进口玉米投放加大，政策拍卖量预期或上调

玉米：近期东北局地区出现洪涝现象，周初天气因素点燃了市场的看涨情绪，主力期货终于越过了2500元/吨的关口，但政策粮拍卖悬而未决，阻碍了09合约继续上行。目前看，东北新玉米同比减产将是大概率事件，但减产幅度有多大仍需要打上一个问号，相比之下，新玉米上市延迟的风险或更大一些，主因目前黑龙江积温偏低，故新作对应的合约表现明显弱于旧作。 联系人 玉米淀粉：近一周玉米淀粉跟随原料价格上涨，米粉价差小幅回落。下游提货量减小，商品淀粉库存重新累库。 ★下周观点 玉米：玉米期货继续上涨的现实驱动仍然不足。港口库存仍处历史同期较高水平，其中北港下降速度相对较快，而南港谷物总库存却未见明显去化。终端企业原料也暂不紧缺，其中饲料企业库存总体呈震荡上升趋势，深加工库存虽快速下降，但消耗量也在减少，库消比降幅较小。从预期端来看，天气上的利多或将有所减小，但市场对政策粮的投放预期可能将逐渐加大。近1-2周进口玉米邀标拍卖开始加大投放，目前累计拍卖成交已超过此前传闻的42万吨，达到约64万吨，随着现货价格持续上涨，拍卖或继续进行，而市场对政策粮的拍卖总量的预期可能也将逐渐上调。小麦方面，麦价周环比继续上涨，但预计涨幅及涨速不会超预期，难以为玉米提供进一步的上行动力。总体上，旧作玉米预计继续保持震荡运行。 玉米淀粉：企业盈利预计短期继续震荡运行，期货米粉价差预计主要跟随开停机状态波动。基于产能过剩的现状、淀粉糖需求未见起色的现实、以及淀粉开机率调整的灵活性，仍然建议以关注高位做缩机会为主。 ★风险提示 天气；政策粮拍卖量的不确定性等。 目录 1、一周复盘及下周观点.....................................................................................................................................................41.1、玉米.............................................................................................................................................................................41.2、玉米淀粉......................................................................................................................................................................52、玉米基本面信息周度观察.............................................................................................................................................62.1、进口谷物......................................................................................................................................................................62.2、国内替代品..................................................................................................................................................................72.3、内贸玉米港口库存......................................................................................................................................................82.3、终端企业需求..............................................................................................................................................................93、玉米淀粉基本面信息周度观察....................................................................................................................................103.1、供应端.......................................................................................................................................................................103.2、需求...........................................................................................................................................................................113.3、库存...........................................................................................................................................................................124、风险提示......................................................................................................................................................................13 图表目录 图表1：玉米期现价格表现及基差.................................................................................................................................................................................4图表2：玉米现货价格走势...............................................................................................................................................................................................4图表3：玉米9-1月差走势................................................................................................................................................................................................5图表4：玉米淀粉期现价格表现及基差........................................................................................................................................................................6图表5：淀粉-玉米主力期货价差....................................................................................................................................................................................6图表6：南港玉米谷物库存...............................................................................................................................................................................................7图表7：南港玉米外贸库存...............................................................................................................................................................................................7图表8：杂粮替代玉米优势价差......................................................................................................................................................................................7图表9：中储粮网进口玉米拍卖成交情况....................................................................................................................................................................7图表10：小麦玉米价差.....................................................................................................................................................................................................8图表11：小麦替代玉米理论优势价差..............................................................................................................