2022.03.20聚烯烃周报短期高库存或有拖累，关注需求改善驱动的反弹机会作者：刘超（投资咨询资格：Z0015304））联系方式：13570923812 / 020-88818058本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。扫码开户微信公众号 品种主要观点本周策略上周策略LLDPE估值来看，油市俄罗斯供应减少风险尚未完全消化，油市低库存局面仍延续，油价高位或维持或仍有继续冲高动能，目前PE整体利润低水平，盘面LLDPE估值整体中低水平。驱动来看，受疫情拖累，目前PE需求表现偏弱，上游降负荷和港口到港明显减少仍难刺激去库，不过听闻近期东南亚出口订单成交尚可，目前上游库存压力历史中高水平，盘面L05已升水现货约200，或限制L反弹幅度。后续国内疫情控制并好转，整体需求好转或带动PE去库，短期L 震荡对待，等待成本和需求驱动的继续向上反弹机会。观点：成本端支撑仍存，库存和升水仍对盘面有拖累，短期或震荡调整，继续关注成本和需求改善驱动的低多机会。建议回调逢低做多，波段操作，不追高回调逢低做多PP估值来看，PP整体各工艺利润偏低，成本端原油强势加剧PP低估值局面，目前整体来看定义盘面PP估值偏低。驱动来看，除出口需求表现较好外，其余内需表现一般，近期国内疫情爆发对需求仍有拖累，短期需求可能仍难见明显改善，上游库存去化乏力，降负荷或者停车后对库存的改善仍需时间来体现，短期PP或震荡为主，关注成本和需求驱动的继续向上反弹机会。观点：PP低估值延续，库存和升水仍对盘面有拖累，短期或震荡调整，继续关注成本和需求改善驱动的低多机会。建议回调逢低做多，波段操作，不追高回调逢低做多LLDPE、PP观点与策略 eWeWmXLWnMpO7NcMbRnPmMmOoMkPpPmPfQoMmN9PmNnRvPmMvNNZqNmRLLDPE基本面总结、观点与策略指标影响国产1、近期检修或者降负荷装置明显增加，目前PE开工回落至88%，继续关注是否有更多装置降负荷计划2、鲁清装置已投产，镇海扩能装置投产，浙石化HDPE装置投产，Q1可能暂无新装置投产，后续关注天津渤化项目和浙石化、古雷LDPE装置投产进度中性利空进出口外商货源报价坚挺，美金货较上周进口窗口多为关闭，LLDPE进口窗口关闭，后续外商到港货源计划仍较少考虑进出口、投产和检修因素，PE供应增速：2021Q4为-4.2%， 2022Q1预估 2.3%，2022Q2预估17.5%中性偏多中性农膜开工提升叠加订单有改善，目前地膜旺季，继续刚需补库，高价货接受度不高中性偏多包膜 需求端订单刚需为主，刚需补库为主中性中空容器刚需补库中性托盘工厂自身成品库存较高，需求表现一般，逢低刚需补库中性管材3月订单改善，刚需补库较多，基建刺激预期下，关注管材需求持续性情况中性厂家库存近期上游库存去化受阻，两油去库和煤制企业库存累积，上游库存中高水平中性偏空港口库存港口PE小幅累积，预计22年Q1-Q2到港预计仍不多，目前港口中等库存水平中性利润油制PE利润缩减，煤制PE利润改善，整体PE利润中低水平；中性基差目前盘面05基差 -194中性价差非标HD和LD-LLD价差整体波动不大，HDPE管材-LLD价差明显走强中性观点策略风险因素建议回调逢低做多，波段操作，不追高1、新产能投放不确定性；2、宏观政策不确定性；3、装置检修不确定性描述供应需求库存价差利润估值来看，油市俄罗斯供应减少风险尚未完全消化，油市低库存局面仍延续，油价高位或维持或仍有继续冲高动能，目前PE整体利润低水平，盘面LLDPE估值整体中低水平。驱动来看，受疫情拖累，目前PE需求表现偏弱，上游降负荷和港口到港明显减少仍难刺激去库，不过听闻近期东南亚出口订单成交尚可，目前上游库存压力历史中高水平，盘面L05已升水现货约200，或限制L反弹幅度。后续国内疫情控制并好转，整体需求好转或带动PE去库，短期L 震荡对待，等待成本和需求驱动的继续向上反弹机会。观点：成本端支撑仍存，库存和升水仍对盘面有拖累，短期或震荡调整，继续关注成本和需求改善驱动的低多机会。 PP基本面总结、观点和策略指标影响国产1、目前装置检修较多，PP开工率明显回落至87.8%；2、金能、浙江石化、镇海和宁夏润丰装置投产，大庆海鼎已于1.20日投产，关注持续性，后续甘肃华亭煤业、天津渤化亦有投产计划，可能推迟到Q2中性偏多利空进出口近期外盘PP货源报价调涨，PP出口东南亚、南亚等地区的窗口打开，3月份出口订单表现尚可；考虑进出口、投产和检修因素，PP供应增速：2021Q4为2.8%， 2022Q1预估9.8%，2022Q2预估18.7%偏多中性塑编塑编订单改善乏力，刚需补库中性BOPP近期BOPP订单下滑，膜厂刚需补库中性注塑中国汽车工业协会发布数据显示，2月，汽车产销分别完成181.3万辆和173.7万辆，环比分别下降25.2%和31.4%，同比分别增长20.6%和18.7%，不过听闻目前芯片供应恢复仍不顺畅；改性工厂订单刚需为主，整体开工有提升，刚需补库中性库存厂家库存上游库存去化乏力，两油去库乏力致使累库，煤制企业库存小幅累库中性偏空利润PP产业链整体利润低，油制、PDH制、外采丙烯制利润低，煤制PP利润改善但仍处低位；MTO工艺利润低位成本支撑基差据最新数据，盘面05基差-120中性价差非标注塑、共聚、纤维-拉丝价差变化不大，华北粉料价格高于粒料中性观点策略风险因素估值来看，PP整体各工艺利润偏低，成本端原油强势加剧PP低估值局面，目前整体来看定义盘面PP估值偏低。驱动来看，除出口需求表现较好外，其余内需表现一般，近期国内疫情爆发对需求仍有拖累，短期需求可能仍难见明显改善，上游库存去化乏力，降负荷或者停车后对库存的改善仍需时间来体现，短期PP或震荡为主，关注成本和需求驱动的继续向上反弹机会。观点：PP低估值延续，库存和升水仍对盘面有拖累，短期或震荡调整，继续关注成本和需求改善驱动的低多机会。建议回调逢低做多，波段操作，不追高1、新产能投放不确定性；2、宏观政策不确定性；3、装置检修不确定性描述供应需求价差利润 目录LLDPE行情回顾LLDPE基本面总结、观点和策略LLDPE价差分析LLDPE供需分析01020304 一、LLDPE期现价格回顾 LLDPE期货价格走势回顾上周L 主力05合约走势先延续回落调整再反弹，整体波动不大。周初受需求拖累以及成本端国际油价持续大幅回调，两油库存去化乏力，L延续前期回调之势，回调的低点自高点已相差1000点有余。不过后期成本端国际油价布伦特价格在100美元/桶附近逐渐企稳，同时市场盛传油制装置降负荷或者检修逐步落地，L亦逐步企稳止跌，而后跟随油价持续反弹。数据来源: 博易大师 周内L05先跌再反弹，盘面05基差持续走负走弱数据来源:金联创大商所-400-300-200-10001002003004007000750080008500900095001000010500LL主力合约基差(单位: 元/吨)LL主力合约基差-右轴山东LLDPE现货价LL主力合约结算价-900-600-300030060090012001500L05合约基差(单位: 元/吨)L1505L1605L1705L1805L1905L2005L2105L2205 二、LLDPE供需分析 截止3.18日，PE开工率88.28%，环比-6.66%截止3.18日，PE日产量万吨，环比-0.55万吨数据来源: 卓创资讯近期检修或者降负荷装置明显增加，目前PE开工回落至88%，继续关注是否有更多装置降负荷计划75%80%85%90%95%100%105%1月2日1月15日1月28日2月10日2月23日3月8日3月21日4月3日4月16日4月29日5月13日5月26日6月8日6月21日7月4日7月17日7月30日8月12日8月25日9月7日9月20日10月8日10月21日11月3日11月16日11月29日12月12日12月25日PE 开工率季节性2017年2018年2019年2020年2021年2022年3.004.005.006.007.008.009.001月1日1月13日1月25日2月6日2月18日3月1日3月13日3月25日4月6日4月18日4月30日5月12日5月24日6月5日6月17日6月29日7月11日7月23日8月4日8月16日8月28日9月9日9月21日10月3日10月15日10月27日11月8日11月20日12月2日12月14日12月26日PE日产量季节性图单位: 万吨)2017年2018年2019年2020年2021年2022年2月，PE产量196.3万吨，同比+9.1%，累积同比11%0%5%10%15%801301802301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内PE产量(单位: 万吨)2018年2019年2020年2021年2022年2022年同比-右轴2022累积同比-右轴 近期检修或者降负荷装置明显增加数据来源: 卓创资讯隆众资讯 LLDPE国产供应情况LDPEHDPE供应情况数据来源: 卓创资讯LLDPE、LDPE和HDPE国产供应增速情况152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LDPE月度产量万吨)2018年2019年2020年2021年2022年304050607080901001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月HDPE月度产量(单位: 万吨)2018年2019年2020年2021年2022年据卓创资讯数据，2月LLDPE国产量87.43万吨，同比+16.6%；2月LDPE国产量22.8万吨，同比-14.6%；2月HDPE国产量86.2万吨，同比+10%。304050607080901001101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LLDPE月度产量(单位: 万吨)2018年2019年2020年2021年2022年 LLDPE供应情况LDPEHDPE供应情况数据来源: 卓创资讯LLDPE、LDPE和HDPE供应增速反弹上行，不过目前进口恢复力度仍不大，预计低供应增速延续2021年，12月LLDPE国产+进口量131.6万吨，同比+0.44%，1-12月LLDPE国产+进口累计量1466万吨，同比+2.91%；2021年，12月LDPE国产+进口量48万吨，同比-15.1%，1-12月LDPE国产+进口累计量599万吨，同比-5.6%；2021年，12月HDPE国产+进口量136.3万吨，同比-6.8%，1-12月HDPE国产+进口累计1684万吨，同比-7.8%。-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%50801101401701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LLDPE国产+进口(单位: 万吨)2017年2018年2019年2020年2021年2021年同比-右轴2021年累计同比-右轴-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2030405060701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LDPE国产万吨)2017年2018年2019年2020年2021年2021年同比-右轴2021年累计同比-右轴-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%501001502001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月HDPE国产+进口(单位: 万吨)2017年2018年2019年2020年2021年2021年同比-右轴2021年累计同比-右轴 目前油制装置利润较差，新产能推迟投产概率大，后续关注天津渤化项目和古雷、浙石化LDPE装置投产进度山东鲁清石化的万吨/年LLDPE装置，11.29日已产出合格品35B，，35万吨/年HDPE装置1月下旬稳定量产，目前在产低压拉丝牌号7750M。浙江石化45万吨/年全密度装置已于9.24日出合格品，30万吨/年LDPE/EVA装置已于2021年12月底投产，30万吨/年HDPE装置1月底生产HD注塑