矿床趋势：“K”形变窄的温和顺风

存款趋势：“K”形收窄的温和助推力 关键要点 根据美国银行存款数据，2026年初，所有收入群体的家庭存款余额均有所上升，部分得益于较大的税收退税，其中低收入家庭的相对增幅最大。这为短期消费提供了一定的缓冲，但这些收益很可能只是暂时的，因为余额通常在年内后期会下降。 对于年轻和低收入家庭而言，这些存款今年可能会被更快地提取，反映出不断增长的成本压力。这很大程度上取决于我们在美国银行内部数据中看到的劳动力市场好转以及低收入和中收入工资增长改善是否能够持续到夏季。 • 最新美国银行（Bank of America）自有市场洞察报告发现，大约一半的低收入家庭将其财务状况描述为“糟糕”或“可怕”。然而，在我们看来，较低的汽油价格，加上较高的存款，可能为收窄支出增长的“K”形带来温和的助推力。 今年的存款余额比去年增长更多。根据美国银行存款数据，今年年初以来，不同收入阶层的家庭储蓄和支票账户余额均有所上升。展1显示，2026年1月至5月 间，低收入家庭的中间存款余额增幅约为15%，而高收入家庭的增幅则较小，为4%。 今年存款余额增长的重要驱动力之一是更高的税收退税，这反映了“一大笔美好法案”（OBBA）的刺激作用。虽然通常在1月至5月期间，随着退税款项存入账户，存款余额会上升，但2026年的增幅高于近年来的水平。 重要的是，高收入家庭在绝对值上倾向于持有比低收入和中收入群体更大的存款余额（见展位2）。因此，尽管他们今年获得的税收退税百分比增幅更大，但他们的存款余额在收入群体中相对增幅最小。 附件1：今年所有收入群体都看到了存款余额的增长 图2：存款余额向高收入家庭倾斜 2026年固定住户按收入划分的中位家庭储蓄和支票账户余额，自所示日期以来的变化（每月，百分比） 2026年5月，按家庭收入相对于总体中位数划分的家庭储蓄和支票账户余额中位数 更广泛地说，不同收入阶层的存款余额也仍然显著高于2019年水平。到2026年5月，低收入家庭的存款中位数余额比2019年平均水平高出近70%，而高收入家庭则高出约40%。虽然自2019年以来物价上涨了很多，根据劳工统计局（BLS）的消费价格指数（CPI）计算，涨幅约为31%，但根据美国银行内部数据，存款余额的实际值仍显著增加。 纵观各代际，我们发现2026年1月至5月期间，中位数存款增幅最大的是年轻和低收入家庭（见图3）。再次，这主要是因为这些群体在美元存款额相对较低，因此他们的退款带来了更大的相对增幅。 存款余额会如何变化？从现在起，存款余额将如何演变？存款余额存在明显的季节性模式（见附图4）。在年初的几个月（到4月/5月），随着存款流 入超过流出，余额往往会上升。这反映了退税支付，以及部分家庭的奖金补偿。然后，在剩余的年份里，随着这些流入的减缓，存款余额往往会回落。 图4：一年中，前几个月的存款余额往往会上升，然后下降。 图5：低收入家庭可能会经历更长时间的存款水平上升 针对特定一组家庭按收入划分的中位家庭储蓄和支票账户余额（指数：2026年1月=100） 中位数家庭储蓄和支票账户余额（指数1月=100） 图5显示，在收入群体中，低收入家庭往往在4月/5月期间获得相对较大的季节性增长，因此其存款余额下降速度较慢。例如在2025年，在4月的存款余额峰值后，低收入家庭的存款余额直到12月才大致恢复到1月水平，而高收入家庭的存款余额则在大约7月就恢复到了1月左右的水平。 第七项证据：Z世代和千禧一代看到了资本外流的最大增幅 图6：低收入家庭账户支出增幅更大 直接存款账户平均余额的百分比流出（2025/26年3月至5月，指数为2024年3月至5月=1） 按收入和代际划分的直接存款账户平均余额百分比流出（2026年3月至5月，指数为2024年3月至5月=1） 2026年出现类似情况的可能性有多大？嗯，美国银行的数据提供了一些证据，特别是对于低收入家庭而言，2026年直接存款账户的资金流出相对于前两年有所增加（图表6）。如果这一趋势持续下去，今年存款的提取可能会稍微加快。当我们跨代际来看时，我们发现2026年3月至5月资金流出最大的往往是为低收入、较年轻的世代（Z世代和千禧一代）（图表7）。 依我们看，低收入、年轻群体资金流出增加的主要原因是成本压力加大。住房、保险费用（以及最近）的汽油价格上涨，可能都是导致这一现象的部分因素。 但流入增加或许能抵消流出的增加。但尽管存款账户的流出率上升可能意味着今年余额的减少速度会比过去几年稍快，但这目前还并非板上钉钉。一个原因：我们 最近注意到，在美国银行的账户数据中，低收入和中收入家庭的税后工资增长有所加快（见第8号附表）；欲了解更多信息，请阅读：就业研究所报告：2026年5月。并且，我们发现到2026年5月，工资增长的这种上升在Z世代、千禧一代和X世代中一直相当稳定（见第9号附表）。如果这种改善被证明是持久的，那么存款的流入也将可能加快，从而抵消部分或全部由流出带来的更大压力。 第八项证据：5月份，高收入家庭税后工资同比增长5.6%，而低收入家庭则同比增长3.1%。 图9：工资增长率的上升贯穿Z世代到X世代低收入家庭按代际划分的税后工资和薪金增长（三个月移动平均，同比增长%，季节性调整） 按家庭收入三分位数划分的税后工资和薪金增长情况，数据源自美国银行聚合的消费存款账户数据（三个月移动平均，同比增长率（YoY）%，经季节性调整（SA）） 这为何重要较高的存款余额通常被认为对消费者支出有诸多益处。最明显的一点是，较高的现金余额代表着消费者可随时动用的“流动” 资金，用以直接支持其消费。更广泛地说，较高的余额可能让消费者对其财务状况更有信心，从而促使他们花掉更多现有的工资，即便他们并未动用其存款本身。最后，较高的存款余额也可能意味着家庭整体金融资产增加，这同样会通过“财富效应”鼓励他们消费。 第11项证据：自2019年以来，平均CD账户余额翻了一番。美国银行内部数据中，平均CD账户余额（月度，2019年指数=100） 按收入五等分所持有的存款占全部金融资产的比例（%） 这些因素可能对低收入和中收入家庭影响更大，因为这类家庭倾向于将更大比例的金融资产以存款形式持有，而高收入家庭则倾向于持有更多直接持有的股票（见表10）。这意味着股票市场的波动比存款余额的变化更可能影响高收入家庭对其财务状况的看法以及他们的消费。事实上，即使在定期储蓄中，高收入家庭可能也将更多现金以流动性较低的形态持有。在美国银行的存款数据中，自2019年以来，中位数大额存单（CD）余额已大幅上升，其中一部分可能由高收入家庭持有（见表11）。 “K”上需要帮助。目前，低收入家庭对他们的财务状况并不感到特别满意，也预计未来六个月内不会有太大改善。美国银行（Bank of America ）最新发布的《专属市场格局洞察》研究（Bank of America Proprietary Market Landscape Insights Study）发现，大约一半的低收入家庭将他们的财务状况描述为“糟糕”或“可怕”，而且多数人预计未来六个月内不会有改善（参见图表12和图表13）。 60%第13项展品：……而且大多数人都没料到会有所改善“对于问题‘从现在起六个月后，你认为你的财务状况会更好、保持不变还是更差？’，你的回答是什么？” 第12项证据：低收入家庭对自己的财务状况并不满意…… 针对问题“思考一下如今的情况，你会如何评估你的财务状况？”的回答。 然而，我们认为，较高税收退税对低收入和中收入家庭存款余额的相对更持久的影响，连同他们消费对存款余额的更高敏感性，或有助于缩小2026年剩余时间的消费增长“K型”模式。如果近期我们看到的工资增长数据改善得以维持甚至加强，这种效应可能会得到强化。 确实，高收入和低收入家庭可支配消费增长的差距在五月已经缩小（原文如此），而美国银行的周卡消费数据显示这一趋势仍在继续：消费者晴朗前景：六月向好（图表14）。 当然，最终结果很大程度上将取决于劳动力市场，对于高收入家庭而言，也取决于股市。话虽如此，存款余额至少在未来几个月内可能为消费提供一股温和的助推力，特别是如果近期油价下跌能转化为对消费者而言成本冲击的减轻。 方法论本报告所表达宏观经济观点参考了美国银行的部分交易数据，该数据应结合其他经济指标和公开信息进行考量。在某些情况 下，这些数据可能具有方向性及/或预测价值。所使用的数据并不全面；其基于美国银行数据的聚合和匿名化样本选取，可能存在一定选择偏差，并受限于可用数据。 任何付款数据均代表美国零售、优先、小企业及财富管理客户使用其存款账户或信用卡的汇总消费额。汇总消费额包括信用卡、借记卡、ACH转账、电汇、账单支付、商业/点对点、现金和支票等所有消费。 任何小微企业支付数据均代表拥有存款账户或小微企业信用卡的小微企业客户的总支出。工资支付数据包括ACH（自动清算所）、账单支付、支票和电汇等渠道。美国银行按每个小微企业客户的数据代表活跃小微企业客户（拥有存款账户或小微企业信用卡，并且每月至少有一笔交易）的活动支出。本报告中的小微企业包括美国银行的商业客户，通常定义为年销售收入低于500万美元。 除非另有说明，否则数据未经季节性、处理天数或投资组合变动调整，并可能进行定期修订。 总户均卡消费增长率（如被讨论）之间的差异可由以下原因解释： 总体卡消费增长部分得益于我们样本中活跃卡用户的增长。这可能是由于客户基础扩大，或非活跃客户使用其卡片的频率增加所致。 2.家庭卡消费增长仅统计当月使用美国银行卡完成至少五笔交易的家庭。家庭消费增长则会剔除样本量变化带来的影响，这种变化可能与潜在的经济动能无关，也可能包含活跃度较低用户消费波动带来的影响。 3.总体信用卡消费总额包括小型企业信用卡消费，而按户计算的家庭信用卡消费则不包括在内。 4.使用处理日期（总卡消费）与交易日期（每张家庭卡消费）的差异。 五、其他差异，包括因新冠疫情期间年轻人搬入搬出父母家而导致的家庭组建变化。 任何基于美国银行内部数据的家庭消费者存款数据，均通过对美国美国银行消费者存款账户数据进行匿名化和汇总，并在高度汇总的层面上进行分析而得出。每当引用中位数家庭储蓄和支票账户余额时，该数据均基于一个固定队列的家庭，这些家庭从2019年1月至数据所示最新月份，整个期间均拥有消费者存款账户（支票账户和/或储蓄账户）。 美国银行每户家庭的信用卡/借记卡消费额仅包括活跃美国家庭的消费。数据集中仅包含每月至少进行五笔交易的消费者卡持有人。企业卡消费被排除在外。接收付款的商户信息通过金融服务公司定义的商户分类代码（MCC）进行识别和分类。数据通过专有方法，将MCC映射到北美行业分类系统（NAICS）（美国人口普查局也使用该系统），以便按子部门对消费数据进行分类。消费数据也可能通过不使用MCC的专有方法进行分类。 美国银行信用卡和借记卡人均消费以及消费者存款账户数据，均基于每个家庭收入的定量估算。这些定量估算按三分位数分组，每个三分位数定期包含三分之一的家庭。最低三分位数代表“低收入”，中间三分位数代表“中等收入”，最高三分位数代表“高收入”。这些三分位数之间的收入门槛会随时间变动，反映影响收入的多种因素，包括普遍的工资通胀、社会保障支付的变化以及各家庭收入的变化。家庭所属的收入及其三分位数分类会定期重新评估。 若讨论世代，则定义如下： 1.Gen Z, born after 1995 3. 千禧一代中的年长者：出生于1978年至1988年之间 4.Gen Xers: born between 1965-19775.Baby Boomer: 1946-19646.Traditionalists: pre-1946 任何关于每户家庭汽油消费的参考都包括在加油站的所有购买行为，并可能包含非汽油类商品的购买。 美国银行专属市场格局洞察研究是一项针对美国银行客户与非客户的在线定量调查，样本经过抽样和平衡，旨在提供