宏观向暖加工费止跌，锌价冲高回落

目录 04 CONTENTS 综述 价格 ①锌期货相关沪锌主力收盘价LME三个月锌收盘价沪锌月差LME升贴水主力基差沪伦比 ③精炼锌现货价格SMM 0#锌锭平均价格SMM 1#锌锭平均价格SMM广东、天津、宁波0#锌锭平均价格 ④锌下游价格Zamak5锌合金Zamak3锌合金氧化锌平均价热镀锌全国均价 ②锌精矿现货价格国产锌精矿价格进口锌精矿价格锌精矿日度进口盈亏 •本周沪伦比值回落至6.8附近震荡，锌锭进口窗口维持关闭。海外方面，美国ADP就业数据低于预期，美元指数及美债收益率震荡运行，LME库存降至10万吨以下，0-3Back结构维持60美元/吨左右高位，海外现货紧张格局延续，伦锌冲至近几年高位。国内方面，矿端紧张格局未改，加工费维持历史低位，部分矿山停产进一步加剧原料供应偏紧；同时沪伦比值维持低位，国内锌锭出口预期增强，对沪锌形成支撑，沪锌拉涨。综合来看，沪伦比值维持低位震荡，下周继续关注国内库存变化及实际出口兑现情况。 周度数据看，SMM Zn50国产周度TC均价环比持平于-1150元/金属吨，SMM进口锌精矿指数环比下降5.38美元/干吨至-103.5美元/干吨。 国内矿市场。本周冶炼厂持续采购国产锌精矿，部分地区8月加工费定价仍未落地，整体国产加工费低位运行。据了解，近期国内矿供应扰动持续，加上随着部分冶炼厂检修恢复，8月SMM预计国内精炼锌产量环比回升，整体矿市场供减需增，并且本周锌内外比价继续恶化，中国锌精矿进口亏损再度扩大至近-2000元/金属吨，冶炼厂采购国产锌精矿情绪积极，整体8月锌精矿加工费较7月继续下滑。 进口矿市场。在8月国内矿持续紧缺背景下，近期进口矿贸易商继续下调加工费报价，冶炼厂按需接货采购，整体进口锌精矿市场整体成交活跃度相对不高。 数据来源：SMM、中泰期货整理 供给：锌矿、锌锭 ③锌矿：产量及进口全球锌精矿月产量SMM锌精矿新样本产量锌精矿月度进口量锌精矿月度进口量累计值 ①锌矿：加工费国产TC均价进口TC内蒙古、云南、湖南TC价格锌精矿企业生产利润 ②锌矿：开工率SMM锌精矿新样本开工率SMM大型锌精矿新样本开工率SMM中型锌精矿新样本开工率SMM小型锌精矿新样本开工率 ④锌矿：库存锌精矿港口库存合计连云港进口锌矿周度库存锦州港进口锌矿周度库存钦州港进口锌矿周度库存黄埔港进口锌矿周度库存防城港进口锌矿周度库存 数据来源：SMM、中泰期货整理 Ø锌矿：产量及进口 •根据最新海关数据显示，2026年6月进口锌精矿36.28万吨（实物吨），6月环比5月降低8.51%（5.11万实物吨），同比增加9.97%，1-6月累计锌精矿进口量为276.16万吨（实物吨），累计同比增加8.98%。 数据来源：SMM、中泰期货整理 ⑦精炼锌：进出口精炼锌月度进口量精炼锌月度进口量：累计精炼锌月度出口量精炼锌月度出口量：累计 ⑤精炼锌：开工精炼锌月度总开工率精炼锌月度企业开工率：大型精炼锌月度企业开工率：中型精炼锌月度企业开工率：小型 ⑥精炼锌：产量锌锭月度产量冶炼厂热镀锌合金月度产量冶炼厂压铸锌合金月度产量 ⑧估值：精炼锌生产、进出口利润锌锭进口盈亏锌锭出口盈亏（东南亚交仓）锌锭出口盈亏（东南亚现货）精炼锌企业生产利润 Ø精炼锌：开工 5月，虽然河南、云南、陕西和广西地区部分冶炼厂开启常规检修，但多数冶炼厂保持高开工率；同时，前期检修冶炼厂复产并提产，精锌产量环比仅小幅下降。 6月，云南地区再生锌厂提产，以及陕西地区冶炼厂检修复产，但随着冶炼厂进入传统检修季，甘肃、湖南、云南、河南和内蒙古等地区的多数冶炼厂开启常规检修，精锌产量环比下降1.7万吨。 根据SMM数据统计，2026年7月SMM中国精炼锌产量环比下降0.5万吨左右或0.9%以上，同比下降7%左右，1-7月冶炼厂累计产量同比增加2%以上，高于预期值。7月冶炼厂产量高于预期值主要是部分大厂产量增量大于预期，另有检修影响量不及预期，7月减量主要由辽宁、河南、内蒙古、甘肃、四川、湖南、陕西和青海等地供应，新疆、湖南、河南、四川、云南、广西等地检修复产以及增产贡献主要增量。 Ø精炼锌：产量 SMM预计2026年8月国内精炼锌产量环比增加2万吨或4%以上，同比下降7%以上。1-8月冶炼厂产量累计同比增加不足1%。8月冶炼厂产量增加明显，主要是冶炼厂检修恢复所致，其中湖南、河南、四川、云南、广西、青海等地为主，减量主要由辽宁、陕西、内蒙古、湖南等地所致。整体来看虽然加工费跌至历史低位，但副产品收益依然高企，冶炼厂生产基本维持，尚未出现大面积减停产的情况。 Ø精炼锌：进出口 •海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2026年6月精炼锌进口量为5,462.04吨，环比上升9.22%，同比下降84.85%。 •中国6月从哈萨克斯坦进口精炼锌3,382.40吨，环比上升14.83%，同比下降76.33%。中国6月从澳大利亚进口精炼锌1,412.74吨，环比上升44.46%，同比下降69.28%。 •出口方面，中国2026年6月精炼锌出口量为2,345.41吨，环比下降40.30%，同比上升24.49%。中国6月向越南出口精炼锌1,183.54吨，环比下降36.06%，同比下降30.72%。中国6月向泰国出口精炼锌891.96吨，环比下降27.92%，同比上升487.25%。 数据来源：海关、SMM、安泰科、中泰期货整理 •进口窗口持续关闭，且短期内打开可能性较低•出口窗口小幅打开 数据来源：SMM、中泰期货整理 需求：加工、终端 ①下游开工情况镀锌周度产量镀锌周度开工率压铸锌周度产量压铸锌周度开工率氧化锌周度产量氧化锌周度开工率 ③终端数据：白电中国洗衣机产量中国冰箱产量中国家用空调产量 ④终端数据：汽车汽车产量：当月值汽车销量：当月值 ②终端数据：房地产中国房地产开发投资额：累计房地产新开工施工面积：累计中国房地产竣工面积：累计中国商品房销售面积：累计 库存 ①期货库存LME库存LME注册仓单LME注销仓单SHFE日库存SHFE周库存 ③库存天数冶炼厂月度原料库存天数冶炼厂月度成品库存天数冶炼厂锌合金月度成品库存冶炼厂锌锭月度成品库存下游加工材企业月度原料库存 ②锌锭现货库存七地社会库存三地社会库存保税区库存厂库库存在途库存 其他 ①宏观干扰因素 美国联邦基金目标利率美元指数走势沪伦比 【风险提示及免责声明】 中泰期货股份有限公司（以下简称本公司）具有中国证券监督管理委员会批准的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕112）。本报告仅限本公司客户使用。 本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的交易建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。 本报告的知识产权归本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何方式进行复制、传播、改编、销售、出版、广播或用作其他商业目的。如引用、刊发、转载，需征得本公司同意，并注明出处为中泰期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 中泰期货提示您：期市有风险，入市需谨慎。