方正金属刚果 金 政策助推情绪 多因素叠加铜板块有望上行

各位领导早上好，我是方正金属组的甘尧。 今天是和我们团队香涵一起来聊一下有色这边我们的观点。 稍后香涵会展开来讲一下，也是我们近期可能除了贵金属做我们八月的这个金股推荐以外，非常重视一个大品种机会者在铜这边。 我们觉得当下来看的话，同时叠加了宏观的预期修复，再加上自身的这个供需面上来讲，供给端持续的矿端复产不及预期，那中长期的资本开支强度也不够，新矿就很少。 短期之内又存在包括像厄尔尼诺对于非洲这边，赞比亚刚果金的电力的冲击，在南美这一边，包括强制力这些国家，它存在一个暴风雪暴雨，那么带来的生产运输环节上的确定性，短期来看的话，对于供给端也存在一定的风险。 然后从情绪面上来讲，上周港果金是出台了铜估金矿出口的激励。 还包括对于矿业企业10%的当刚果进本国的这个持股的政策，都对于铜框的这个价格供给，我们认为有情绪上的一个催化因素，所以我们也很看好铜这个板块后续的价格表现。这个的话留给香涵带会来展开来讲，我这边的话把其他品种也跟大家再重点提一下。 首先还在贵金属这边，贵金属的话我们还强调一点，就是大家先看贵金属可能有个心态，觉得可能后面还会有一次加息，比如说这个看到现在确实是远期的美债利率也很高，美国的实际利率也很高。 你加一次锡，从这个逻辑上来讲，它确实是没有问题的，我们也承认这一点，就是说下半年有没有可能加息。 目前来看从加息概率上来讲，它完全是存在的。 目前来讲加一次息的概率还是超过不加息的。 但是我相信各位也逐渐感受到了一点，就是大家看待这次加息的心态相比之前有所变化。之前的看法是觉得说由于美国和伊朗的战事开打，导致油价持续的高涨，再加上前任美的主席鲍问对于通胀预期的考量的一个可能阶段性的误判，也就导致了对于后续的美国通胀压力，其实是认为它是偏向于一个年质化的状态，也就是说我们可能面对的全部的加息周期不是一次加息。 可能在今年上半年的时候，是考回到有两三次加息的可能性，那么这只是加息开始，但是到当下这个节点，我认为从包括五月份之后，通胀的数据持续的向下走。 包括近两个月我们看美国的就业数据也开始出现连续的不及预期的情况。 那应该讲的都反映了一个问题，就是即便我们在今年下半年看到一次加息，那可能也是整个加息周期当中唯一的那一次，也就是说大家去看加息的心态，我认为相比于上半年的要变得更积极了一些。 我们回过头去看上一轮降息周期的时候，最后一次降息其实在我们上上一轮的这个加息期当中，最后一次加息的时候，其实大家已经跳过了这个定价，直接去锚定所之后的一个表现。 我们认为其实现在看美联储下半年加不加息，其实可能也是这么一个心态。 其实常在等的就是你美联储如果你表态上应一次，或者说是你真的给了大家一个加息的结果，那大家也是把它看作利空出心去走。 所以我们看贵金属的心态就是我们不能说他这次一定就是反转，但是反转一定在下半年会出现，因为前期积累的这种加息预期，在下半年会逐渐的走向反转。 如果他出现一个由因转个的过程，或者他放弃这个管理市场的预期，那就后面逐渐的从市场的实际交易上来讲，走一个由因转割的这么一个结果的话，到贵金属这个板块上，我们认为它的方向性已经在变得逐渐的更加清晰了一些。 这个是我们对于贵金属一个核心的判断，就是说美联储加息这件事情可能在下半年会逐渐的反展过来，成为推动贵金属包括工业金属、金融属性消费的一个重要的推手。 另一方面，我们也看到这个央行购进，其实在这段时间也给到市场一个非常强烈的信心，这里面不止中国央行，但是中国央行在购进这件事情上的这个力度，包括它的坚决性，甚至说他把握的这个时机点，都是非常好的。 我们看最近几个月中国央行在购新金融事情上是连续的加大力度的去增加采购量，因此我们认为说这个其实也给了大家一个明确的信心。 就是金价的高与低，对于黄金所背负的这种避险的情绪，或者说它的自身的价值，是不会受到贬损的，甚至反过来随着金价的调整，他对于中国央行来讲，因为可能还是需要拿那么多的黄金，对吧？那现在价格变得更低了，反而有更大的意愿去去去加快这个步。 因此我们认为其实央行购进也是持续的给到上参与者对于黄金价值的一个认可。 黄金这边的话，从标的上我们建议去关注的就包括像山金国际、中金黄金、灵宝黄金、万国黄金集团，然后智峰黄金、紫金黄金国际、中国黄金国际、盛达资源和现一起，还是跟 之前差不多的思路，重点去关注企业的这个业绩释放能力，成长的潜力。 同时把白银公司作为可能弹性更好的黄金公司，在某一个节点上它是可以有非常强的爆发力，来来来去看待它的一个过程。 我们来看一下稀土磁材，稀土磁材我们认为其实到这个节点了，因为临近九月了，它会进入到属于这种战略博弈品种的一个关键时间点。 特别是在这段时间我们也看到，无论是中方对美方，还是美方对中方，其实又有新一轮的这种造牌的情况。 包括一些制裁，包括一些先进的政策。 这个背景之下，稀土对于中美博弈的一个特殊性，我们认为还是会在市场上的体现出来。毕竟稀土这个东西说一千道一万，这两年肯定是离不开中国供应链。 包括中国现在也是非常严厉的收紧了稀土相关的技术设备，包括人员去输出的这么一个情况因此我们认为稀土在当下值得大家去重视的，主要是聚焦在他在中美元首会面之前，作为战略性的品种的一个角色。 能源金属这边上周也是有一些变化。 一方面是在碳酸锂这边，我们看到虽然价格还没有完全直跌，但是也已经开始出现一个底部的寻底的状态。 从事件上来讲的一个重要的情况是官方的回应就结下窝，目前还没有复产。 按照是上海证券报的一个报道，宜春市宜丰县的生态环境局是给了正确的回应。 也就是现场检查的时候，井下沃还是处于停产检修的阶段，现场没有进行矿石装运以及破碎等生产作业。 这个我们在上周的周报里面也提到过，就是检察屋这边给出了环评，第二次公式，也说明环评还没有走完。 那这样环评没有走完，你这个项目要合规的，满产都是就是不行，就是不成立的事情。 因此我们认为就锦沙窝这个项目，它在前期其实至少在权益市场上肯定是充分考虑了它复产的压力的。 基本上在这个简霞罗复产消息当时出来的前后，其实是碳酸锂的整个股票端是持续的续压估值。 但是目前来看，我们认为锦销位其实还有很多的不确定性，至少可能看三季度能够给到市场的增量是非常有限的，四季度能够放出多少量，也比较看环评后续的正常办理的情况。而在库存方面的话，整个碳酸锂的去库速度依然在继续加速。 最近一周的去库量是达到了接近7000吨，6700 800吨的水平，也就连续13周14周的一个下降情况。 而且从结构上来讲，目前是所有的涉案参与方的显性库存都在往下去减，包括上游的冶炼企业、贸易商，还有下游的材料厂。 我们近期的调研也在反映我们几个信息。 第一是矿端现在不好买，虽然感受上来讲，好像这个碳酸锂价格一直往下跌，似乎供给端还是过剩。 但其实以可能外包矿冶跟企业的视角来看，最近这段时间锂金矿的价格很硬，而且采买也没有那么顺利。 而另一方面，我们也了解到很多的他到你的企业在当下来讲，他已经不再去持有套宝的这个期货了。 上半年的时候，特别是去年下半年以来，很多的企业会考虑到价格的位置，去做一些高位的空单套宝。 目前来讲的话，很多企业相关的淘宝都已经是平掉了。 所以在我们看来，当下这个位置对于李健来讲，也已经是充分体现了前期的利空因素，反过来后续的变化很可能也需要反过来去看的那也就包括像津巴布韦八月份的到馆情况，还有减下窝三季度实际能放出多少量，至少从需求上来看，三季度是不需要太担心的。 这个去库的量非常快，供给端既然前期预期打进来了，那现在也存在向户外去再挤出的这个情况，那建议去关注，包括像这个中矿资源、盛请岭南、甘风锂业、大众宽业。 好，最后提一嘴镍骨这边，镍的的话印尼这边是继续在做一些政策的调整，包括KB的配额做了一个有节制的放宽，给到了青山旗下这个伟达贝镍业，新增加了2500万吨的释八尼款可以必配额。 我们认为这个的话其实因为上半年他给到的配额总量下降比例是比较高的，所以市场一直认为说到下半年他是会要追加配额。 目前来看这个追加配额确实也是发生了。 但是从官方的定义上来讲，它侧重点还是在不超过市场需求，也就是印尼政府会尝试去维持下游本国的这个银联企业的正常运转。 但是尽量的把量能压减到低于当前市场需求的情况，来托举整个利益的价格。 所以这个消息出来之后，逆战其实是走强的那我们认为虽然印尼政府在今年上半年的一系列镍的政策，从实际的结构上来看，目前对于价格的推动作用还是比较有限。 但确实作为对于镍的供给占比影响很高的国家，他在反复的去做一些政策尝试，还是值得去保持警惕的，毕竟他可以失败很多次，但只要他能够成功的执行一次，其实镍业的价格很容易就会起来。 对这样的品种，我们认为当下还是在一个底部的位置，成本支撑为附近向上的话，从自身供给端来讲，非市场化的角度就是看印尼的政策。 然后从市场化的角度就是看当下去选择把园区当中的镍关停，把电腾出来去做点的这部分的量到底最终能够放到多大。 这个是我们看你目前的状态，从政策上来讲是在做一些尝试，但实际的政策效果还需要进一步的去关注。 目前硫磺价格也还没有下去，应该讲下半年硫磺价格随着霍尔木斯海峡通航还是会逐级的往下走。 但目前来讲的话，市场企业还是会受到高硫磺价格的压力那从自身的这个股票有现来讲，就继续去寻底。 然后最后的这个反转节点，我们认为就是看啊硫磺纸边的价格出现一个拐点向下，同时捏价稳住一个可能均衡价格以上的位置，那么就会使得当前的这一些被打压的比较惨的镍骨相关企业的盈利能力出现一个修复。 包括像化钴业，例行资源隔离面。 好，我这边就汇报这么多，然后把时间交给香涵，有请。 好的。 各位领导好，我是方正金属的苏香涵。 接下来我这边主要是汇报一下工业金属我们对行业的一些更新，以及包括对于价格后续的一个展望和看法。 还是主要是针对铜和铝两个品种。 我先汇报一下铜，铜的话我们看到其实上周整体同价是有一个明显的突破。 我们认为其实是一方面在这个刚果金的铜金矿出口精历的一个催化之下，另外就是也叠加上说了一个强基本面和宏观预期修复的这样一个多因素综合的一个提振，总体同价是有一个向上的突破。 那么接下来我先汇报一下行业方面的一些变化和数据。 首先第一个还是先讲一下基本面。基本面来看的话，其实目前最尖锐的矛盾还是非美地区的现货供给呈现了一个持续紧张的状态。从而对于价格形成了比较强的支撑。截至最新的数据，上汽所这边的库存是仅剩7万吨，就是显性的库存仅剩7万吨。环比相较再上一周的话是环增了0.1万吨，那么国内最新的社会库存也仅剩15万吨，环比是增加了0.1万吨。然后像这个轮统这边的话，最新的显性库存是22万吨，那么周度环降了2.7万吨。另外除了说库存处于相对比较低的一个水平，我们看到本周的深贴水方面，轮头升水幅度是明显有所抬升的。沪铜这边现货也是维持在一个深水的区间，整体反映出来富美地区的一个现货供给的这个趋景的趋势。那么像本周像上周最新的一个中国电解铜和轮铜的现货的深水已经分别达到了50元1吨和115美元一吨。像纽同这边的话，仍然是呈现了一个持续性的虹吸效应。那么最新的库存应已经达到72万吨，周都也是缓增了0.7万吨，再次创下了历史新高。我们后续的话还是核心去关注美国铜原料进口关税的一个政策的情况，然后再做后续的一个展望。然后第二方面的话就是短期随着这个同价冲高，我们也观察到下游开工率会临时受到这个同价冲高的影响，短期有所走弱。那么像上周最新的一个中国这边下游同感的逐度开工率达到58%，那么环降是两个百分点。就是这个呃同价冲高之后，下游的一个短期的承接和观望情绪还是比较重。当然目前的这个从基本面来看，我们认为矛盾还是主要在这个现货的供给紧张无法缓解。第三个就是市场之前也是比较关注的刚拱锌铜金可铜铜金矿的一个出口经历。我们认为这个其实对于全球的供给扰动相对影响是比较有现的。但是一方面是催化了整体的一个市场情绪，另外一方面也是提升了同作为这个关键性关关键性矿产的一个战略属性。这个事件的具体的背景就是上周路透