铝：铝：悲观情绪释放后铝价存修复性反弹可能悲观情绪释放后铝价存修复性反弹可能一、一周行情回顾一、一周行情回顾本周国内市场延续去库，不过去库节奏略有放缓。虽然国内经济加速修复带动整体消费改善，另有稳经济诉求下刺激政策加码的预期，这一度使得铝价反弹。但国内乐观预期远不敌海外经济衰退的担忧。超大力度加息后美联储主席鲍威尔再度释放控通胀的强烈鹰派信号，投资者犹如惊弓之鸟，避险情绪加剧了金属价格的下跌。沪期铝主力2208合约跌破19000元/吨关口，周五收于近期最低18870元/吨。一周跌4.58%。图图1：沪期铝主力合约走势图（日：沪期铝主力合约走势图（日K线）线）资料来源：文华财经 新湖期货研究所外盘铝价本周表现相对抗跌，上周空头集中释放后本周震荡调整，不过波动幅度同样较大。其中内外套利头寸的增减修复内外比值也是导致本周外盘跌幅较小的原因。从基本面看，海外消费存在走弱的预期，但当前尚不明显，而本周美国一冶炼厂因能源成本高而计划停产，叠加海外显性库存持续去化且降至历史低位，这对外盘铝价都形成一定支撑。LME三月期铝价前期反弹至2560美元/吨后有震荡下行，最低2421美元/吨。图图2：：LME三月期铝走势图（日三月期铝走势图（日K线）线）资料来源：文华财经 新湖期货研究所二、现货市场情况二、现货市场情况本周国内现货明显转淡，这主要受市场买涨不买跌的心态影响。因价格加速下跌，下游接货转为谨慎，中间商、贸易商表现为观望为主，持货商则表现出较强甩货意愿。这导致本周现货成交量收缩。本周现货主流成交价格周初在19700元/吨上下，之后短暂反弹至19850元/吨水平后快速跌至19200元/吨之下。华东、华南两地价格基本持平。本周现货前期多小幅升水，基差最高50，之后随着接货力度下降，现货转为平水甚至小幅贴水，基差转为负20左右。图图3：：A00铝锭现货成交价对沪期铝近月合约升贴水（单位：元铝锭现货成交价对沪期铝近月合约升贴水（单位：元/吨）吨） 资料来源：WIND 新湖期货研究所国内消费继续随着经济复苏而回升，价格下跌也刺激下游接货积极性。此外重复质押事件仍有影响，仍有转库的情况发生，这表现为铝锭由显性仓库转入隐性仓库。几方面的因素共同作用下，上周铝锭出库量继续回升。Mysteel数据显示，上周国内主要消费地铝锭出库量为18.1万吨，环比增1.4万吨。由于国内地产市场依旧疲弱，铝棒消费依旧受影响，加之厂对厂发货增加，上周仓库铝棒出库量未有进一步改善。Mysteel上周铝棒出库量小幅下降0.52万吨至6.48万吨。图图4：国内主要消费地铝锭出库量统计：国内主要消费地铝锭出库量统计资料来源：Mysteel 新湖期货研究所三、库存变化情况三、库存变化情况本周伦交所铝库继续去库，一周去库1.91万吨，总库存降至38.9万吨低位。本周注销仓单下降1.45万吨至22.2万吨，占比降至57.15%。图图5：伦铝每日库存变化（单位：吨）：伦铝每日库存变化（单位：吨）资料来源：WIND 新湖期货研究所本周上期所铝锭库存下降2.76万吨，去库主要仍在华东地区，其中江苏地区库存下降2.27万吨，上海地区库存下降1465吨，本周河南地区库存下降3170吨。本周仓单大幅下降，一周减少2.66万吨至10.36万吨。图图6：沪期铝库存周变化（单位：吨）：沪期铝库存周变化（单位：吨） 资料来源：WIND 新湖期货研究所本周国内显性库存继续去化。虽然产量增长，但进口量大幅下降，铝锭供应实际增加有限，此外仓储重复质押事件影响仍存，致使厂对厂发货增加，发往指定仓库的铝锭减少，这都使得本周铝锭库存继续下降。不不过与上周相比，去库幅度有所放缓。Mysteel数据显示本周国内主要消费地铝锭库存录得76.8万吨，一周去库4.1万吨。同期铝棒出库下降0.85万吨至12.7万吨。随着国内消费进一步回升，显性库存或延续去库状态。但由于产量加速攀升，地产市场仍拖累明显，去库节奏或放缓。图图7：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨）：中国现货市场铝锭库存量统计（单位：万吨）资料来源：Mysteel 新湖期货研究所四、行情展望四、行情展望国内稳增长意愿强，要实现经济增长目标刺激政策加码的必要性强。不过相对国内刺激政策预期，美联储超强鹰派信号的释放对市场信心的打击更重。美联储为控制通胀，加大加息力度和节奏，这使得美国经济陷入衰退的概率上升，滞涨或衰退将导致铝等金属消费的下降，对价格形成负反馈。国内近期产能投放有所放缓，云南地区产能前期投放较集中，其他地区产能投放相对较缓慢。不过运行产能仍趋于攀升，而随着前期投放产能运行稳定，产量增长则有所提速。统计局数据显示5月份产量已录得同比3.1%的增长，前5个月累计产量同步则增0.3%。6月份产量增长则有望进一步提速。不过进口继续下降，其中5月原铝进口量同步大降61%，前5个月累计进口量下降41.45万吨或71%。这使得前5个月实际供应量仍小幅下降。 国内疫情防控形势持续改善，经济也逐步恢复，带动国内原铝消费逐步改善。其中汽车市场的快速复工叠加汽车消费的刺激政策，带动汽车用铝加速回升，而基建项目的提速也带动铝消费，尤其是光伏产业增长提速带动明显。不过地产市场消费继续下滑抵消了部分消费增长，也使得整体消费复苏不及预期。利润方面，虽然价格重心下移而成本未降压缩电解铝企业利润，不过当前冶炼厂仍维持超1000元/吨的平均利润。冶炼厂仍有较高投产积极性。综合看，国内消费随经济回暖进一步改善，不过整体仍受累于地产市场消费的下滑。但后期政策面仍有望发力，前期政策也有望逐步见效，消费阶段性改善的趋势不变。而供给端虽然产量仍快速攀升，但进口的下降抵消了部分供应压力。短期库存继续去化，对价格维持一定支持。不过宏观面因素仍不容忽视，尤其是海外经济衰退担忧依旧较重。而中期看，国内产量继续加速增长，其带来供给端的压力也将愈发明显，在全年消费预期偏弱的情况下，价格重心难免继续下移。操作上建议短期观望为主。中期逢高做空。 分析师：孙匡文从业资格号：F3007423投资咨询从业证书号：Z0014428 电话：021-22155609E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn审核人：李强 免责声明：免责声明：本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。