白糖周报：郑糖完成流畅的最后下跌

周观点

• 郑糖最后一跌结束，ICE原糖和郑糖09合约均上涨，南宁现货-郑糖09合约基差扩大，配额外巴西糖加工完税利润为289元/吨。

供给方面

• 巴西：新季开榨，制糖利润高于制乙醇，预计制糖比例减幅在5%。
• 印度：国内糖价上涨至2018年以来最高，市场担忧产量，但库存充足。
• 中国：
  • 生产：26/27榨季广西种植面积预计增加约80万亩，苗情最佳。
  • 进口：2026年1-5月累计进口食糖85.91万吨，同比增加24.61万吨。
  • 糖浆：1-5月进口糖浆和白砂糖预混粉51.60万吨，同比增加17.35万吨。

基本面

• 国内SR09和SR01完成最后一跌，触及配额外进口成本，后市将维持5000-5400元/吨。
• 国际基本面好于国内，巴西制糖比降低部分抵消丰产，印度天气异常推高原糖价格。
• 国内反弹将主要由原糖带动。

交易策略

• 观望。

风险提示

• 宏观、政策、天气、进口量。

糖周期回顾

• 全球供需：26/27年度全球市场供需缺口26.2万吨。
• 国际供需格局：
  • 巴西：26/27制糖比预期大幅下调，乙醇价格下降，供需过剩。
  • 印度：种植面积预计增加，国内糖价飙升，短期利多原糖，但库存充足。
  • 泰国：种植面积预计小幅下降，降雨正常。
• 估值：向下为乙醇折糖价，向上是印度出口成本。

国内供需格局

• 广西：26/27种植面积预计增加70万亩，台风“美莎克”影响可控。
• 国内：截至7月底库存同比增加124.45万吨。
• 替代：2026年5月进口糖浆和白砂糖预混粉10.97万吨，同比增加4.54万吨。
• 进口糖：2026年5月进口食糖21万吨，同比减少14万吨。
• 原糖进口成本估算：需参考具体数据。
• 基差价差：需参考具体数据。

研究员简介

• 李依穗：招商期货产研总部农产品团队研究员，拥有期货和投资咨询资格。

重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考，不构成投资建议。