2022.02.20聚烯烃周报成本有支撑，关注需求改善驱动的做多机会作者：刘超（投资咨询资格：Z0015304））联系方式：13570923812 / 020-88818058本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。扫码开户微信公众号 品种主要观点本周策略上周策略LLDPE估值来看，油价上涨动能并未结束，目前PE整体利润中低水平，盘面LLDPE估值整体中低水平。驱动方面，成本端对L有支撑，听闻部分油制装置因利润问题而采取部分装置停车，同时部分PE品种进口窗口已由前期打开状态至近期关闭状态，需求端上周已部分改善但整体需求仍欠佳，导致近期上游库存特别是两油库存去化乏力，中游贸易商亦有一定库存压力，冬奥会已结束，华北需求恐有改善，目前下游整体需求能否持续改善具有不确定性，仍需重点跟进关注。短期来看，盘面上下驱动均不足，仍有向下调整可能但下方空间可能受限，等待需求改善驱动的低位反弹机会。前期推荐做多L-PP价差，近期表现欠佳，PP受成本端支撑而走势强于L，短期可考虑适度减仓。短期震荡调整，关注低多机会回调逢低做多PP估值来看，PP整体各工艺利润偏低，目前整体来看定义盘面PP估值偏低。驱动来看，成本端对PP有支撑，油制装置利润急剧恶化，边际装置PDH和外采丙烯装置利润亦较低且近期部分PDH装置被动检修，同时出口窗口打开，PP整体延续低估值，不过受国内需求恢复不佳而有拖累，上游特别是两油库存去化乏力，短期需求端有补库可能但持续性不确定，短期来看，盘面上下驱动均不足，仍有向下调整可能但下方空间可能受限，等待需求改善驱动的低位反弹机会。短期震荡调整，关注低多机会回调逢低做多LLDPE、PP观点与策略 LLDPE基本面总结、观点与策略指标影响国产1、PE开工89%，环比-8.4%，开工率近期下降明显2、鲁清装置已投产，镇海扩能装置投产，浙石化HDPE装置投产，Q1可能暂无新装置投产，后续关注天津渤化项目和浙石化、古雷LDPE装置投产进度中性利空进出口外商货源报价坚挺，美金货进口窗口部分已关闭，目前LLDPE关闭、LDPE低端打开、HDPE注塑低端打开、HDPE中空低端打开、HDPE拉丝关闭、HDPE膜料低端打开考虑进出口、投产和检修因素，PE供应增速：2021Q4为-4.2%， 2022Q1预估 4.6%，2022Q2预估20.6%增加中性偏多短多 长空农膜开工提升叠加订单有改善，节后有望持续补库中性偏多包膜 需求端订单刚需为主，节后有望刚需补库中性中空容器节后有望刚需补库中性托盘工厂自身成品库存较高，需求表现一般，逢低刚需补库，节后仍有小幅补库可能中性管材基建刺激预期下，听闻行业样本企业开工提升，关注管材需求改善中性偏多厂家库存上游库存去化分化，两油去库乏力且目前绝对库存高位，煤制企业库存去化中性偏空港口库存港口PE小幅累库，预计22年Q1到港预计仍不多，目前港口中等库存水平，后续有望去库中性利润油制PE利润缩减，煤制PE利润低位，整体PE利润中低水平；中性基差盘面05基差 -82中性价差除HD注塑和中空外，非标HD和LD-LLD价差或呈现整体走强趋势中性观点策略风险因素短期震荡调整，关注低多机会1、新产能投放不确定性；2、宏观政策不确定性；3、装置检修不确定性描述供应需求库存价差利润估值来看，油价上涨动能并未结束，目前PE整体利润中低水平，盘面LLDPE估值整体中低水平。驱动方面，成本端对L有支撑，听闻部分油制装置因利润问题而采取部分装置停车，同时部分PE品种进口窗口已由前期打开状态至近期关闭状态，需求端上周已部分改善但整体需求仍欠佳，导致近期上游库存特别是两油库存去化乏力，中游贸易商亦有一定库存压力，冬奥会已结束，华北需求恐有改善，目前下游整体需求能否持续改善具有不确定性，仍需重点跟进关注。短期来看，盘面上下驱动均不足，仍有向下调整可能但下方空间可能受限，等待需求改善驱动的低位反弹机会。前期推荐做多L-PP价差，近期表现欠佳，PP受成本端支撑而走势强于L，短期可考虑适度减仓。 PP基本面总结、观点和策略指标影响国产1、PP开工94.6%，环比-1.4%，整体开工率较高，目前检修装置不多，部分PDH装置（如中景、金能）短停；2、金能、浙江石化、镇海和宁夏润丰装置投产，大庆海鼎已于1.20日投产，关注持续性，后续甘肃华亭煤业、天津渤化亦有投产计划，可能推迟到Q2中性利空进出口近期外盘PP货源报价调涨，PP进口窗口关闭且听闻有出口订单成交，海外出口南亚、土耳其等地区的窗口打开；考虑进出口、投产和检修因素，PP供应增速：2021Q4为2.8%， 2022Q1预估12.6%，2022Q2预估20.4%增加中性支撑偏空塑编塑编开工有提升预期，原料库存近期去化明显，后期有望补库中性无纺布开工有提升预期，下游工厂逢低刚需补库中性BOPP近期BOPP订单转弱，因节前和春节假期补库明显，短期BOPP需求改善或不明显；2021年BOPP膜产量增加9.5%，2022年1月份BOPP膜产量增3%中性注塑中国汽车工业协会发布数据显示，今年1月汽车产销分别达到242.2万辆和253.1万辆，环比下降16.7%和9.2%，同比增长1.4%和0.9%，主要受芯片缓解影响，不过听闻目前芯片供应恢复仍不顺畅；家电来看，据产业在线数据显示，2021年12月，整体产业链受上年高基数以及终端需求不振等因素影响表现平淡。内外销市场也出现了较大分化，空调类产品普遍是内销同比下降，出口增势良好；冰洗类产品则是内外销市场同步低迷；改性工厂订单刚需为主，整体开工有提升，需求尚可中性库存厂家库存上游库存去化分化，两油去库乏力，煤制企业库存去化中性利润PP产业链整体利润低，油制、PDH制、外采丙烯制利润低，煤制PP利润改善但仍处低位；MTO工艺利润改善成本支撑基差盘面05基差-22中性价差非标注塑、共聚、纤维-拉丝价差变化不大，华北粉料价格高于粒料中性观点策略风险因素估值来看，PP整体各工艺利润偏低，目前整体来看定义盘面PP估值偏低。驱动来看，成本端对PP有支撑，油制装置利润急剧恶化，边际装置PDH和外采丙烯装置利润亦较低且近期部分PDH装置被动检修，同时出口窗口打开，PP整体延续低估值，不过受国内需求恢复不佳而有拖累，上游特别是两油库存去化乏力，短期需求端有补库可能但持续性不确定，短期来看，盘面上下驱动均不足，仍有向下调整可能但下方空间可能受限，等待需求改善驱动的低位反弹机会。短期震荡调整，关注低多机会1、新产能投放不确定性；2、宏观政策不确定性；3、装置检修不确定性描述供应需求价差利润 油价的上涨驱动主要来自供应端，OPEC+组织增产不力、全球出行需求恢复仍可能导致原油库存去化，油市上涨动能依旧较强，关注伊朗制裁缓解和美联储加息预期的冲击效应数据来源: BloombergEIA 目录LLDPE行情回顾LLDPE基本面总结、观点和策略LLDPE价差分析LLDPE供需分析01020304 一、LLDPE期现价格回顾 LLDPE期货价格走势回顾上周L 主力05合约走势偏弱，虽周初油价继续突破式上涨，但受国内目前需求偏弱所拖累，L冲高后回落，而后国际油价持续回调叠加上游厂家两油库存去化乏力，L不断下探，目前来看跌势并未企稳。数据来源: 博易大师 周内L05盘面小幅升水数据来源:金联创大商所-400-300-200-10001002003004007000750080008500900095001000010500LL主力合约基差(单位: 元/吨)LL主力合约基差-右轴山东LLDPE现货价LL主力合约结算价-900-600-300030060090012001500L05合约基差(单位: 元/吨)L1505L1605L1705L1805L1905L2005L2105L2205 二、LLDPE供需分析 截止2.18日，PE开工率89%，环比-8.4%截止2.18日，PE日产量7.08万吨，环比-0.67万吨数据来源: 卓创资讯因装置利润问题，部分油制装置短停，PE开工降至89%，关注是否有更多装置降负荷计划75%80%85%90%95%100%105%1月2日1月14日1月26日2月7日2月19日3月3日3月15日3月27日4月8日4月20日5月3日5月15日5月27日6月8日6月20日7月2日7月14日7月26日8月7日8月19日8月31日9月12日9月24日10月11日10月23日11月4日11月16日11月28日12月10日12月22日PE 开工率季节性2017年2018年2019年2020年2021年2022年3.004.005.006.007.008.009.001月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日PE日产量季节性图(单位: 万吨)2017年2018年2019年2020年2021年2022年1月，PE产量222.5万吨，同比+12.7%0%5%10%15%20%25%801301802301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内PE产量(单位: 万吨)2017年2018年2019年2020年2021年2021年同比-右轴2021累积同比-右轴 因利润问题，近期油制装置短停较多，如齐鲁、上海石化、独山子、龙油、浙石化、扬子、福联、茂名，其中茂名、扬子装置有大修计划数据来源: 卓创资讯隆众资讯 LDPE日产量估算情况LLDPE日产量估算情况HDPE日产量估算情况数据来源: 卓创资讯LLDPE、HDPE、LDPE日产量情况0.200.300.400.500.600.700.800.901.001.101月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日LDPE日产量季节性图(单位: 万吨)2017年2018年2019年2020年2021年2022年1.001.502.002.503.003.504.001月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日LLDPE日产量季节性图(单位: 万吨)2017年2018年2019年2020年2021年2022年0.501.001.502.002.503.003.504.001月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日HDPE日产量季节性图(单位: 万吨)2017年2018年2019年2020年2021年2022年 LLDPE国产供应情况LDPE供应情况HDPE供应情况数据来源: 卓创资讯LLDPE、LDPE和HDPE国产供应增速情况152025301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月LD PE月度产量(单位: 万吨)2018年2019年2020年2021年2022年305070901101月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月H D PE月度产量(单位: 万吨)2018年2019年2020年2021年2022年据卓创资讯数据，1月LLDPE国产量101万吨，同比+18.2%；1月LDPE国产量25.8万吨，同比-7.3%；1月HDPE国产量95.6万吨，同比+13.6%。304050607080901001101月2月3月