宏观边际先后叠加短缺现实，铝价修复性反弹

有色（铝）/ 2026-8-9 作者：孙匡文从业资格证号：F3007423交易咨询证号：Z0014428联系方式：sunkuangwen@xhqh.net.cn 审核：李明玉审核人执业资格号：F0299477交易咨询证号：Z0011341我司依法已获取期货交易咨询业务资格 核心观点 霍尔木兹海峡恢复通航预期上升，原油价格回落，通胀担忧下降，加息担忧缓解。宏观面边际向好，一定程度给予铝价反弹动力。国内供需基本面边际仍有改善。虽然国内淡季消费降至低位，但新能源汽车、纯能的强劲表现仍赋予总体消费韧性。铝材出口虽环比回落，但仍处于高位，海外供应依旧短缺，铝材、铝制品出口仍能维持，供应则因进口减少而有所下降，库存继续去化，给予铝价较强支撑。操作上建议适量多单持有，追高需谨慎，买进抛远的套利操作仍不失为较好选择。 ◆美伊停火，海峡重开可能性上升。◆海湾地区虽然正在复产中，但短期难有产量释放，海外短缺依旧。◆国内仍处于传统淡季，但有“金九银十”的旺季预期。◆铝材、铝制品出口仍能维持在相对高位，助力国内库存去化。◆去库及宏观边际向好助力铝价修复性反弹。◆不过中长期过剩预期限制价格反弹高度。 铝行情回顾 沪铝表现 ◆本周沪铝继续反弹。宏观情绪边际向好，另外海外供应短缺依旧，支撑铝价继续修复性反弹。 ◆周初铝价短暂调整，市场观望为主，因中东局势仍未定。 ◆之后随着霍尔木兹海峡即将恢复通航的消息传出，原油价格大跌，加息担忧进一步缓解。铝价再度开启反弹走势。沪铝主力合约子23500元/吨水平反弹至2.4万元/吨以上，最高24130元/吨。 ◆周五夜盘小幅回落，未能守住2.4万元/吨关口。 伦铝表现 ◆本周伦铝表现强势。 ◆虽然海湾地区产能在逐步恢复中，但短期难有产量释放，市场继续修正前期过于悲观的预期。 ◆本周宏观情绪明显改善，也对价格走强有一定助推作用。美伊虽继续打口水仗，但总体趋于缓和，海峡恢复通航的预期上升。 ◆另外近期美国劳动力市场数据表现不佳，另外原油价格也大幅回落，加息预期进一步下降，对价格反弹也提供一定驱动。 ◆LME三月期铝价攀升至3200美元/吨以上。 ◆周五美国7月非农录得减少，大不及预期，美元走弱，伦铝一度冲高近3300美元/吨，尾盘涨幅收窄，LME三月期铝价最终收于3270美元/吨，一周涨2.35%。 国内基差震荡走弱，外盘基差高位回落 ◆本周期货价格反弹，现货价格跟涨力度有限，基差走弱。◆前期现货基本平水，但随着盘面走强，现货转为明显贴水状态，贴水在40元/吨上下。◆本周海外基差也明显走弱，海外消费缺乏支撑。◆周初LME现货合约升水还在30美元/吨以上，之后逐步走弱至升水仅3美元/吨。 供应分析 运行产能小幅上升，产量维持小幅上升态势 ◆近期北方仍有存量产能投放，运行产能小幅攀升。 ◆前期广西减产后再无减产发生，电解铝产量轻微增加。 ◆铝棒加工费震荡调整，仍处于低位，铝棒企业开工率变化不大，产量轻微增加。 ◆近期电解铝铝水比例变化不明显，铝锭产量微增。 6月未锻造铝及铝材进口30万吨，环比下降6万吨，同比下降17.4%；1-6月累计进口188万吨，同比下降5.1%。6月进口原铝16.71万吨，环比下降4.11万吨，同比下降13.13%。1-6月累计进口128.65万吨，同比增2.92%。进口量有下降趋势，一方面俄罗斯铝业出口途径多元化，另一方面国内供应增加，价格较海外铝更具价格优势。 消费分析 出库量继续下降 ◆近期出口订单环比下降，而国内消费降至低位。终端企业订单减少，铝加工企业开工下降，接货量减少。 ◆本周铝价反弹，在缺乏新增订单的情况下，下游铝加工企业采购积极性进一步下降。 ◆Mysteel数据显示上周铝锭出库量继续下降，一周出库量下降至13.2万吨以下，较前一周减少1.6万吨，不过仍高于去年同期。 ◆铝棒出库量同样下降，上周出库量下降3.3万吨，较前一周减少0.6万吨，处于往年同期最低。 国内消费淡季延续弱势，铝加样本工企业开工率趋于见底 ◆国内消费淡季表现明显，建筑及光伏用铝基本减低，铝型材消费趋于见底，本周样本企业开工率轻微下降。 ◆国内家电等传统铝板带消费降至低位，铝板带样本企业开工率基本低位趋稳。 ◆铝型材企业开工率虽处于年内偏低水平，但仍高于近两年同期。 ◆铝板带样本企业开工率虽降至低位但仍高于去年同期。 国内消费淡季延续弱势，铝加样本工企业开工率趋于见底 ◆本周铝箔样本企业开工率仍有下降，不过降幅明显放缓。 ◆铝线缆样本企业开工率趋于稳定，出口订单虽有回落，但出口仍能维持一定量，海外复产及新投短期释放产量有限。 铝材出口环比回落，但仍处于高位 ◆7月未锻轧铝及铝材出口64.3万吨，同比增18.72%。◆1-7月累计出口未锻轧铝及铝材403.95万吨，累计同比增16.7%。 库存分析 去库节奏略有放缓 ◆国内消费总体表现疲弱，建筑等传统领域领域订单降至低位，光伏电池企业产量叶降至低点，不过新能源汽车、AI及储能市场消费驱动仍较强。 ◆海湾地区虽已开启复产进程，另外印尼新产能投放，但海外产量增加不明显，这继续促进国内铝材、铝制品出口。 ◆周内国内供需基本面仍有改善，库存继续去化，不过节奏略有放缓。Mysteel数据显示本周各主要消费地铝锭库存下降至92万吨，一周去库1.1万吨。 海外库存降至极低水平 ◆本周LME铝库存继续下降，一周去库1.1万吨至28.77万吨。 ◆上期所铝库存加速下降，本周去库2.43吨至48.17万吨。 ◆上期所仓单下降1.19万吨至39.5万吨。 出口强劲带动下，基本面继续向好 ◆虽然国内多数终端市场季节性走弱，但出口订单增长强劲。 ◆6月供需明显改善，库存大幅去化。 ◆预计7月份这种情况将延续。 消息扰动无法动摇过剩格局氧化铝价格反弹受阻 有色（氧化铝）/ 2026-8-9 作者：孙匡文从业资格证号：F3007423交易咨询证号：Z0014428联系方式：sunkuangwen@xhqh.net.cn 审核：李明玉审核人执业资格号：F0299477交易咨询证号：Z0011341我司依法已获取期货交易咨询业务资格 印尼政策性影响趋于减弱。国内未有主动减产的情况下，运行产能暂不会有大幅变化，产量维持高位。下游电解铝运行产能增加非常有限，氧化铝消费增长有限，供应过剩呈加剧态势，库存不断创新高。在无较大规模减产的情况下，这种情况将持续并施压氧化铝价格。操作上建议维持反弹做空思路为主。 ◆海运费上涨推涨进口铝土矿价格，但后期中东地区海峡恢复通航，海运费有回落可能。 ◆印尼对出口氧化铝稀土元素核查的影响趋于减弱。◆国内部分工厂虽陷入亏损，但主动减产意愿尚不强。◆消费增长放缓，进出口维持净流入状态。国内过剩继续加剧。 氧化铝行情回顾 ◆本周氧化铝期货价格大幅反弹。 ◆有关国内对氧化铝企业海外投资可能出台限制性措施的传统使得空头大举离场，刺激期货价格大幅反弹。 ◆期货主力合约最高至2728元/吨。 ◆传言未得证实，氧化铝期货价格后期回落，主力合约跌回2700元/吨以下。 盘面大幅反弹，现货升水大幅走弱 ◆本周受有关国内氧化铝企业向海外投资将受限的小道消息刺激，本周氧化铝期货价格大幅反弹。◆而现货价格仍受过剩施压继续小幅下跌，致使基差大幅走弱。◆周初现货尚能维持升水100元/吨以上，之后快速走低，周五几乎平水。 氧化铝成本变化 进口铝土矿价格小幅上调，国产矿价格明显上涨 ◆海运费大幅上涨，推升进口铝土矿运费，本周进口矿价格再度小幅上调，不过这并未取得实质性成交。 ◆国产矿价格明显上调，山西对各种采矿安监收紧的措施使得当地铝土矿产量收紧，使得原本禁止的国产矿供应愈发紧张，刺激当地铝土矿价格上调。 ◆后期仍需关注几内亚相关政策。 烧碱价格偏稳 ◆本周烧碱期货价格持稳。 ◆氧化铝厂月度采购价格短期无显著变化的迹象。 成本上移而价格下跌，氧化铝厂利润进一步走弱 ◆海运费大幅上涨推升进口铝土矿价格，国产矿价格也明显上调，推升氧化铝生产成本。◆辅料烧碱价格则维持偏稳状态。◆氧化铝生产成本总体上移。◆本周氧化铝现货价格继续下跌，氧化铝企业利润进一步走弱。 氧化铝供需变化 产量继续攀升而消费增加非常有限 ◆近期氧化铝运行产能变化不大，前期新投产能继续稳步释放产量，总体产量继续上升。 ◆Mysteel氧化铝周度产量上升至接近184万吨以上，较上周增2.5万吨。◆电解铝运行产能则增加非常有限。对氧化铝的消费增量也非常有限◆电解铝周度产量在87.2万吨水平。 进出口维持净进口状态 ◆6月进口氧化铝44.9万吨，去年同期仅为10.13万吨；6月出口26.5万吨，同比增54.9%%。6月净进口18.4万吨。 ◆1-6月累计进口227.7万吨，同比增88.2%。 ◆1-6月累计出口160.8万吨，同比增19.7%。 ◆1-6月累计净进口67万吨。 供应过剩幅度依旧较大 ◆国内产量继续攀升。◆净进口的状态也未有扭转，增加国内供应。◆电解铝运行产能增加非常有限，氧化铝消费增长放缓，供应过剩加剧。◆周度数据看，本周静态过剩量超16万吨。 氧化铝库存变化 累库节奏有加快趋势 ◆产量继续攀升，消费增量有限，而净进口状态维持，本周氧化铝库存继续上升，且有加剧态势。 ◆Mysteel统计的总库存攀升至644万吨以上，一周增4.3万吨。 ◆电解铝厂内氧化铝库存也有所增加，一周增2.4万吨。 仓单转升，部分供应商选择交仓以稳现货价格 ◆本周氧化铝仓单前期一度回落至28万吨以下。但后期再度攀升。◆部分供应商为稳住现货价格选择交仓，使得仓单明显回升。◆仓单总量回升至29.77万吨，一周增2.04万吨。 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，期货交易咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者期货交易咨询建议。 感谢您的观看