南华期货铁合金周报：减产并未带来库存的有效去化20260809

——减产并未带来库存的有效去化陈敏涛（投资咨询资格证号：Z0022731）交易咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2026年8月9日 第一章核心矛盾和走势研判 1.1核心矛盾梳理 1、减产并未带来库存的有效去化，上周市场传甘肃地区某硅铁大厂利润亏损发生较大的减产，甘肃硅铁产量环比下降40%左右，减产的规模较大，全国硅铁产量环比下降3.16%，其他主要产区在利润亏损状态下也均有减产的预期，但利润下滑并没有甘肃产区严重，减产的规模有限，宁夏产区前期减产较多近期有复产的预期，宁夏产区产量环比增加27%左右；硅锰近期延续减产的趋势，产量位于历史同期的偏低水平，规模产量环比下降5.36%，但铁合金在减产的状态下并未带来库存的有效去化，硅铁库存环比增加6.39%，硅锰库存环比增加2.39%，且库存均位于近5年历史同期的最高水平，库存压力较大。且近期锰矿的让利，和南方电价的下调，硅锰的生产利润逐渐好转，硅锰减产的预期和速度正在逐渐走弱，部分产区的产量位于历史同期的偏低水平，后续硅锰复产的可能性较大。 2、需求的弱支撑，钢厂检修结束开始逐步的复产，铁水产量环比增加1.05%，但钢厂盈利率仍是走弱，钢厂复产的规模在利润支撑下应该相对有限，镁锭产量历史同期高位，环比增加2.62%，铁合金整体的需求边际改善，对铁合金有一定的支撑 3、成本支撑的分化，硅锰南方产区进入丰水季电价有所下调，广西和云南地区电价下调，锰矿库存高位，锰矿到港利润倒挂，锰矿港口价格下调；兰炭价格环比上周增加20元/吨，硅铁的成本支撑相对硅锰更强。 铁合金减产并未带来库存的有效去化，库存高库存继续累库，硅锰的利润边际好转，减产的预期是在走弱的，后续的产量可能增加，库存的压力较大；硅铁利润亏损，甘肃产区亏损较为严重，减产的规模较大，其他产区相较甘肃产区的利润亏损并没有那么严重，有减产预期但减产的规模不会很大，前期减产较多的宁夏产区近期有复产的预期。铁水和镁锭产量的回升，对铁合金需求有一定的支撑，但钢厂盈利率仍在走弱，铁水回升的规模应该不大。锰矿供应宽松和南方产区的电价偏低，兰炭价格有所上调，硅铁的成本支撑相对 ∗近端交易逻辑 1、成本支撑逻辑，但有所分化，甘肃、宁夏产区上调电价，铁合金成本抬升；但硅锰南方产区云南、广西丰水季电价下调，复产预期较强 2、需求弱支撑逻辑，铁水和镁锭产量的回升 3、库存逻辑，硅锰库存同期仍处于近5年历史同期最高水平，去库压力相对较大，硅铁库存同样历史同期较高水平 *远端交易预期 1、反内卷预期2、加快推进全面绿色低碳转型3、十五五规划 1.2价格及价差的走势研判 *价格走势研判 预计硅铁主力合约价格区间5600-6100之间，硅锰主力合约价格区间在5500-6000之间 *月差走势研判 硅铁近月有碳元素的支撑，近月跌幅有限，硅铁仓单偏低，正套可能继续走强；硅锰库存5年历史高位，近月去库希望不大，缺乏议价能力，只能寄托于远月，月差套利反套的可能性更大。 *基差走势研判 硅铁碳元素的支撑和仓单偏低，基差高位震荡。硅锰库存5年历史高位，近月去库希望不大，基差预计走弱 1.3风险提示 高库存压力难解、碳元素成本扰动、铁水产量见顶 第二章本周重要信息及下周关注事件 2.1本周重要信息 【利多信息】 1、硅锰产量环比下降3.16%，硅锰产量环比下降5.36%2、硅铁仓单同期偏低水平3、铁水和镁锭产量环比增加4、锰矿的发运量下降 【利空信息】 1、硅锰库存基数高，近5年高点，硅铁库存同样近5年高点，去库压力较大 2、钢厂盈利率继续下滑，铁水复产的规模受限 3、硅锰利润好转，产区有复产的预期 4、锰矿港口高库存，锰矿价格下调 第三章盘面解读 3.1价量及资金解读 ∗单边走势和资金动向 ∗基差月差结构 第四章估值和利润分析 4.1产业链上下游利润跟踪 4.2进出口利润跟踪 第五章供需及库存推演 5.1供应端及推演 5.2需求端及推演 5.3库存端及推演