核心观点:板块处于左侧向右侧过渡期,价格下行风险有限,年内存在伦铜逼仓和美国232关税落地后的抢进口两次向上脉冲机会。铜价临近新高,拔尖个股已率先新高,配置需求旺盛,建议加大板块配置,标的分配更均匀。
1)左侧强势原因:
① 现货支撑极强,铜价对宏观预期反应非对称——加息预期上行时铜价跌不动,缓解时向上弹性大;
② 逼仓概率上升且交易未到拥挤阶段:非美库存极低,伦铜注册仓单仅9.3万吨(2万吨在美国),虚实比接近2025年5月(随后6月末0-3back结构一度扩至近300美元/吨),当前大back结构初步形成(115美元/吨);
③ 资金面仍在舒适。