新能源及有色金属周报：短期影响因素相对错综，铅价或维持低位震荡

市场要闻与重要数据 ■铅市场分析 矿端方面：8月7日当周，国内外铅精矿加工费维持低位运行，进口铅精矿TC持续稳定在-170美元/干吨，国产Pb50精矿TC维持150元/金属吨，近一个多月矿端宽松空间持续收缩，国内矿山安全检查增多扰动原矿产出，叠加伴生白银价格走高，含银铅矿加工费同步下调，冶炼厂采购原料成本持续抬升。港口到货分化明显，前期多港集中到港后本周入港量归零，但海外货船持续出货，进口货源仍有补充，一定程度缓解国内矿紧缺压力。国内冶炼厂同步检修分流矿需求，短期矿料供需维持弱平衡，未出现极端紧缺。展望下周，海外铅精矿供给无新增增量，进口TC难有修复，国内安监管控延续压制矿山产出，冶炼厂检修潮持续消化矿料需求，加工费维持当前低位区间，需持续跟踪海外货船发货节奏与国内矿山复产进度，矿端成本支撑仍将长期存在。 原生铅方面：据SMM讯，8月7日当周，国内原生铅综合开工率66.46%，环比小幅回落0.56个百分点，核心诱因是湖南大型冶炼厂进入常规检修，云南检修复产仅小幅对冲减量，近两周国内检修企业持续增多，原生铅流通货源阶段性收紧。厂库同步去化，本周原生铅主要交割品牌厂库降至2.22万吨，环比减少0.22万吨，周初铅价大跌带动下游逢低补库，持货商低价惜售进一步收紧现货流通。海外LME铅库存持续去库，本周累计去库超1.6万吨，但去库仅为库存跨区域转移，海外3N铅消费依旧低迷，0-3合约贴水持续扩大至-47.56美元。下周临近沪铅2608合约交割，持货商大量移库交仓，显性库存存在累库压力；湖南检修企业持续减产、云南复产增量有限，整体原生铅开工继续走低，现货短期或有所支撑。 再生铅方面：据SMM讯，8月7日当周，再生铅四省综合开工率27.40%，环比再降1.19个百分点，连续多周走低，安徽、江苏、内蒙古多家炼厂停产低产，仅河南原料尚可维持稳定生产，行业普遍深陷亏损，规模企业亏损392元/吨、中小厂亏损近600元，生产意愿持续低迷。废电瓶回收货源偏紧支撑原料价格刚性，炼厂采购成本难下行，再生精铅现货以贴水成交，流通货源偏少但需求疲软难以抬升报价。再生铅成品库存环比下滑0.67万吨，仅依托下游零星刚需去库，无大规模补库动作。展望下周，安徽炼厂计划继续减产，其余省份无大规模提产计划，整体开工或将再度回落；废电瓶货源难出现增量，原料成本持续托底再生铅报价，若铅价无明显上行，冶炼亏损难以修复，再生精铅贴水格局延续，仅少量刚需成交，市场活跃度维持低位。 消费方面：8月7日当周，国内铅蓄电池综合开工率61.15%，环比小幅回升0.84个百分点，行业呈现分化态势，华中车企蓄电池企业提前为传统旺季小幅提产，华东多家企业高温休假拖累整体开工，近三周开工始终在60%-63%区间窄幅震荡，无明显回暖信号。终端市场持续处于消费淡季，电动车、汽车蓄电池经销商以按需拿货为主，批发市场促销活动频发，电池报价持续走低，下游畏高情绪明显，仅在铅价大幅下跌时少量补库，价格反弹后采购迅速降温。极板、成品库存持续累积，企业普遍采用以销定产模式，主动囤库意愿极低。展望下周，多地企业高温假期陆续结束，蓄电池开工有望小幅上行，但终端零售淡季底色不变，旺季备货尚未启动，下游对铅锭采购依旧维持刚需，难以出现批量补库，持续限制铅价上行空间，现货成交维持清淡格局。 库存方面：截至8月7日当周，SMM铅锭五地社会库存总量至7.06万吨，较上周变动-2.05万吨。LME库存较上周变动-3850吨至424575吨。 策略 中性 本周铅价先抑后扬，核心博弈点为交割累库压力与冶炼检修带来的供应收缩，矿端加工费低位、再生铅亏损形成成本底部，但蓄电池终端淡季需求持续偏弱制约上涨高度。海外LME持续去库却现货走弱，内外盘面分化。下周临近合约交割，仓单转移带来显性库存上行，短期压制盘面，而8月多地原生铅厂持续检修将提供中长期支撑。预计周内波动区间在15300元/吨至15960元/吨。 风险 交割期间累库超预期需求持续偏弱 图表 图1：SHFE铅升贴水丨单位：元/吨.........................................................................................................................................4图2：LME铅升贴水丨单位：美元/吨......................................................................................................................................4图3：上海铅锭现货升贴水丨单位：元/吨...............................................................................................................................4图4：LME升贴水季节性图丨单位：美元/吨..........................................................................................................................4图5：国产&进口矿TC丨单位：元/金属吨、美元/干吨.........................................................................................................4图6：再生铅综合成本丨单位：元/吨.......................................................................................................................................4图7：原生铅冶炼开工率丨单位：%........................................................................................................................................5图8：再生铅冶炼开工率丨单位：%........................................................................................................................................5图9：国内库存与沪铅主力丨单位：万吨、元/吨...................................................................................................................5图10：LME铅季节性库存丨单位：吨.....................................................................................................................................5图11：上期所铅库存丨单位：吨..............................................................................................................................................5图12：铅锭社会库存丨单位：万吨..........................................................................................................................................5图13：铅精废价差丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6图14：废电池价格丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6图15：铅蓄电池开工率丨单位：%..........................................................................................................................................6图16：铅进口盈亏丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 师橙 封帆 陈思捷 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商