刚果金政策助推情绪多因素叠加铜板块有望上行20260810 原文

20260810_原文 2026年08月10日23:50 发言人00:00 金属组的干扰。今天是和我们团队相涵一起来聊一下有色这边我们的观点。稍后相涵会展开来讲一下，也是我们近期可能除了贵金属，对我们八月的这个金股推荐以外，非常重视一个大种机会就是在铜这边。我们觉得当下来看的话，同时叠加了宏观的预期修复，再加上自身的这个供需面上来讲，供给端持续的矿端和复产不及预期，那么中长期的资本开支强度也不够，新矿就很少。短期之内又存在，包括像厄尔尼诺对于非洲这边赞比亚、刚果金的电力的冲击，在南美这一边，包括城市里这些国家，它存在一个暴风雪，暴雨带来的这个生产运输环节上的确定性。短期来看的话，对于供给端也存在一定的风险。然后从情绪面上来讲，上周刚果金是出台了，铜钴金矿出口的经历，还包括对于矿业企业10%的，当，刚果金本国的持股的政策，都对于铜矿的这个价格供给，我们认为有情绪上的一个缺乏因素，所以我们很看好同一个板块后续的价格表现。那这个的话留给香港船带回来展开来讲，我这边的话把其他品种也跟大家再重点提一下。 发言人01:36 首先还是贵金属这边，贵金属的话我们还强调一点，就是大家先看贵金属可能有个心态，觉得可能后面还会有一次加息，比如说看到现在确实是远期的美债利率也很高，美国的实际利率也很高，我们加一次息，从这个逻辑上来讲，它确实是没有问题的。我们也承认这一点，就是说下半年有没有准加息，目前来看，从加息概率上来讲，它完全是存在。目前来讲加一次息的概率还是超过不加息。 发言人02:15 但是我相信各位也逐渐感受到一点，就是大家看到这次加息的心态相比之前有所变化。那之前的看法，是 觉得说由于美国和伊朗的战事开打，导致这个油价持续的高涨，再加上前任美联主席报告对于通胀预期的考量的一个可能阶段性的误判，也就导致了对于后续的美国通胀压力，其实是认为它是偏向一个年轻化的状态，也就是说我们可能面对的全部的加息周期不是一次加息。可能在今年上半年的时候是考虑到有两三次加息的可能性，那么这只是加息开始。但是到当下这个节点，我认为从包括五月份之后，通胀的数据持续的向下走，包括近两个月我们看美国的就业数据也开始出现连续的不及预期的情况。那应该讲的都反映了一个问题，就是即便我们在今年上半年看到一次加息，那可能也是整个加息周期当中唯一的那一次。也就是说大家去看加息的心态，我认为相比于上半年的要变得更积极了一些。我们回过头去看看上一轮降息周期的时候，最后一次降息其实在就我们看上一轮的这个加息箱，这时候是加息的时候，其实大家已经跳过了这个定价，直接去锚定说之后的一个表现。我们认为其实现在看美联储下半年加不加息，其实可能也是这么一个心态，就是在等的就是里面人数。 发言人04:02 如果你表面上因一次，或者说是你真的给了大家一个加息的结果，那大家也是把它看作利空出尽去走。所以我们看贵金属的心态就是我们不能说它这次一定就是反转，但是反转一定在下半年会出现。因为前期积累的这种加息预期，在下半年会逐渐的走向反转。如果他出现一个由阴转色的过程，或者他放弃这个管理市场的预期，那就后面逐渐的从市场的实际交易上来讲，作为一个由零转个的这么一个结果的话，到贵金属这个板块上，我们认为它的方向性已经在变得逐渐的更加清晰了一些。那这个是我们对于贵金属一个核心的判断。就是说美联储加息这件事情可能在上半年会逐渐的发展过来，成为推动贵金属，包括工业金属金融属性消费一个重要的推手。 发言人05:05 另一方面，我们也看到这个央行购金其实在这段时间也给到市场一个非常强烈的信心了。这里面不止中国央行，但是中国央行在构建这件事情上的这个力度，包括它的坚决性，甚至说他把握这个时机点，都是非常好的。我们看最近几个月，中国央行在购进这件事情上是连续的加大力度的去增加采购量，因此我们认 为是说这个其实也给了大家一个明确的信息，就是金价的高与低，对于黄金所背负的这种避险的情绪，或者说他的自身的价值，是不会受到变更的。 发言人05:47 甚至反过来随着金价的调整，它对于中国央行来讲，因为可能还是不需要拿那么多的房子。对现在价格变得更低了，它反而有更大的意愿去去去加快这个步。因此我们认为其实央行购金也是持续的给到上参与者对于黄金价值的一个认可。 发言人06:10 那黄金这边的话，从标的上我们建议去关注的就包括像山金国际、中金黄金、灵宝黄金、万国黄金集团，然后赤峰黄金、紫金黄金国际、中国航天国际、盛达资源和线一起，还是跟之前差不多的思路。我要重点去关注企业的这个业绩释放能力，成长的潜力。同时把白银公司作为可能弹性更好的黄金公司，在某一个节点上它是可以有非常强的爆发力，来来来去看待它这个过程。 发言人06:49 我们来看一下稀土磁材，稀有词牌我们认为其实到这个节点了，因为临近九月了，他会进入到属于这种战略博弈品种的一个关键时间点。特别是在这段时间，我们也看到无论是中方对美方，还是美方对中方，其实又有新一轮的这种灶台的情况，包括一些制裁，包括一些现实性的政策。那这个背景下，稀土对于中美意的一个特殊性，我们认为还是会在市场上的体现出来。毕竟稀土这个东西，说一千道一万，这两年肯定是离不开中国供应链的。包括中国现在也是非常严厉的收紧了这个稀土相关的技术设备，包括人员去输出的这么一个情况因此我们认为稀土在当下值得大家去重视的，主要是聚焦在他在中美元首会面之前。作为战略性的博弈品种的一个角色。 发言人08:01 能源金属这边上周也是有一些变化，一方面是在碳酸锂这边，我们看到现在价格还没有完全直接，但是也已经开始出现一个底部的裙底的状态。从世界上来讲，一个重要的情况是官方的回应就是撒窝目前还没有复产。按照是上海证券报的一个报道，宜春市宜丰县的生态环境局势给了正式的回应，也就像检查的时候吉祥物还是处于停战理水的阶段，现场没有进行矿石装运以及破碎的生产作业。这个我们在上周的周报里面也提到过，就是检查我这边给出了环评BS公式，也说明环评还没有走完。 发言人08:51 那既然环评没有走完，你这个项目要合规的满产都是就是不行，就是不成立的事情因此我们认为就金沙窝这个项目，它在前期其实至少在权益市场上肯定是充分考虑了它复产的压力的。基本上在这个检查卧复产消息当时出来的前后，其实是，他这里的整个股票端是持续的虚假估值但是目前来看，我们认为这三位其实还有很多的不确定性至少可能看三季度能够给到上的增量是非常有限的，四季度能够放出多少量，也得要看环评后续的这边办理情况。而在库存方面的话，整个碳酸锂的去库速度依然在继续加速，最近一周的去库量是达到了接近7000吨，6000七八百吨的水平，也就连续13周14周的一个下降情况。按照当下的这种去库速度来看，七月份、八月份的去库量可能都会来到2万以上的水平。目前大样本的库存量已经逼近10万吨了，下周基本上就会跌到10万吨以下。而且从结构上来讲，目前是所有的市场参与方的显性库存都在往下去讲。包括上游的眼帘企业、贸易商，还有下游的这个材料。 发言人10:19 我们近期调研也在反映我们几个信息，第一是矿端线不好的。虽然感受上来讲，好像这个碳酸锂价格一直往下跌，似乎公爵还是过剩。但其实以可能外购矿冶炼企业的视角来看，最近一段时间锂金矿的价格很硬而且采买也没有那么顺。而另一方面，我们也了解到很多的碳纳米的企业在当下来讲，它已经不再去持有套保的这个期货了。上半年的时候，特别是去年下半年以来，很多的企业会考虑到价格的位置，去做一些高位的空间淘宝。目前来讲的话，很多企业相关的淘宝都已经是停掉了。所以在我们看来当下这个位置对于李健来讲，也已经是充分体现了前妻的离婚因素。 发言人11:22 反过来后续的变化很可能也需要反过来去看的那也就包括像津巴布韦八月份的到岗情况，还有前下窝三季度实际能放出多少量，至少从需求上来看，他就是不需要太担心的，这个去库的量非常快。供给端既然前期预期打进来了，那像也存在向外去再挤出的这情况，那建议去关注，包括像这个中航资源申请岭南盖风一业，大众欢迎。好，最后提一个颞骨这边颞骨的话印尼这边是继续在做一些政策的调整，包括RKAB的配额做了一个有节制的放宽。给到了青山旗下这个伟大贝涅业，新增加了2500万吨的示范，那款可以必配了。 发言人12:19 我们认为这个的话，其实因为上半年它给到的配额总量下降比例是比较高的，所以市场一直认为说到下半年它是会要追加配额。目前来看这个追加配额确实也是发生了。但是从官方的定义上来讲，它侧重点还是在不超过市场的需求。也就是印尼政府会尝试去维持下游本国的这个银联企业的正常运转。但是尽量的把量能压减到低于当前市场需求的情况，来托举整个行业的价格。所以这个消息出来之后，内战其实是走强的那我们认为虽然印尼政府在今年上半年的一系列业的政策，从实际的结果上来看，目前对于价格的推动作用还是比较有限。但确实作为对于镍的供给占比影响很高的国家，他在反复的去做一些尝试，还是值得去保持警惕的。毕竟他可以失败很多次，但只要他能够成功的执行一次，行业的价格很容易就会起来。 发言人13:35 对这样的品种，我们认为当下还是在一个底部的位置，成本支撑位附近向上的话，从自身供给端来讲，非市场化的角度就是看移民的政策。然后从市场化的角度就是看当下去选择把园区当中的孽关紧，把电腾出来去做电解铝的这部分的量，到底最终能够放流大。这个是我们看腻运行的状态，从政策上来讲是在做一些尝试，但实际的政策效果还需要进一步的去关注。目前硫磺价格也还没有下去，应该讲下半年硫磺价格随着鲍姆斯海峡通航还是会逐渐的往下走。但目前来讲的话，市场企业还是会受到高流行价格的压力那从 自身的这个股票流向来讲，就继续去寻底。然后最后的这个反转节点，我们认为就是看硫黄这边的价格出现一个拐点向下，同时因为它稳住一个可能均衡价格以上的位置，那么就会使得当前的这一些被打压的比较惨的镍钴相关企业的盈利能力出现一个修复，包括像化工业。 发言人14:52 例行资源和好，我这边就汇报这么多，然后把时间交给湘涵，有请。好的，各位领导好，我是方正金属的苏湘涵。接下来我这边主要是汇报一下工业金属，我们对行业的一些更新，以及包括对于价格后续的一个展望和看法。还是主要是针对铜和铝两个品种。 发言人15:14 我先汇报一下同铜的话，我们看到其实上周整体铜价是有一个明显的突破。我们认为其实是一方面在刚果金的铜金矿出口禁令的一个催化之下。另外就是也叠加上说了一个强基本面和宏观预期修复的这样一个多因素综合的一个提振，总体评价是有一个向上的突破。 发言人15:39 接下来我先汇报一下行业方面的一些变化和数据。首先第一个还是先讲一下基本面。基本面来看的话，其实目前最尖锐的矛盾还是非美地区的现货供给呈现了一个持续紧张的状态，从而对于价格形成了比较强的支撑。截至最新的数据，上期所这边的库存是仅剩7万吨，就是显性的库存仅剩7万吨，环比相较在上一周的话是还增了0.1万吨，那么国内最新的社会库存也仅剩15万吨，环比是增加了0.1万吨。然后像仑头这边的话，最新的显性库存是22万吨，周度还降了2.7万吨。 发言人16:22 另外除了说库存处于相对比较低的一个水平，我们看到本周的升贴水方面，伦铜升水幅度是明显有所抬升的。互通这边现货也是维持在一个深水的区间，整体反映出来富美地区的一个现货供给的趋紧的趋势。那 么像本周像上周最新的一个中国电解铜和轮铜的现货的深水，已经分别达到了50元1吨和115美元一吨。像纽约这边的话，仍然是呈现了一个持续性的虹吸效应，最新的库存已经达到了72万吨，周度也是还增了0.7万吨，再次创下了历史新高。我们后续的话还是核心去关注美国铜原料进口关税的一个政策的情况，然后再做后续的一个展望。 发言人17:14 然后第二方面的话就是短期左右这个同价冲高。我们也观察到下游开工率会临时受到这个同感冲高的影响短期有所走弱。像上周最新的一个中国这边下游同感的周度开工率达到58%点，那么环境是两个百分点，就是这个同价冲高之后，下游的一个短期的承接和观望的情绪还是比较重。当然目前的这个从基本面来看我们