2022.03.27聚烯烃周报减产助力库存去化，继续关注需求改善驱动的反弹机会作者：刘超（投资咨询资格：Z0015304））联系方式：13570923812 / 020-88818058本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。扫码开户微信公众号 品种主要观点本周策略上周策略LLDPE估值来看，油市俄罗斯供应减少风险尚未完全消化，油市低库存局面仍延续，油价高位或维持或仍有继续冲高动能，目前PE整体利润低水平，盘面LLDPE估值整体中低水平。驱动来看，受疫情拖累，目前PE需求整体表现偏弱但悲观预期可能已消化，疫情大概率能够得到控制，需求存改善预期，叠加目前上游装置减产或者例行计划检修增加，供应收缩和需求改善仍有望驱动L反弹冲高的可能，不过目前盘面升水现货较多，整体建议不追高，保持逢低做多思路。观点：上游库存已明显去化且后续仍存去库可能，整体L供需存改善可能，成本端强支撑背景下，建议逢低做多为主，继续关注成本和需求改善驱动的低多机会。建议回调逢低做多，波段操作，不追高回调逢低做多PP估值来看，PP整体各工艺利润偏低，成本端原油对PP有强支撑，丙烯和丙烷强化低估值局面，目前整体来看定义盘面PP低估值延续。驱动来看，除出口需求表现较好外，其余内需受疫情影响表现一般，后续内需大概率环比改善，供应端减产或者例行计划停车或进一步助力库存去化，成本端原油高位运行格局延续，继续关注成本和需求驱动的继续向上反弹机会，不过目前盘面升水现货较多，整体建议不追高，保持逢低做多思路。观点：PP低估值延续，供需存改善预期，建议保持逢低做多思路为主。建议回调逢低做多，波段操作，不追高回调逢低做多LLDPE、PP观点与策略 mWjYkWfUkV9UjYmMzRpOpP6MdNaQnPrRtRtRjMmMtQfQnPyQ6MnMrNNZmNpMvPnQwPLLDPE基本面总结、观点与策略指标影响国产1、因低利润或者负利润问题，近期检修或者降负荷装置明显增加，目前PE开工回落至86.9%，继续关注是否有更多装置降负荷计划2、鲁清装置已投产，镇海扩能装置投产，浙石化HDPE、LDPE装置投产，Q1-Q2可能暂无其他新装置投产，后续关注天津渤化项目和古雷LDPE装置投产进度中性偏多中性进出口外商货源报价下调，部分美金货源如LDPE、HDPE中空和HDPE注塑进口窗口略打开，LLDPE进口窗口关闭，后续外商到港货源计划仍较少考虑进出口、投产和检修因素，PE供应增速：2021Q4为-4.2%， 2022Q1预估 -2.2%，2022Q2预估8.5%，较之前预估数据下降中性偏多中性偏多农膜目前地膜旺季，继续刚需补库中性偏多包膜 需求端订单刚需为主，刚需补库为主中性中空容器刚需补库中性托盘需求表现一般，逢低刚需补库中性管材3月订单改善，刚需补库较多，基建刺激预期下，关注管材需求持续性情况中性偏多厂家库存石化企业减产力度较大，助力上游库存去化，两油去库和煤制企业库存去化中性港口库存港口PE小幅去库，可能现拐点至转向去库，预计22年Q1-Q2到港预计仍不多，中性偏多利润油制PE利润缩减，煤制PE利润改善，整体PE利润低水平；中性基差目前盘面05基差 -187中性价差非标HD和LD-LLD价差整体波动不大，价差稳定偏弱中性观点策略风险因素建议回调逢低做多，波段操作，不追高1、新产能投放不确定性；2、宏观政策不确定性；3、装置检修不确定性描述供应需求库存价差利润估值来看，油市俄罗斯供应减少风险尚未完全消化，油市低库存局面仍延续，油价高位或维持或仍有继续冲高动能，目前PE整体利润低水平，盘面LLDPE估值整体中低水平。驱动来看，受疫情拖累，目前PE需求整体表现偏弱但悲观预期可能已消化，疫情大概率能够得到控制，需求存改善预期，叠加目前上游装置减产或者例行计划检修增加，供应收缩和需求改善仍有望驱动L反弹冲高的可能，不过目前盘面升水现货较多，整体建议不追高，保持逢低做多思路。观点：上游库存已明显去化且后续仍存去库可能，整体L供需存改善可能，成本端强支撑背景下，建议逢低做多为主，继续关注成本和需求改善驱动的低多机会。 PP基本面总结、观点和策略指标影响国产1、目前装置检修较多，PP开工率明显回落至85.8%；2、金能、浙江石化、镇海和宁夏润丰装置投产，大庆海鼎已于1.20日投产，关注持续性，后续甘肃华亭煤业、天津渤化亦有投产计划，可能推迟到Q2中性偏多利空进出口近期外盘PP货源报价调涨，PP出口东南亚、南亚等地区的窗口打开，3月份出口订单表现预计尚可；考虑进出口、投产和检修因素，PP供应增速：2021Q4为2.8%， 2022Q1预估4.5%，2022Q2预估13.6%，较前期预估数据下调偏多中性塑编受疫情拖累，塑编订单改善乏力，刚需补库中性BOPP近期BOPP订单下滑，膜厂原料库存较低但成品库存处于中高水平，膜厂刚需补库中性注塑中国汽车工业协会发布数据显示，2月，汽车产销分别完成181.3万辆和173.7万辆，环比分别下降25.2%和31.4%，同比分别增长20.6%和18.7%，不过听闻目前芯片供应恢复仍不顺畅；改性工厂订单刚需为主，整体开工有提升，刚需补库中性库存厂家库存油制、PDH制企业加大减产力度，上游库存去化，两油PP去库，煤制企业库存持续去化中性偏多利润PP产业链整体利润低，油制、PDH制、外采丙烯制利润低，煤制PP利润改善但仍处低位；MTO工艺利润低位成本支撑基差据最新数据，盘面05基差-192中性价差非标注塑、共聚、纤维-拉丝价差变化不大中性观点策略风险因素估值来看，PP整体各工艺利润偏低，成本端原油对PP有强支撑，丙烯和丙烷强化低估值局面，目前整体来看定义盘面PP低估值延续。驱动来看，除出口需求表现较好外，其余内需受疫情影响表现一般，后续内需大概率环比改善，供应端减产或者例行计划停车或进一步助力库存去化，成本端原油高位运行格局延续，继续关注成本和需求驱动的继续向上反弹机会，不过目前盘面升水现货较多，整体建议不追高，保持逢低做多思路。观点：PP低估值延续，供需存改善预期，建议保持逢低做多思路为主。建议回调逢低做多，波段操作，不追高1、新产能投放不确定性；2、宏观政策不确定性；3、装置检修不确定性描述供应需求价差利润 目录LLDPE行情回顾LLDPE基本面总结、观点和策略LLDPE价差分析LLDPE供需分析01020304 一、LLDPE期现价格回顾 LLDPE期货价格走势回顾上周L 主力05合约整体震荡走高，除国际油价反弹之外，上游库存压力得到明显缓解，虽需求仍受疫情拖累但上游减产助力库存去化，L价格重心整体上移。数据来源: 博易大师 L现货反弹无力，盘面反弹更多，周内L05基差走弱数据来源:金联创大商所-400-300-200-10001002003004007000750080008500900095001000010500LL主力合约基差(单位: 元/吨)LL主力合约基差-右轴山东LLDPE现货价LL主力合约结算价-900-600-300030060090012001500L05合约基差(单位: 元/吨)L1505L1605L1705L1805L1905L2005L2105L2205 二、LLDPE供需分析 截止3.25日，PE开工率86.94%，环比-1.3%截止3.25日，PE日产量吨，环比-0.11万吨数据来源: 卓创资讯近期检修或者降负荷装置明显增加，目前PE开工回落至87%，继续关注是否有更多装置降负荷计划75%80%85%90%95%100%105%1月2日1月15日1月28日2月10日2月23日3月8日3月21日4月3日4月16日4月29日5月13日5月26日6月8日6月21日7月4日7月17日7月30日8月12日8月25日9月7日9月20日10月8日10月21日11月3日11月16日11月29日12月12日12月25日PE 开工率季节性2017年2018年2019年2020年2021年2022年3.004.005.006.007.008.009.001月1日1月13日1月25日2月6日2月18日3月1日3月13日3月25日4月6日4月18日4月30日5月12日5月24日6月5日6月17日6月29日7月11日7月23日8月4日8月16日8月28日9月9日9月21日10月3日10月15日10月27日11月8日11月20日12月2日12月14日12月26日PE日产量季节性图单位: 万吨)2017年2018年2019年2020年2021年2022年2月，PE产量196.3万吨，同比+9.1%，累积同比11%0%5%10%15%801301802301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内PE产量(单位: 万吨)2018年2019年2020年2021年2022年2022年同比-右轴2022累积同比-右轴 近期检修或者降负荷装置明显增加数据来源: 卓创资讯隆众资讯 LLDPE国产供应情况LDPEHDPE供应情况数据来源: 卓创资讯LLDPE、LDPE和HDPE国产供应增速情况152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LDPE月度产量万吨)2018年2019年2020年2021年2022年304050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月HDPE月度产量(单位: 万吨)2018年2019年2020年2021年2022年据卓创资讯数据，2月LLDPE国产量87.43万吨，同比+16.6%；2月LDPE国产量22.8万吨，同比-14.6%；2月HDPE国产量86.2万吨，同比+10%。304050607080901001101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LLDPE月度产量(单位: 万吨)2018年2019年2020年2021年2022年 LLDPE进口情况LDPE HDPE 进口情况数据来源: 卓创资讯LLDPE、LDPE和HDPE进口增速情况据海关数据，1-2月LLDPE进口量72.22万吨，同比-21.59%；1-2月LDPE进口量48.21万吨，同比-11.48%；1-2月HDPE进口量101.36万吨，同比-7.63%。0102030405060701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LLDPE月度进口量(单位: 万吨)2018年2019年2020年2021年2022年101520253035401月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LDPE月度进口量万吨)2018年2019年2020年2021年2022年304050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月HDPE月度进口量(单位: 万吨)2018年2019年2020年2021年2022年 LLDPE供应情况LDPEHDPE供应情况数据来源: 卓创资讯LLDPE、LDPE和HDPE 国产+供应增速情况2022年1-2月LLDPE国产+进口累积量260.7万吨，同比+3.23%；2022年1-2月LDPE国产+进口累积量96.78万吨，同比-11.18%；2022年1-2月HDPE国产+进口累积量283.12万吨，同比+4.01%。-2%0%2%4%6%8%50801101401701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LLDPE国产+进口(单位: 万吨)2018年2019年2020年2021年2022年2022年同比-右轴2022年累计同比-右轴-16%-14%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2030405060701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LDPE国产万吨)2018年2019年2020年2021年2022年2022年同比-右轴2022年累计同比-右轴-2%0%2%4%6%8%10%501001502001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月HDPE国产+进口(单位: 万吨)2018年2019年2020年2