锌周报：加工费维持低位，锌价冲高回落

研究院新能源&有色组 策略摘要 研究员 受四季度北方季节性减产和冬储预期影响，矿端供应维持偏紧，加工费延续低位，冶炼厂利润压缩，预计年内提产空间有限，消费端虽然政策上各种”组合拳“加码，但实地落地仍需要时间传导，需关注消费改善情况，短期建议逢低买入套保思路为主。 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 投资逻辑 ■市场分析 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 锌价冲高回落。截至10月11日当周，伦锌价格较上周变动-0.52%至3156.0美元/吨，沪锌主力较周初变动+0.92%至25350元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的-22.5美元/吨变动至-13.11美元/吨。 供应方面：SMM国产锌精矿周度加工费较上周持平为1450元/金属吨，SMM进口锌精矿周度加工费较上周持平为-40美元/干吨。现货市场采购仍以国产矿为主，节后部分进口矿贸易商观望情绪较浓，实际成交不多。国内矿山基本维持正常运行，市场锌矿流通量小幅改善，但考虑到冬储阶段来临，原料需求较为旺盛，预计加工费短期维持低位。海外方面，近期艾芬豪矿业将2024年锌产量指引从10-14万吨精矿锌减至5-7万吨，原因是位于刚果民主共和国的Kipushi矿的运营中断导致每日产量无法维持。2024年9月SMM中国精炼锌产量达到49.93万吨，环比增加2%以上，同比下降8%以上。预计10月冶炼厂产量继续增加，增量来自于内蒙古、陕西、湖南等地部分冶炼厂检修后提产所致，减量主要集中在甘肃地区部分冶炼厂常规检修。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武021-60827969wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 消费方面：进入10月，锌下游消费季节性转好，仍需关注政策落地后实际消费情况。其中镀锌方面，镀锌管订单受黑色金属价格影响走货量略有走低，铁塔订单表现依旧亮眼，护栏路灯杆等订单有所改善，镀锌企业开工率较上周上涨8.91%至59.09%；压铸锌合金开工率较上周上涨8.86%至55.45%，企业受高价影响，基本上以刚需补库为主；氧化锌企业开工率较上周下降1.66%至54.25%，氧化锌企业畏高基本刚需采购，橡胶级氧化锌订单表现持稳，饲料级氧化锌订单有所改善。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存：根据SMM，截至10月10日，SMM七地锌锭库存总量为11.31万吨，较9月30日增加1.39万吨，较10月8日增加0.62万吨，上海地区周内进口锌锭大量到货，叠加下游畏高采购提货不多，库存增加明显；广东地区仓库到货不多，且节后下游企业原料补库；天津地区下游接货情绪偏弱，库存出现小幅增加。LME锌库存较上周减少0.33万吨至24.2万吨。 ■策略 单边：谨慎偏多。套利：中性。 ■风险 1、海外矿山及冶炼复产2、国内消费复苏不及预期。3、流动性变化超预期。 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1投资逻辑............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:SHFE锌升贴水丨单位：元/吨................................................................................................................................................4图2:LME锌升贴水丨单位：美元/吨..............................................................................................................................................4图3:国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨................................................................................................................4图4:锌矿生产利润丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图5:精炼锌生产利润丨单位：元/吨...............................................................................................................................................4图6:副产品硫酸丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................4图7:国内库存与LME锌价丨单位：万吨、美元/吨.....................................................................................................................5图8:LME锌季节性库存丨单位：吨...............................................................................................................................................5图9:上期所锌库存丨单位：吨........................................................................................................................................................5图10:上海锌锭保税库丨单位：万吨..............................................................................................................................................5图11:锌社会库存季节性丨单位：万吨..........................................................................................................................................5图12:锌进口盈亏丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................5 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888网址：www.htfc.com