那这是第二重利空。第三重利空的话是什么呢？就是今年上半年由于俄罗斯在打造，土耳其要买石油，因为美 一冲突，霍尔木兹海峡被封以后油价暴涨。那土耳其要不石油，俄罗斯要支付战争支富战争，支付战争的财政。俄罗斯和土耳其开始抛售，这就是给黄金的价格进一步雪上对，雪上加霜。但现在我们可以看到很多国家我们可以看6 7月份它购精央行购进是在是系统性的回升的，尤其是中国今年上半一直是在系统性的购进的。而且我们看数据就是调查数据。 而全球央行对于未来12个月的购金的意愿，它是增加的那这个数据怎么看呢？这个数据我们就看红色的柱子红色的柱子，红色的柱子就是增加，这个数据是在往上走的那也就意味着各个国家还是会继续央行购精，它是大势所趋。 然后最新七月份的各个国家央行购金的数据，也是猛猛的在往上拉的，所以这个利空也出现了小腿，所以黄金它的定价的锚出现了一个切换。 那么短期来看，它交易的是什么呢？交易的是还是美债实际利率。 美债实际率大概率短期很难往上走，所以黄金的价格基本上已经确认底部了。 那中长期黄金定价是美元兄弟狠，那么一旦卧室转割，那卧室为什么会转割呢？要么美股发生流动性冲击，要么是九月份美联储还是保持不加息。 前段时间好像就前几天，美国央行美国财长贝森特向市场喊话，九月份美联储不会加息，为什么？因为财政压力太大了，一旦九月份美联储不加息，那么握实缩表修复美元信用裂的裂痕的形象就会系统性的受到冲击。 金价定价的猫就会切换到美元需力很定价，而我们都知道美元需裂痕空前扩张。 因为美国美伊冲突以后，美国失去了霍尔木兹海峡的一个控制权。 所以一旦卧室正式转割，黄金定价模型切换回美元需用裂痕定价。 那个时候金价会一飞冲天，甚至会突破前高甚至会突破前高。 我们判断有可能性黄金的价格，但这是我们拍脑袋，我们拍脑袋这只是我们拍脑袋的。 我们觉得今年底之前金价有可能摸到7000美金左右，这我们不做投资建议，这只是拍脑袋的好吧？最后就是我们的风险提示。 最后我们也是祝各位投资者马年投资继续禁止仓虹。 汇报完毕，谢谢各位领导。