手机市场扰动，加强AI布局

手机市场扰动，加强AI布局 Canalys披露2026Q1全球手机出货量。近期，Canalys披露2026Q1全球手机出货情况。2026Q1，全球智能手机出货约2.985亿台，同比增长1%。一方面，随着存储等元器件涨价，入门机型由于利润压力开始向下游消费者传导成本涨幅，因此入门机型的消费意愿和销量承压更多。另一方面，部分手机厂商为应对成本上涨而提前加大渠道备货、拉动出货表现。Canalys认为，供需失衡或带来2026后续季度手机市场更明显的调整。 买入（维持） 小米手机出货量短期波动，继续高端化占位。按照Canalys统计，2026Q1小米集团手机出货约3380万台，同比下滑19%。我们认为，这来自于面对存储等元器件涨价压力时，小米积极调整手机产品结构、控制入门机型比例。小米积极推进高端化进展，小米2025年在中国大陆4000-6000元手机中份额已达17.3%，在6000-10000元手机中份额达4.5%。2026年成本端的环境变化更有望加速小米手机的高端化进程。 小米汽车积极打磨新品、筹备国际化。在近期举办的北京车展上，小米官方宣布，从零开始2年时间已经交付了65万台车。新一代SU7截至4月23日已锁单6万台。尚未正式发布的YU7 GT则在北京车展获得了预告：该车型定位为“高性能、豪华舒适、长续航的，适合长途旅行的跑车级SUV”，极速可达300km/h，CLTC续航705公里，将在5月底正式发布，值得期待。国际化方面，小米汽车已经在欧洲建立了欧洲研发中心。小米概念车Xiaomi Vision Gran Turismo也作为第一个被邀请的中国品牌车型，和全球顶级车厂的概念车一起进入VGT全球名车堂。 作者 小米AI模型火爆出圈、后续应用值得期待。2026年3月，小米发布面向Agent时代的基座模型MiMo-V2-Pro。该模型在Artificial Analysis排到全球 总 榜 第 八 、 品 牌 排 名 第 五 ； 该 模 型 的 匿 名 版 本Hunter Alpha在OpenRouter调用量排至全球第一。应用层面，小米打造了AI交互产品Xiaomi Miclaw和智能家居生态Xiaomi Miloco。Miclaw拥有4个层次的能力：系统底层能力、个人上下文理解、生态互联、自进化；将聚焦模型在“人车家全生态”中的执行落地。 分析师夏君执业证书编号：S0680519100004邮箱：xiajun@gszq.com 相关研究 1、《小米集团-W（（01810.HK）：硬件高端化推进，AI能力凸显》2026-04-012、《小米集团-W（（01810.HK）：行业环境波动，持续高端化探索》2026-03-033、《小米集团-W（（01810.HK）：高端化推进，短期扰动不改长期趋势》2025-11-20 重申“买入”评级。我们预计小米集团2026-2028年收入为4701/5516/6069亿元，non-GAAP归母净利约274/349/410亿元。我们基于公司消费电子主业20x 2027e P/E，汽车及AI创新业务2.5x 2027e P/S，给予小米集团目标价42港币，重申“买入”评级。 风险提示：手机竞争超预期，存储成本上升超预期，IoT进展不及预期，智能车竞争超预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层邮编：100077邮箱：gsresearch@gszq.com 上海地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：200120电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com 南昌地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com 深圳邮编：518033邮箱：gsresearch@gszq.com