投资策略周报：反弹行情下，把握资金共识和产业景气

反弹行情下，把握资金共识和产业景气 ——投资策略周报 策略研究团队 韦冀星（分析师）weijixing@kysec.cn证书编号：S0790524030002 曹晋（分析师）caojin1@kysec.cn证书编号：S0790526070003 周度回顾：修复趋势确认，市场风偏显著回暖 本周（8月3日-8月7日），中美经贸与科技博弈持续升温，但A股对外海风险有所脱敏，修复趋势进一步确认。权益市场表现来看，A股科创和创业板领涨全球主要股指。行业结构上有2点特征：（1）在确认反弹趋势后，周中海外地缘的不确定性和韩国走弱的影响下，科技制造和有色再度成为领涨品种；（2）上周领涨的消费板块有所分化，医药生物受益于药明康德业绩发布后的信心提振，上涨有所加速。上述现象反映资金风险偏好在快速回升，一方面从安全边际最高的品种切向科技制造为代表的弹性品种，另一方面对业绩超预期、景气赛道的定价信心有所修复。 A股有望进一步向6月中旬平台位修复 二季度以来，A股结构分化体现在两个阶段：（1）5月初至6月上旬，中美会晤前后相对收益分化，成长风格显著占优，大小盘风格未显著分化、但微盘股受资金虹吸效负反馈显著；（2）6月12日至6月末，资金和情绪推动下，分化进一步强化为绝对收益的劈叉，成长风格向上、其他风格向下，微盘股加速下行、大中小盘震荡上行。 相关研究报告 我们认为，短期修复行情有望持续，主要包括两条线索：（1）宽基视角，目前仍处于七月以来海外去杠杆拖累后的修复行情，宽基指数有望率先向6月中旬的平台位作进一步修复。（2）结构上，A股成交额已回暖至2.68万亿（2026.8.7），与6月中旬大致相当，且资金的拥挤交易意愿有所降低。若能维持该成交水平，在指数修复6月中旬点位前，大类板块间不会存在明显强弱差别。 《机构关注度环比回升：轻工制造、通 信 、 环 保—机 构 调 研 周 跟 踪 》-2026.8.3 《拥挤修 复途中—投资策略周报》-2026.8.2 投资思路：以成交活跃度为纲、以拥挤度为锚 《微盘股：极致拥挤后的修复方向—投资策略专题》-2026.7.29 下一阶段的核心观测变量是成交活跃度能否延续和交易拥挤度能否真正回落至合理区间，将对行业强弱具有较强影响。 短期结构弹性：在指数修复6月平台点位前，仍可关注已修复6月中旬点位、且仍显著低于5月初、并剔除短期海外地缘风险计价的非AI硬件板块，资金共识、安全边际和可持续性最强：计算机、传媒、医药生物、农林牧渔、美容护理、交通运输。其中，AI应用和创新药方向的弹性预期有望升高。 中期看，牛市逻辑没有被破坏，但需要降低斜率预期。科技中期仍是主线，后续很难再回到全面普涨的强Beta，下一阶段的收益来源将更多来自科技内部的重新筛选，而不是科技板块整体估值继续抬升。配置上重点寻找“二次点火+叙事张力”的交集：（1）国产算力、半导体、PCB等AI硬件链中真正有订单和利润兑现的环节；（2）电力设备、电力、能源金属、液冷等科技外溢形成的新景气方向；（3）商业航天、军工、机器人等具备产业趋势和叙事扩张能力的新方向。 风险提示：宏观政策超预期变动；地缘风险超预期升级；历史不代表未来。 目录 1、周度回顾：修复趋势确认，市场风偏显著回暖.....................................................................................................................32、A股有望进一步向6月中旬平台位修复.................................................................................................................................43、投资策略：以交投活跃度为纲、以拥挤度为锚.....................................................................................................................64、风险提示....................................................................................................................................................................................7 图表目录 图1：本周（8月3日-8月7日）全球重要股指多数收涨........................................................................................................3图2：本周（8月3日-8月7日），行业修复弹性有所分化，科技制造、建筑建材和部分周期领涨...................................4图3：2026年5月至6月末，成长相对其他风格占优...............................................................................................................5图4：2026年5月至6月末，微盘表现受显著压制...................................................................................................................5图5：若以6月12日为第一修复目标，成长风格和中小盘仍存在向上修复空间较大..........................................................5图6：若以5月6日为后续修复目标，各类风格均存在较大修复空间....................................................................................5图7：若以2026年6月12日为修复目标，当前科技制造行业具有较大修复弹性................................................................5图8：若以2026年5月6日为修复目标，当前仅电子行业高于当时点位..............................................................................6 1、周度回顾：修复趋势确认，市场风偏显著回暖 本周（8月3日-8月7日），中美经贸与科技博弈持续升温。针对美方在光模块等领域对华设限及涉华消极举措，商务部公布反制清单，加强无人机等关键物项出口管制，并将多家美实体列入清单，坚定维护中企权益。 从权益市场表现来看，A股科创和创业板领涨全球主要股指。行业结构上有2点特征：（1）在确认反弹趋势后，周中海外地缘的不确定性和韩国走弱的影响下，科技制造和有色再度成为领涨品种；（2）上周领涨的消费板块有所分化，医药生物受益于药明康德业绩发布后的信心提振，上涨有所加速。 我们认为，上述现象反映资金风险偏好在快速回升，一方面从安全边际最高的品种切向科技制造为代表的弹性品种，另一方面对业绩超预期、景气赛道的定价信心有所修复。 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 2、A股有望进一步向6月中旬平台位修复 回顾二季度以来市场表现，结构分化体现在两个阶段：（1）5月初至6月上旬，中美会晤前后相对收益分化，成长风格显著占优，大小盘风格未显著分化、但微盘股受资金虹吸效负反馈显著；（2）6月12日至6月末，资金和情绪推动下，分化进一步强化为绝对收益的劈叉，成长风格向上、其他风格向下，微盘股加速下行、大中小盘震荡上行。 我们认为，短期仍处于修复行情，主要包括两条线索—— （1）宽基视角，关键点位可关注4月末市场完成中东地缘风险后的修复位置，其次是6月12日，结构性行情加速分化。目前而言，仍处于七月以来海外去杠杆拖累后的修复行情，宽基指数有望率先向6月中旬的平台位作进一步修复。 （2）结构上，本周A股持续修复接近至6月水平，市场开始关注是否存在修复强度分化的问题。 我们认为，A股成交额已回暖至2.68万亿（2026.8.7），与6月中旬大致相当，且资金的拥挤交易意愿有所降低。若能维持该成交水平，在修复6月中旬点位前，大类板块间不会存在明显强弱差别。 短期而言，已修复6月中旬点位、且仍显著低于5月初的非AI硬件板块，代表反弹共识最强，排除海外地缘扰动下资源品已被计较的景气因素，短期可持续性最值得期待：计算机、传媒、医药生物、农林牧渔、美容护理、交通运输。 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：Wind、开源证券研究所（2026.6.12-8.7区间股价） 数据来源：Wind、开源证券研究所（2026.5.6-8.7区间股价） 3、投资策略：以交投活跃度为纲、以拥挤度为锚 本周是7月反复震荡磨底后修复趋势的确认周，市场风偏回暖和资金回流信号显著增强。考虑到周五（北京时间8月7日晚）美国非农数据的超预期下滑，全球市场对美联储加息预期有望放缓，有望进一步提振市场向6月中旬平台修复的动能。 下一阶段的核心观测变量是成交活跃度能否维持和交易拥挤度能否真正回落至合理区间，会对行业强弱具有较强影响。 短期看，在指数修复6月平台点位前，仍可关注已修复6月中旬点位、且仍显著低于5月初、并剔除短期海外地缘风险计价的非AI硬件板块，资金共识、安全边际和可持续性最强：计算机、传媒、医药生物、农林牧渔、美容护理、交通运输。其中，AI应用和创新药方向的弹性预期有望升高。 中长期视角下，牛市逻辑没有被破坏，但需要降低斜率预期。科技中期仍是主线，后续很难再回到全面普涨的强Beta，下一阶段的收益来源将更多来自科技内部的重新筛选，而不是科技板块整体估值继续抬升。配置上重点寻找“二次点火+叙事张力”的交集： （1）国产算力、半导体、PCB等AI硬件链中真正有订单和利润兑现的环节；（2）电力设备、电力、能源金属、液冷等科技外溢形成的新景气方向；（3）商业航天、军工、机器人等具备产业趋势和叙事扩张能力的新方向。 4、风险提示 宏观政策超预期变动；地缘政治超预期升级风险；历史数据不代表未来表现。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析、估值方法