CPI、PPI点评报告能源价格继续下降，通胀率小幅走低

2026年7月份，CPI同比增长0.5%，较前月下降0.5个百分点，再次归到“0”时代，主要受能源价格波动导致。居民消费价格整体运行平稳，温和上涨。一方面，7月能源价格继续震荡下行；另一方面，2025年同期存在明显的高基数，进一步拉低本月价格增速。7月交通工具用能源价格同比增长0.8%，较6月下降14.5个百分点，是导致CPI增速下降的主要因素。

食品项中，同比看，食品价格增长-1.5%，较前月上涨0.1个百分点，供给充足使得食品价格同比继续负增长。总体而言，食品项八大类价格同比分化（1涨、7跌、0持平），其中蛋类价格同比幅度最大（14.4%）；较上月同比变动分化（1正、5负、2不变），其中蛋类价格同比变动最显著（-1.6%）。环比看，食品价格环比增长0.0%，较前月上涨0.3个百分点，猪肉、鲜菜、鲜果价格由跌转涨，本月食品价格环比降幅收窄。总体而言，食品八大类价格环比涨跌互现（5涨、2跌、1持平），其中鲜果价格环比幅度最高（3.8%），较上月环比变动分化（6正2负0不变），其中蛋类价格环比变动幅度最大（-7.5%）。

非食品价格同比增长0.9%，较前月下降0.6个百分点，能源价格下降，影响非食品价格增速下行。总体而言，非食品七大类价格同比普涨（6涨、1跌、0持平），其中其他用品及服务价格同比幅度最大（5.8%），较上月同比变动分化（0正5负2不变），其中交通通信价格同比变动最明显（-3.7%）。环比看，非食品价格环比增长-0.1%，较前月上涨0.2个百分点，国际原油价格下降影响本月非食品价格环比小幅下降。总体而言，非食品项七大类价格环比分化（3正、2负、2持平），其中交通通信价格环比幅度最高（-2.2%），较上月环比变动分化（4正、2负、1不变），其中其他用品及服务价格同比变动最明显（2.7%）。

2026年7月份，PPI同比增长3.5%，较前月下降0.6个百分点，上游原材料价格下降，尤其能源价格持续下降，抑制工业品价格上行。尽管7月美伊再次开战，但对国际能源价格影响有限，7月国际原油平均价格依然低于6月，能源价格继续下降。7月PPI中，石油和天然气开采业、石油煤炭及其他燃料加工业、化学原料及化学制品制造业价格分别同比增长3.2%、8.2%、9.1%，较6月下降13.6、8.5、2.2个百分点，本月能源、化工价格增速下降明显，是导致本月PPI增速下滑的主要因素。

从同比看，7月PPI增长3.5%，较前月下降0.6个百分点。上游原材料价格下降，尤其是原油价格下降，是导致本月PPI增速下滑的主要因素。生产资料价格同比增长4.8%，较前月下降0.4个百分点，其中采掘业、原材料、加工业价格同比增速分别上涨16.4、6.1、3.1个百分点；生活资料价格同比下降0.8%，降幅较前月收窄0.1个百分点，其中耐用消费品价格增速上涨0.3个百分点，食品、一般日用品价格增速与前月持平。

从环比看，7月PPI环比增长-0.1%，较前月上涨0.2个百分点。受原材料价格下降影响，生产资料价格环比增长-0.9%，较前月下降0.6个百分点，其中采掘、原材料、加工业价格均呈环比下降；生活资料价格环比增长-0.1%，较前月上涨0.2个百分点，其中，食品价格环比上涨0.8%，涨幅最大。

资源争夺叠加供需不匹配问题缓解，2026年价格增速或有上行。CPI方面，深入整治“反内卷”式竞争或能缓解供给相对过剩的问题，同时受“稳增长、促消费”政策影响，叠加2025年的低基数效应，或推动2026年CPI增速上行。经济内生动力不足，国内经济压力依然较大，就业、收入预期并未发生明显改变，居民有效需求不足问题掣肘，抑制居民消费价格短期快速大幅上涨，但若中东战争的影响持续扩大，或加速通胀率的上行。综合预计2026年CPI增速或温和上涨。

PPI方面，一方面，国内外环境进一步复杂多变，能源、矿产争夺加剧，或推动上游原材料价格上涨，政策调整，“依法依规治理企业低价无序竞争”，叠加低基数效应，拉动2026年PPI增速上行；另一方面，中国国内经济压力犹存，企业内生动力不足，工业有效需求有待刺激，房地产市场产能去化犹在，经济结构调整继续，抑制需求端扩张。但若中东战争的影响持续扩大，或产生输入性通胀，工业品价格上涨或加速。综合预计2026年PPI增速或震荡上行。