做主线资产深度聊半导体设备核心问答

各位投资者朋友们，大家好。欢迎来到银华基金直播间，这里是主线资产深度聊的栏目，我是主持人秦天。不好意思让大家久等了。如果大家这会儿在直播间的话，可以在评论区里扣一，跟晴天来打招呼。让我看一下现在有没有正在线上的小伙伴，然后也麻烦小助理帮忙检查一下平台的开播情况。因为比如我看了有一些平台还没有开播，欢迎大家好。其实我们大家可。以看到今天的这个标题写的非常的明确，叫做半导体设备核心问答大。要知道我们从六月底之后或者说六月之前，整个市场都是科技盈利走的波澜壮阔。但是在七月份的时候，确实发生了比较巨大的调整和波动。在最近其实我们看到了一些科技板块的启示。但是随着科技板块突出的同时，我们也看到了比如创新药，比如今天甚至像是白酒、化工、有色，最近有色表现的也比较强，出现了这种多点开花的局面。然而我们在在这个时候坚定认为主线资产有一个非常重要的核心，依然是半导体设备。我相信其实科技板块是大家关注的重中之重。那么往后看，在这种多点开花的局势之后，半导体设备有没有可能继续脱颖而出，独占鳌头，成为2026年决定投资收益的胜负手？我们今天请到了非常专业的老师给大家做一个交流。首先给大家做一个简单的介绍，今天来到跟我们进行直播连线的嘉宾是华西证券的机械行业首席分析师黄瑞莲黄总。它会跟我们深度拆解本轮科技赛道高波动背后的底层逻辑，以及未来我们应该如何看到半导体设备的一个是行业发展和行情走势。先简单介绍一下，黄总本人非常专业，是上海交通大学热能语动力工程硕士，也是长期的深耕高端制造全产业链的研究，拥有着多年的从业经验，也斩获了非常多的奖项。我们话不多说，请到黄总来跟我们做第一个问题的分享。 这个问题大家很关注了，大家听好了。 我们要交流的是七月份以来市场经历的这样的一轮调整背后的原因是什么？用一句话来总结这一轮调整的背后到底是海外的问题，还是说真正在科技内部，比如说AI资本开支的持续性的一些系统性担忧。 到底为什么会是这样？请黄总来跟大家做一个交流。 黄总你好。 我觉得说实话如果从七月份这波调整来看的话，我自己觉得最核心的原因是因为这类资产在短短时间内确实涨幅太高，加上有一些资金的一个兑现。 你像美观海力士这么大的市值，从四月份到6月份一个半月这些公司涨了两倍的一个涨幅。 所以巨大的一个涨幅，它肯定会带来短期内一些比较大的一些调整。 当然我觉得这可能是最核心的一个原因。 好，谢谢黄总。 其实我们看到了市场讨论比较多的有一些比如说像是外围的影响，其实看到了一些数据统计。 这个时候我们有点好奇到底是不是真的？我也跟您分享一下，那有数据统计说什么呢？说韩国散户的弹药库在七月份一个月内减少了34万亿韩币，并且大概有120多万个账户是触发了这个追保的通知，然后有三十多万个被强骗。 美国市场我们也看到了说有一些基金因为高杠杆，然后因为高杠杆的做多了AI硬件也是爆仓。 它撬动了大概也是一个一千亿美金这样的仓位。 但其实我们觉得比较好玩的地方事情是什么呢？爆仓的信息传出来之后，我们看到相关的股票价格上涨。 那您怎么看待这种爆仓之后就出现见底，然后开始启动一轮向上这样一轮现象？这种事情的发生是不是能够说明市场的情绪已经出清到了极致？黄总。 我觉得说实话如果从七月份这波调整来看的话，我自己觉得最核心的原因是因为这类资产在短短时间内确实涨幅太高，加上有一些资金的一个兑现。 你像美光海力士这么大的市值，从四月份到6月份一个半月这些公司涨了两倍的一个涨幅。 所以巨大的一个涨幅，它肯定会带来短期内一些比较大的一些调整。 当然我觉得这可能是最核心的一个原因。好，谢谢黄总。我们看到结论非常明确，而且大家也要注意，通过我们专业投资人的交流，你会发现好像和我们在社交媒体上看到的这个所谓的新闻还是有一些出入的。当然了，大家还是要明确一个观点，就刚才黄总讲的很清楚了，叫做什么？叫做科技的底部还是比较明确哈那这是从可能从行情走势上来看，我们继续回到产业本身。因为大家可能都会很关注一个问题，就是股价已经经历了一轮比较大的调整下修。那么在半导体产业的周期上，目前到底处于在一个什么阶段，以及我们应该怎么去判断它的周期性，包括很多其实大家会关心的就是我们到底应该怎么样去观察，什么样的维度，到底是看一些价格，还是说看资本开支的进展，还是有其他的一些东西。因为黄总我们确实是会发现，我们总是无法准确的把握这里面的节奏。那您有没有一些专业的建议给到我们投资者？我相信这是我们每一位投资者朋友都会关注的。我们现在进场到底是晚了还是早了？我们应该抱着怎样一个预期？还请您跟我们来聊聊从产业窥见行业走势的事儿。黄总。我觉得是这样的，就是我从我个人感受来看的话，可能现在很多外部的媒底就是过分放大杠杆对整个股市波动的影响。当然有影响，这是客观的事实。但说实话，从不论是美国还是中国，包括韩国整个融资加个杠杆的一个比例来看的话，其实这个水平没有大家想的那么高。我大概看了一下，你像美国，可能中国可能很多科技板块的一些。两融余额比例大概能占到流动盘3%到4%。但实际上你看韩国的两融加上杠杆基金除以总市值的比例其实不到一个点。所以这个东西我觉得可能更多是一些媒体其实根据结果去放大这个因素这一点。第二点的话就是任何一些资产他们他能不能持续走牛。但短期的波动受情绪之间的影响，其实更多还是看基本面。如果从基本面这个角度来看的话，可能调整的时间不长一个月。但是如果从跌幅来看的话，这一个月的跌幅可能是我们过去两三年看到一些老登资产的一个跌幅可能都不止。 所以从整个幅度来看的话，这波调整确实把大量的恐慌盘已经出清，但也有一些杠杆的资金这一点。 第二点的话就是从基本面来看的话，确实这些公司经过大幅的调整，基本上它的估值都回到历史底部。 以海外的龙头为例，海力士美观，哪怕海力士因为长鞋价格有一些业绩的下修，但是实际上你看当前这个市值对明年可能最惨的时候已经跌到3到4倍的一个PE。 所以你从这个角度来看的话，它本身已经有一些超跌的一个迹象。 所以从产业的一个景气度以及这些资产的一个估值角度来看的话，它理论上其实到了一个有性价比的一些阶段。 所以对一些中长期对整个产业相对来说理解比较深的资金，它实际上它比较性性价比比较高的一个买点已经出现了。 所以我们看到这个结论就是这些利好其实在过去一个月已经随着股价的暴跌已经反映了。那你跌到这个位置来看的话，其实很多从基本面产业角度看的一个资金已经开始进场了，大概是这么一个情况。 所以从目前整个海外包括中国整个股票的一个走势来看的话，我觉得大概率这波整个科技的一个底部已经形成。 你说再会出现七月份那波恐慌，我觉得可能性不是很。 所以这个就是一个底部的一个区间。 大概是。 好，听下来我们发现黄总还是非常的乐观。 对于这对对于这样的一轮行情，尤其是过去我们知道在美国的成熟市场，费城半导体指数为例，半导体行情的周期可能是3到5年。 而这一轮因为AI I的发展，所以这一轮半导体的周期可能会产业周期可能会更长。 那希望这种基于专业了解，对于市场的长期走势的判断的信心的乐观，能够传递给我们直播间的每一位观众朋友。 尤其是我们看到今天这个半导体板块的走势从高开之后稍微有所回落，但是依然还是目前还是在一个上涨的位置。 也希望大家可以不要被这种短期的市场的走势大幅的去影响。 那我们对于一个行的信心担心说今天到底是啊是不是又出了什么问题？交易层面会有很多影响因素，但我希望今天能够来到直播间的各位小伙伴，能更多的基于专业了解做出更长 期的一个判断，能够做难而正确的事情好吗？我们再回到这个专业的交流本身，我们往下再细分一下半导体板块大家可能关注度最高的还是存储。 因为就像刚才黄总做出的这个判断，这一轮半导体的周期可能是AI导致的那AI I其中有一个很重要的就是大家知道是需要高存储。因为更多的存储更多的存力，所以才使得我们的AI I显得更加聪明。所以我们关注存储，我们就会发现有些人表示说存储已经从周期性转成成长性。核心的驱动力就是比如说是3到5年的长协订单的这样的签订。您是否认同这样的一个观点呢？黄总。目前我觉得是这样的，就是从未来一个判断来看的话，我觉得AR会改变这段周期的长度。任何一个周期行业，如果它的上行周期足够长，它就等于超期成长。我是这么一个看法。如果说目前来看的话，确实因为这波下跌，那海外的存储的估值只有个位数的估值，好像市场还没有给他一些成长性的一个定价。尤其大家之前担心长鞋可能会影响这些资产价格的一个持续上升。确实长协订单落地本身来说的话，就是要对抗过去大家看到存储的高波动。尤其长鞋订单的一个锁定，它可能会对价格是有一些牺牲的。但是它可以让这些存储大厂未来三五年甚至更久，它的需求的持续性相对来说更加确定一点。所以我觉得往后来看，他一定市场会慢慢意识到这一点的。就说白了这些公司的估值可能会有一些提升。大家不是一味着只盯着价格，价格不涨了这波行情就结束，我觉得不是这么一个回事。当然他一定会经历过，可能大家觉得价格不涨了，那可能股票可能会有一些波动，那一定会经历过一个短期的一个洗牌这一点。第二点，如果从行业的一个基本面来看的话，其实大家可能最近也看到海外，包括因为WRubin的新的产品，大家也看到可能说里面配比的存储的占比，HBM的一个占比开始往下降了。当然存储的配比往下降，最核心的原因是因为现在整个存储供不应求。所以你从这个角度你去理解整个存储的一个紧缺的一个程度。所以AI的一个发展下，整个需求端还在那供给的话，我之前一直跟大家讲的一个观点就 是积缘厂的扩产。 从投产到产能投出来，他的时间不会像大家想的那么快。 今年你扩展明年就会投出来。 所以这种情况下也会让这个行业的紧缺程度，实际上可能比大家想的要更长一点。 所以伴随着行业景气度向上的持续提升，这类资产的一个定价会慢慢慢像我们之前说的那个趋势去去做定价，回答您刚才那个问题。 好，谢黄总，也谢黄总。 最后给我点了个题。 可能现在在直播间的小伙伴有一些很好奇，说我是冲着集成电路进来的，集成电路不是关心半导体设备。 怎么你们今天在这讲这么多存储的事儿？刚才其实黄总也点了一个题，就是存储紧缺，这是一个不争的事实，讲了很多的专业的分析，其中也讲了一件事情，现在可能包括解释一些疑惑，觉得HBM的配比下降了，到底是因为不重要了，还是因为供不应求？实际上是因为供不应求，而供不应求体现了存储的紧缺，那说明需求还是很旺盛的，而供给很紧张。 恭给我们又提到说晶圆厂扩产速度其实是没有那么快的那这里面就涉及到半导体设备的一个紧缺，所以也是给我们提前做了一个点题哈那也希望今天关注我们樱花集成电路的小伙伴，可以继续持续收听我们今天的直播。 我们慢慢的把这里面的逻一点一点的抽丝剥茧的讲给您听。 其实黄总刚才还有一个核心结论，我非常的喜欢。 黄总刚才讲到了对于任何一个周期行业来说，如果它上行的周期足够长，那就可以说在我们目之所及的这个范围内，或者说我们有想象空间的这个范，它就等于超级成长。 所以这也是我们目前看存储，然后我看到有一个小伙伴提了一个问题，说银华哪个基金主要投的是存储？我们银华基金没有什么产品，主要投存储板块。 但我们想跟大家分享一件事情，就是其实存储真正的原厂，国内目前只有一家上市公司是核心标的，其他的可能都不是。 我们说真正受益于AI的存储，而真正使得存储受或者说真正受益于存储供不应求，然后增逻辑的应该是半导体设备。 所以我们希望大家可以更多的关注底层逻辑，可以关注一下我们的樱花集成电路。 我们继续的来跟大家做分享，回到刚才跟黄总的交流上哈那我们其实有一些困惑，对于存 储，就是存储目前到底是交易什么逻辑？是交易价格还是交易量？因为我们知道这里面其实在裸，它的价增和这个量增在不同时间段内发挥的作用可能是不一样。有人说投资很难，为什么呢？因为大家看的就是存储价格的二阶导认为它的增长的速度。什么叫二阶导？就是增长速度是不是开始下降，也就是说下个季度涨没用，我觉得下个季度的涨幅没有这个季度比上个季度的涨幅多，好像就觉得是不是没有那么景气了。所以这就已经使得有一些资金就会认