纺织服饰行业周报：海外运动、休闲服饰龙头财报解读
行业投资策略周报/2026.08.10 证券研究报告 投资评级:看好（维持） 1H2026海外运动&休闲服饰龙头财报解读 核心观点 周度研究聚焦:1H2026海外运动&休闲服饰龙头财报解读 ❖运动与户外服饰：去库提质，产品线与渠道重塑。1）品牌表现分化：跑步与专业运动（HOKA、Adidas Running/Training）成为核心增量；复古/低帮休闲鞋（Adidas Originals、PUMA Speedcat）势头强劲；以篮球、生活休闲为主的传统大单品承压。2）渠道再平衡：Nike 4Q26批发渠道（+4%）逆势跑赢DTC（-7%），显示DTC渠道调整阶段，批发渠道在承接库存与保障基本盘上的关键作用。3）大中华区严控折扣与库存：各龙头在华均采取严格控制终端折扣策略，库存单位、总量有所下滑（如Nike、Puma大中华区库存双位数下降），有望为后续新品上市及销售腾出空间。 分析师邢瀚文SAC证书编号：S0160525050001xinghw@ctsec.com ❖大众与休闲服饰：高端化与海外扩张双轮驱动。1）龙头全线超预期：板块三家龙头均实现双位数营收增长，迅销、Ralph Lauren均上调全年业绩指引。2）全价销售与客单价提升：品牌减少对打折促销的依赖，凭借高端化及产品结构升级（如RL平均单价+15%）带动毛利率与盈利能力同步扩张。3）海外及亚洲爆发：迅销海外UNIQLO（欧美/东南亚/日韩）及Ralph Lauren亚洲区（尤其中国区增长40%+）成为业绩增长的决定性引擎。 分析师戚志圣SAC证书编号：S0160525110003qizs@ctsec.com 分析师赵嘉宁SAC证书编号：S0160525120004zhaojn@ctsec.com ❖投资建议：上游制造端，纺织原料价格整体震荡上行，外棉成本红利持续兑现；叠加海外代工龙头境外厂房产能稳步爬坡、盈利修复提速，棉纺、毛纺及全球化代工企业订单能见度提升，盈利确定性持续强化。消费品牌端，2026年1-6月国内服装鞋帽、针纺织品类零售保持稳健复苏，累计同比+7%，显著高于同期社会消费品零售总额1%的累计增速，其中运动、户外等高景气细分赛道延续高增态势，头部品牌凭借产品力与渠道优势实现显著领跑。投资主线方面：①上游制造：建议关注晶苑国际/申洲国际/华利集团（海外客户库销比低位，板块估值处历史底部，关注绑定高景气客户标的以及潜在业绩+估值修复戴维斯双击机会）等，新澳股份/百隆东方/华孚时尚（高端棉纺&毛纺优质标的，1H业绩表现亮眼）、富春染织（色纱印染龙头产能&成本管控优势突出）；②下游服饰：建议关注安踏体育/361°/李宁/特步国际等国内运动服饰龙头（2Q流水整体稳定，把握运动户外高景气红利，营销大年利好运动品牌销售）；比音勒芬/歌力思等中高端服饰细分龙头（多品牌盈利修复+控费释放盈利弹性）；波司登/江南布衣/海澜之家等大众休闲标的（全渠道优化与供应链提效稳步修复）；③下游家纺：建议关注罗莱生活/水星家纺/富安娜（行业转向“睡眠经济+功能爆品”双驱动，龙头依托大单品实现超额增长，叠加高分红高股息，防御属性突出）。 ❖风险提示：居民可选消费复苏节奏低于预期风险；上游棉价、化纤原料价格大幅波动风险；行业渠道库存周转不及预期风险；海外需求及外贸订单不确定性风险；人民币汇率大幅波动扰动盈利风险。 内容目录 1周度研究聚焦：1H2026海外运动&休闲服饰龙头财报解读.................................................................4 1.1运动与户外服饰.......................................................................................................................................51.2大众与休闲服饰.....................................................................................................................................112板块行情回顾............................................................................................................................................153核心数据跟踪............................................................................................................................................173.1上游纺织原料.........................................................................................................................................173.2中游纺织制造.........................................................................................................................................193.3下游终端零售.........................................................................................................................................194重点公告....................................................................................................................................................205投资建议....................................................................................................................................................226风险提示....................................................................................................................................................22 图表目录 图1:运动与户外企业营收YoY...................................................................................................................4图2:休闲与时尚企业营收YoY...................................................................................................................4图3:运动与户外企业库存月数YoY...........................................................................................................5图4:休闲与时尚企业库存月数YoY...........................................................................................................5图5:运动与户外企业归母净利率................................................................................................................5图6:休闲与时尚企业归母净利率................................................................................................................5图7:耐克2026财年（截至5/31）营收同比持平，一次性收益增厚利润..............................................6图8: NIKE 4Q&2026FY分品牌&品类收入及同比增速表现....................................................................6图9: NIKE 2026FY库存总额为75亿美元，同比持平.............................................................................6图10:阿迪达斯2026年上半年营收同比+10%，盈利能力同比略降......................................................7图11:阿迪达斯2026年上半年营收拆分....................................................................................................8图12: VFC 2027FY第一季度营收同比-5%，毛利率54.9%....................................................................8图13: VFC 2027FY第一季度营收拆分.......................................................................................................9图14: Deckers 2027财年第一季度（截至6/30）营收同比+6%，毛利率56.4%...................................9图15: Deckers 2027财年第一季度营收拆分.............................................................................................10图16: PUMA 2026H1营收同比-8%，毛利率同比+1.2pct至47.9%.....................................................11图17: PUMA 2026H1营收拆分..................................................................................................................11图18:迅销2026年前三季度营收同比+17%，盈利能力持续改善........