染料为旺季提价充分铺垫，磷化铟高度短缺战略价值跃升

2026年08月09日基础化工 证券研究报告 染料为旺季提价充分铺垫，磷化铟高度短缺战略价值跃升 投资评级领先大市-A维持评级 首选股票目标价（元）评级 事件： ①据百川盈孚，7月29日，活性染料价格报3.6万元/吨，较上一交易日+16.13%（+0.5万元/吨）；8月3日，分散染料价格报2.8万元/吨，较上一交易日+3.70%（+0.1万元/吨）。②据DT芯材，7月29日，全球磷化铟衬底主要供应商AXT正式对外发布公告，披露已与光通信行业企业Lumentum运营有限责任公司签署具备约束力的磷化铟晶圆衬底产能预留及供货长期协议。 中间体成本支撑坚实，染料涨价周期有望延续 中间体还原物角度，还原物是分散染料关键中间体，还原物的生产过程涉及硝化、加氢等工艺，且会产生大量废酸。随着国家环保政策趋严，许多不合规小厂被关停，当前还原物供应已率先完成出清，格局高度集中，供应弹性较小。当前还原物价格已从年初2.5万元/吨的价格提升至12万元/吨，成本侧支撑坚实。中间体H酸角度，H酸是活性染料核心中间体，单耗达0.2吨，价值量约占活性染料生产成本的30-50%，成本传导机制有效。据闰土股份投关记录，2025年我国H酸有效产能即已不足6万吨，存在10%以上缺口，2026年3月内蒙古利元再发生安全生产事件，额外影响0.45万吨/年供应。中间体供应大幅紧缩预期下，近期有H酸厂商报价涨至10万元/吨历史高位，有望加速释放活性染料价格弹性。此外建议关注六氯、六溴、间苯二胺等其他品类染料中间体，后续可能同样于成本侧在旺季对染料价格形成支撑。由于中间体格局高度集中在自有配套的龙头企业中，在行业格局优异、中间体价格向上预期强的情况下，叠加前期低价库存经历二季度的持续消耗，预计已至极低位置，故在暑期淡季仍能形成逆市提价。后续伴随三季度纺服行业金九银十旺季来临，下游补库逻辑或即将充分演绎，量价齐升可期。建议关注：浙江龙盛、闰土股份、安诺其、吉华集团、锦鸡股份、华尔泰、万丰股份、福莱蒽特、亚邦股份、海翔药业等。 王华炳分析师SAC执业证书编号：S1450525110002wanghb3@sdicsc.com.cn 相关报告 民爆行业“十五五”规划发布，关注集中化与智能化两大方向2026-08-07东升西落格局深化，供需紧平衡驱动盈利修复——聚氨酯行业深度2026-08-04关注化肥出口政策变化，国内淡季下保供压力已显著减轻2026-08-02海外磷肥紧缺格局难解，关注相关品种的出口弹性2026-07-29TPU、MDI同步发布涨价函，看好聚氨酯行业景气向上2026-07-26 需求快变量VS原料慢变量，磷化铟战略价值跃升 随着大规模AI集群快速发展，数据中心如带宽、速率等传输需求指标正在发生根本性变化。磷化铟具备高电子迁移速率及优异的光学性能，使之成为研制超高速、超高频器件的理想基材。英伟达此前预测，2026-2030年全球磷化铟晶圆整体需求将激增20倍左右，并已要求 供应商在5年内将产能扩充至相应规模。但与之对应的是，据Omdia、Yole等机构数据，2026年全球磷化铟衬底需求飙升至260-300万片，有效产能仅提升至75万片左右，缺口仍在70%以上，当前磷化铟衬底的供给弹性或仍严重受制于原材料的有效释放节奏：①铟层面，铟是稀散元素，以锌/铅伴生为主，导致铟的供应弹性极低，难以快速响应市场需求变化；此外废弃ITO靶材的回收构成第二供应曲线，当前再生铟主要来自中日韩三国。资源端中国占优，但精深加工能力无法完全满足下游需求，7N高纯铟仍存在国产替代空间。建议关注：锡业股份、锌业股份、豫光金铅等。②高纯红磷层面，中国并不缺乏磷资源，但7N级高纯红磷的提纯技术、关键设备、审批、客户认证等壁垒极高，仍长期高度依赖日系等少数供应商。据IPO早知道公众号，2026年7月，日本长濑化学、日本RASA工业收紧对中国大陆的高纯红磷供货，长协订单延期，散单大幅涨价，国内多家磷化铟衬底厂商被迫减产，产品交付周期从3个月拉长至8-12个月，亟待进行国产替代。建议关注：兴发集团、兴福电子等。③衬底层面，从技术路线看，EML->CW+SiPho->CPO+ELS，代际越靠后，对磷化铟的需求以及性能要求可能越高，因而磷化铟不可替代性或持续强化。但据浙大上虞半导体材料研究中心公众号，全球磷化铟衬底长期由日本住友、美国AXT、日本JX金属等寡头主导，合计占据全球90%以上份额。考虑到磷化铟单晶长晶工艺壁垒极高，大尺寸衬底量产难度尤为突出，扩产周期或较长，是AI基础设施最“卡脖子”的环节之一，短期供需矛盾难解。当前中国高端衬底国产化率尚不足5%，但伴随国内稀有金属出口管控政策正式落地、半导体领域自主可控建设进度加快，国内企业持续攻克衬底制备，后续有望迎来国产替代重要契机。建议关注：光智科技、云南锗业等。 风险提示： 宏观经济下行风险，原料价格大幅波动，下游需求不及预期，产能大幅扩张风险，安全生产与环保风险，企业经营风险等。 内容目录 1.核心观点...................................................................82.化工板块整体表现..........................................................103.化工板块个股表现..........................................................114.本周重点新闻及公司公告....................................................115.产品价格及价差变动分析....................................................125.1.产品价格变动分析....................................................135.2.产品价差变动分析....................................................145.2.1.原油/炼油......................................................165.2.2.煤化工.........................................................175.2.3.石化...........................................................195.2.4.化纤...........................................................245.2.5.氯碱...........................................................275.2.6.农药...........................................................285.2.7.磷化工.........................................................285.2.8.聚氨酯.........................................................305.2.9.氟化工.........................................................315.2.10.新能源材料....................................................325.2.11.钛............................................................325.2.12.食品与饲料添加剂..............................................336.风险提示..................................................................34 图表目录 图1.本周申万基础化工行业指数涨跌情况.......................................10图2.年初至今基础化工行业指数涨跌情况.......................................10图3.本周申万一级行业涨跌幅情况.............................................10图4.本周基础化工子板块涨跌幅情况...........................................11图5.中国化工品产品价格指数（CCPI）走势.....................................13图6. Brent-WTI期货主连合约价差（美元/桶）...................................16图7.国内汽油-布伦特原油价差（元/吨）.......................................16图8.国内柴油-布伦特原油价差（元/吨）.......................................16图9.国际汽油市场价-布伦特原油价差(美元/加仑,美元/桶)...........................16图10.国际柴油市场价-布伦特原油价差（美元/桶）..............................16图11.新加坡FOB汽油价-Brent原油价差(美元/桶,美元/吨)...........................16图12.新加坡FOB柴油价-Brent原油价差(美元/桶,美元/吨)...........................16图13.新加坡FOB航煤价-Brent原油价差(美元/桶,美元/吨)...........................16图14.焦炭-焦精煤价差（元/吨）..............................................17图15.液氨-烟煤价差（元/吨）................................................17图16.三聚氰胺-尿素价差（元/吨）............................................17图17.硝酸铵-液氨价差（元/吨）..............................................17图18.甲醇-烟煤价差（元/吨）................................................17图19.乙烯-甲醇价差（元/吨）................................................17图20.丙烯-甲醇价差（元/吨）................................................17图21. PE-甲醇价差（元/吨）..................................................17图22. PP-甲醇价差（元/吨）..................................................18图23.一甲胺-甲醇-液氨价差（元/吨）.........................................18图24.二甲胺-甲醇-液氨价差（元/吨）.........................................18图25. DMF-甲醇-液氨价差（