积极应对手机市场扰动，迭代AI能力

积极应对手机市场扰动，迭代AI能力 手机业务短期出货量承压，多款机型价格上调。根据IDC数据，2026年第二季度全球智能手机出货量2.775亿部，同比下降6.7%。小米以3120万部出货量保持第三位，出货同比减少26.3%。面对上游存储芯片价格持续高企的成本压力，公司战略性压缩低端产品出货量以保证利润，并将重心转向更高价位市场。8月2日小米官宣年内第三轮涨价，小米17系列、REDMI K90全系及REDMI Turbo 5等多款主力机型价格上调300元至500元不等。我们认为，随着Q3及后续存储成本涨幅收窄、产品结构优化及提价节奏趋于顺畅，手机业务毛利率趋势预计有望企稳。 买入（维持） 小米汽车正式发布全新昆仑技术架构，基于该架构推出小米澎程系列增程SUV。两款车型为N90 Max（大七座旗舰）和N70 Max（大五座四驱），预售价分别为29.99万元、25.99万元，预计9月上市交付。昆仑技术架构包括三大核心技术，包括1）昆仑平台：实现SUV中少见的从驾驶舱贯穿至后备厢的纯平地板、方正格局以及超长滑轨，打造“智能可变大空间”，座舱内支持对坐、办公、大床等18种空间组合；2）昆仑超级增程：采用大电池增程方案，N90 Max纯电续航464km。通过整车能耗优化，百公里最低CLTC电耗15.85kWh，媲美同级纯电SUV。东安动力深度定制1.5T增程器，使整车百公里油耗降低0.2L。N90 Max亏电油耗仅6.26L/100km，综合续航最高达1705km；3）昆仑全域安全：铠甲笼式车身关键部位采用2200MPa超强钢增强，全向碰撞标准均超过行业通用水平；推出小米龙甲电池体系，针对增程车特点优化电芯材料、电池结构和生产工艺。 作者 小米具身基座模型Xiaomi-Robotics-1开源。针对机器人领域大规模高质量数据难以获取的问题，该模型在预训练阶段使用超10万小时、覆盖超1700个场景的UMI数据，在后训练阶段使用超1万小时的跨本体数据，从而将通用动作生成能力映射到实际机器人上，并使其理解、执行自然语言指令。该模型在四个主流的模拟基准测试中平均成功率领先。我们认为，基于Mimo、Miloco及Robotics系列模型，小米已形成覆盖通用AI、智能家居、具身智能的模型生态，有望在多场景中产生协同效应。 分析师夏君执业证书编号：S0680519100004邮箱：xiajun@gszq.com 相关研究 1、《小米集团-W（（01810.HK）：推出极速模型、打造MiMoCode持久记忆》2026-06-142、《小米集团-W（（01810.HK）：打磨汽车新品、探索AI进展》2026-05-313、《小米集团-W（（01810.HK）：手机市场扰动，加强AI布局》2026-05-04 重申“买入”评级。我们看好小米集团的AI探索对人车家全生态的赋能潜力，以及澎程系列的后续市场表现。我们预计小米集团2026-2028年收入为4624/5316/5973亿元，non-GAAP净利润约271/322/374亿元。我们基于公司消费电子主业20x 2027e P/E，汽车及AI创新业务2.5x 2027eP/S，给予小米集团目标价48港币，重申“买入”评级。 风险提示：手机竞争超预期，存储成本上升超预期，IoT进展不及预期，智能车竞争超预期，模型商业化不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市丰台区丽泽路22号院新华社国家金融信息大厦西塔B座38层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com