数据点评：CPI温和上涨，警惕温和背后的高趋势

1 3月CPI同比增长率为1.4%，环比增长率为-0.5%，存在低通胀压力。对于较低的CPI同比增长率我们的理解有以下三个方面：首先，受2014年以来低通胀的影响2015年CPI的翘尾因素相对于往年较低；其次，受整体经济低迷的影响导致有效需求不足，我们认为一方 北京大学经济研究所 要点 ● 猪肉、鲜菜和鸡蛋价格大幅上涨提振8月份CPI同比增速。 ● 大宗商品价格下行拖拽工业品价格继续走低，PPI同比增速年度新低。 ● CPI、PPI走势相悖，加大居民存款与企业贷款的实际成本。 CPI温和上涨，警惕温和背后的高趋势 数据点评 2015年9月10日 北京大学经济研究所 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 课题负责人：苏剑 课题组成员： 蔡含篇 李 波 林 江 刘 颖 联系人： 蔡含篇 联系方式： 010-62767607 Jingjiyanjiusuo@pku.edu.cn 2 数据点评●2015年8月 北京大学经济研究所 8月份CPI同比增长率为2.0%，主要受到食品价格上涨的提振；PPI同比增长率为-5.9%，主要受到大宗商品价格持续走跌的拖拽。这将增加居民存款与企业贷款的实际成本。 分项来看，8月份食品价格中除了猪肉价格的继续走高，鲜菜、鸡蛋价格的大幅上涨也是影响CPI环比增速提高的主要因素。8月份猪肉价格环比上涨7.7%，较7月份回落2.2个百分点，影响CPI环比上涨0.25个百分点；鲜菜价格环比上涨6.8%，影响CPI环比上涨0.21个百分点。非食品价格环比增速平稳，为-0.1%，但从同比增速来看服务类商品的价格上涨较快，衣着加工服务费同比增长5.1%，家庭服务及加工维修服务价格同比增长6.1%，教育服务价格同比增长3.1%。 工业品价格方面，8月份石油和天然气开采、石油加工、黑色金属冶炼和压延加工、煤炭开采和洗选的降幅较大，合计影响PPI同比下降3.4个百分点，占总降幅的58%；从工业生产者购进价格来看，除了农副产品、木材及纸浆价格环比上涨外，其余7大类工业品购进价格均呈现不同程度的下降，尤其是燃料动力类、黑色金属材料类的购进价格环比降幅较7月份又扩大了0.6个百分点，有色金属价格环比降幅扩大了0.5个百分点。 从8月份及以前的价格数据分析来看，我们认为： 当前CPI增长率已经处于回升阶段，第四季度或将继续平稳走高并维持在“2”时代，不过由于上半年CPI同比增长率较低，全年CPI同比增长应该徘徊在1.8%左右，年内不存在通胀压力。虽然当前的CPI温和上涨，对财政、货币调控留有较大的操作空间，但是我们从中长期的预测结果来看，从2016年1月份开始CPI同比增长率或将显著、持续的回升到“3”时代，央行前期释放的流动性的效果现在已经开始逐渐显现，预判2016年全年CPI上涨率或将突破今年政府的目标上限。 PPI同比增长率已经42个月持续下跌，处于历史低位。一方面是前期工业品价格持续走低累积的结果，从国内的形势来看，工业低迷、产能过剩仍在继续，有效需求的相对不足导致PPI处于低位；另一方面近来大宗商品价格骤降促使PPI当月环比增长率进一步下滑，7月份以来的国际大宗商品价格的暴跌继续施压PPI环比增速。 3 数据点评●2015年8月 北京大学经济研究所 -15-10-5051015-1-0.500.511.52012-082012-122013-042013-082013-122014-042014-082014-122015-042015-08CPI:环比CPI:食品:肉禽及其制品:猪肉:环比-15-10-505101520-1-0.500.511.52012-082012-102012-122013-022013-042013-062013-082013-102013-122014-022014-042014-062014-082014-102014-122015-022015-042015-062015-08CPI:环比CPI:食品:鲜菜:环比-0.6-0.4-0.200.20.40.60.81-7-6-5-4-3-2-102012-082012-122013-042013-082013-122014-042014-082014-122015-042015-08PPI:全部工业品:当月同比PPI:生产资料:当月同比PPI:生活资料:当月同比-14-12-10-8-6-4-20-6.00-5.00-4.00-3.00-2.00-1.000.002012-082012-122013-042013-082013-122014-042014-082014-122015-042015-08PPI:全部工业品:当月同比PPIRM:当月同比PPIRM:燃料、动力类:当月同比 图1：食品环比和猪肉环比 图2：食品环比和鲜菜环比 数据来源：Wind, 北大经济研究所 数据来源：Wind, 北大经济研究所 图3：PPI和生产、生活资料当月同比 图4：PPI、PPIRM、燃料动力类PPIRM 数据来源：Wind, 北大经济研究所 数据来源：Wind, 北大经济研究所 4 数据点评●2015年8月 北京大学经济研究所 北京大学经济研究所宏观经济研究课题组简介： 北京大学经济研究所1985年成立。依托北京大学，重点研究领域包括中国经济波动和经济增长、经济学理论、中国经济改革实践、转轨经济理论和实践前沿课题、政治经济学、西方经济学教学研究等。所长为北京大学党委常委、常务副校长刘伟教授，北京大学经济学院苏剑教授担任常务副所长。 在著名经济学家刘伟教授的指导下，由苏剑教授任宏观经济研究课题组组长，带领北京大学经济研究所宏观研究团队，包括10名左右专职研究人员和众多北京大学博士、硕士研究生，开展关于中国宏观经济问题的研究工作。本团队密切跟踪宏观经济与政策的重大变化，将短期波动和长期增长纳入一个综合性的理论研究框架，以独特的观察视角去解读，把握宏观趋势、剖析数据变化、理解政策初衷、预判政策效果。 免责声明 北京大学经济研究所属学术机构，本报告仅供学术交流使用。 本报告版权仅为本研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本研究所同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“北京大学经济研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。