美国就业系列二十二：非农负增长，降低美联储加息紧迫性

——美国就业系列二十二 研究院 宏观事件 徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 8月7日，美国劳工部公布数据显示，美国7月非农就业人口减少2.3万人，预期增加8万人；5月和6月新增就业人数合计下修10.3万人；7月失业率降至4.1%，低于预期。 核心观点 ■7月就业大幅放缓，市场推迟加息预期 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 招聘和空缺：航空、汽车、能源和商业行业新增招聘增多，工业商业及金融业职位新增招聘减少。1）截止2026年7月31日，招聘计划月均小幅回升至1.35万人，较6月均值回升3813人，而在2021年时为12.7万人。2）截止2026年6月，修正后的非政府部门职位空缺数降至653.6万，相比较2022年1000万以上的高点表现出持续放缓（其中制造业缺口降至48.1万人）。 非农就业：就业增量降至-2.3万负值，总量增速0.2%，企业就业增速较快放缓。1）从就业总量，截止2026年7月，新增非农就业减少2.3万，其中政府减少5.3万，企业增加3.0万。2）从行业结构，物流、信息和教育保健新增1.0万、1.1万和2.5万，保持一定的增量，酒店业连续两个月均减少4.1万。3）从失业率，7月失业率出现0.1pct的回落，而新增就业低体现出劳动力可能正在退出市场（7月劳动参与率降至61.4%，为除2020年冲击外的最低点）。4）从就业结构，白人就业率继续保持在低位，拉丁裔仍保持高位。 薪资增速：非农就业市场展现出薪资可能正在加速放缓，服务业就业的突然放缓对降低了加息的紧迫性，关注AI对于政策的影响。1）截止2026年7月，平均非农就业周薪增速修正后降至3.5%，较6月修正前回落0.2个百分点，并从趋势来看放缓的可能性正在加强。2）从成本结构来看，7月份商品生产+4.9%，持平；其中采矿业-1.1pct，建筑业+0.3pct，制造业4.3pct；服务生产+2.9%，回落0.3pct，其中教育和健康-0.1pct和至2.0%，批发-0.3pct，商业服务-0.5pct。 综合观点：结合7月非农就业市场表现，美国经济总体现出经济后周期特征——景气度继续回升，但是劳动力市场的压力开始上升。一方面，尽管在劳动力退出市场带动下失业率降至低位，但是新增就业的负增长显示出就业市场的压力。另一方面，值得警惕的是服务业薪资水平的大幅放缓，或显示出后周期经济的压力开始强于前端市场预期的乐观，需要关注未来宏观政策预期的转向风险。 ■风险 经济数据短期波动风险，上游价格快速上涨风险 相关图表 图1：计划招聘可以认为是对经济未来预期表现的一个指标，尽管美联储从2024年至今下调利率175BP，但是依然相对较高的3.75%利率状态延续（绿线），劳动力市场的紧张状态也在逐渐改变。从均值的角度，新增的招聘计划在高利率下继续放缓（黑线），即在基准利率接近或达到“限制性”水平，驱动经济活动放缓|单位：%，万人 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：iFinD华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000 电话：400-6280-888网址：www.htfc.com