月通胀数据点评：通胀超预期回落，关注厄尔尼诺扰动

7月CPI和PPI同比均低于预期，主要受原油、有色金属等输入性通胀拖累。核心CPI保持韧性，主要支撑来自季节性需求、AI结构性涨价和政策主导的医疗服务涨价。食品项受季节性供应增加和居民需求不振影响，环比转弱；非食品项中，服务价格受暑期出行和医疗调价提振，商品价格受以旧换新政策和消费电子涨价带动，能源和金属价格受国际大宗商品价格变动影响回落。

7月PPI同比见顶回落，主要受输入性通胀压力缓解影响。生产资料价格下降，生活资料价格微升。PPI拉动项主要集中在能源与消费品行业、AI相关的高端制造行业，原油、有色金属等外生性因素从支撑转为拖累，建材链条继续磨底，煤炭价格受供需约束上涨。

核心CPI保持韧性，主要支撑来自季节性需求、AI结构性涨价和政策主导的医疗服务涨价。AI结构性涨价主要指与人工智能技术相关的产品和服务价格上涨，例如高端制造设备、智能软件服务等，反映了技术进步带来的成本上升和市场需求增长。

展望后续，中东冲突或保持中低烈度，原油价格高位宽幅震荡，输入性通胀边际缓解，PPI同比预计震荡下行，煤炭、新兴产业涨价构成结构性支撑；CPI受内需约束，预计低位震荡，四季度生猪价格拉动作用将加强，食品项温和修复。

厄尔尼诺现象尚未对通胀形成冲击，但关注其对秋冬季和明年通胀的影响。若秋冬季形成超强厄尔尼诺事件，可能对CPI和PPI形成明显扰动，重大冲击可能集中在2027年二三季度。目前需持续关注气候变化的潜在影响，但报告未对具体冲击程度做量化预测。