中信传媒周观点Qwen38Max发布AI营销持续兑现

一、一、AI大模型赛道动态大模型赛道动态 国产大模型持续迭代，模型能力提升与商业化探索同步推进。 本周阿里发布新一代旗舰模型Qwen3.8-Max，总参数规模达2.4万亿，采用MoE架构、单次请求激活约950亿参数，支持文本、图像、视频等多模态输入及最长100万Token上下文，进一步强化复杂推理、代码及多模态能力；DeepSeek推出V4-Flash，在保持较强模型能力的同时进一步突出推理性价比，目前官方API输入/输出价格分别为1/2元每百万Token。 值得关注的是，DeepSeek近期发布API涨价通知，计划进一步上调模型调用价格。 我们认为，在模型能力与推理效率持续提升的同时，头部厂商由此前持续降价逐步转向主动提价，反映模型调用需求增长及商业化能力提升，模型竞争正由单纯能力及价格竞争向能力、推理效率、成本及商业化能力的综合竞争演进。 随着国产模型能力持续提升、调用成本下降及商业模式逐步成熟，有望进一步降低AI应用开发和规模化部署门槛，加快Agent、Coding及多模态内容生产等场景落地，建议持续关注大模型以及AI应用等方向。 二、二、AI营销落地验证营销落地验证 AI赋能广告投放及流量转化效果持续验证。 Unity 2Q26战略Grow收入3.29亿美元，同比增长63%，核心产品Vector通过机器学习持续强化用户价值预测、广告匹配及实时竞价能力，推动广告主ROAS改善及预算回流，公司26Q3战略Grow收入指引同比增长68%~70%，进一步验证AI已由素材生成环节延伸至用户识别、投放决策及预算分配，成为广告平台增长的重要驱动力。 Shopify 2Q26收入同比增长34%至35.8亿美元，AI渠道为商家带来的流量及订单量均同比增长约3倍，AI助手Sidekick日活用户同比增长3.6倍，AI正逐步成为新的高质量流量入口。 我们认为，随着模型能力、用户数据及转化数据持续积累，AI营销正由降本提效迈向收入增量，有望形成「数据—模型—投放效果—预算增长」的正向循环，并推动营销平台商业模式进一步向AI Recommendation及智能投放升级。建议关注AI营销板块。 三、传媒板块投资建议三、传媒板块投资建议 看好后续AI产业持续推进以及IP商业化对传媒板块行业的推动，建议关注游戏板块新产品周期带来的业绩提升，关注IP商业化带来的业绩增量。 建议从三个维度筛选标的： 1.绩优及高分红标的绩优及高分红标的：建议重点关注游戏、营销、出版等方向，游戏建议关注世纪华通、完美世界、三七互娱、恺英网络、巨人网络、吉比特，营销建议关注分众传媒，线下娱乐关注大麦娱乐。2.新技术及新消费趋势新技术及新消费趋势：新技术建议关注AI，新消费趋势建议关注IP商业化。AI建议重点关注游戏、营销、教育等方向，2C应用建议关注陪伴类产品，推荐浙数文化（IDC业务有望带来增量）；IP商业化建议重点关注谷子经济、AI玩具以及动画电影等方向。3.监管宽松下的优质内容标的监管宽松下的优质内容标的：游戏以及影视行业进入稳定发展通道，有优质内容储备的公司经营有望持续向上，推荐恺英网络、芒果超媒、上海电影。 维持传媒行业「强于大市」评级。 详询：中信传媒叶敏婷18710126889/蔡瀚毅/林圳杭/卞榛