第二季度业绩增长环比提速，中期拟分红48%

第二季度业绩增长环比提速，中期拟分红48% 优于大市 核心观点 公司研究·财报点评 上半年营收利润双增，中期拟分红48%。2026年上半年，公司实现营业收入42.74亿元（同比+19.03%），主因受益于下游客户需求回暖及订单储备充足，产品销量稳步攀升。归母净利润5.59亿元，同比增长43.45%；扣非归母净利润5.29亿元，同比增长46.68%。净利润的改善主因收入增长，毛利率提升和费用管控改善所致。毛利率同比提升1.22个百分点至16.41%，主因成本下降所致；销售/管理/财务费用率分别同比-0.12%/-0.81%/-0.32%个百分点，其中财务费用率下降主因银行借款利息支出减少所致。归母净利率同比增长2.23个百分点至13.09%；扣非归母净利率同比增长2.33个百分点至12.37%。投资收益同比增长66.24%至1.54亿元，其中通商银行稳定贡献收益，上海信聿实现扭亏，上半年盈利约275万元（去年同期亏损约139万元）。分红方面，公司拟每10股派发现金红利1.8元，分红比例为48.25%。 纺织服饰·纺织制造 证券分析师：丁诗洁证券分析师：刘佳琪0755-81981391010-88005446dingshijie@guosen.com.cnliujiaqi@guosen.com.cnS0980520040004S0980523070003 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价8.08元总市值/流通市值12117/12117百万元52周最高价/最低价9.50/5.13元近3个月日均成交额112.71百万元 第二季度收入和利润增长加速，毛利率环比回落。第二季度营业收入22.86亿元（同比+22.92%）；归母净利润同比增长46.35%至3.17亿元，业绩增长环比提速。毛利率同比/环比分别+0.33/-1.23个百分点至15.84%，环比下降主因色纺纱毛利率回落所致。 坯纱毛利率提升，越南基地为利润核心，国内业务基本实现盈亏平衡。1）产品结构：上半年色纺纱销量占比约46%，但因二季度美元贬值影响毛利率。而坯纱订单较饱满，规模效应带来成本下降，使毛利率持续改善，同比提升2个百分点，其中平均成本下降贡献5.8个百分点，抵消了均价下降2%的影响。2）越南基地：公司在越南西宁省设有海外生产基地，截至半年末约77%的产能位于越南，境外资产占总资产57.38%。上半年实现营业收入33.01亿元、净利润4.22亿元，净利率12.77%，占公司归母净利润约75%，为公司利润的重要来源。3）国内业务：产能利用率基本保持满产，主营业务基本实现盈亏平衡，毛利率稳定在8.5%，未来一定时间内计划维持现状，目前没有进一步产能出清的规划。风险提示：棉价大幅波动；关税政策风险；汇率波动风险。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《百隆东方（601339.SH）-2025年盈利大幅改善，四季度收入增长提速》——2026-04-19《百隆东方（601339.SH）-第三季度收入增长2%，产品降价致毛利率承压》——2025-11-02《百隆东方（601339.SH）-上半年盈利改善净利润增长68%，中期拟分红58%》——2025-08-15《百隆东方（601339.SH）-2024年收入增长15%，扣非净利润同比转盈》——2025-04-17《百隆东方（601339.SH）-第三季度收入增长11%，毛利率进一步修复》——2024-11-03 投资建议：在手订单饱满，高毛利水平有望延续。公司订单储备充足，2026年上半年产品销量稳步攀升，营业收入同比增长19.03%，第二季度收入和利润增长进一步提速。盈利方面，上半年毛利率同比提升1.22个百分点至16.41%，坯纱规模效应带动成本下降、毛利率同比提升2个百分点，越南基地贡献约75%归母净利润，国内业务基本实现盈亏平衡，叠加费用管控改善，盈利弹性持续释放。基于公司饱满的在手订单及盈利能力提升，我们上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为9.6/9.9/9.8亿元（前值为8.2/8.4/8.1亿元），同比+46.4%/+3.1%/-1.0%。维持“优于大市”评级。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 投资建议：在手订单饱满，高毛利水平有望延续 公司订单储备充足，2026年上半年产品销量稳步攀升，营业收入同比增长19.03%，第二季度收入和利润增长进一步提速。盈利方面，上半年毛利率同比提升1.22个百分点至16.41%，坯纱规模效应带动成本下降、毛利率同比提升2个百分点，越南基地贡献约75%归母净利润，国内业务基本实现盈亏平衡，叠加费用管控改善，盈利弹性持续释放。基于公司饱满的在手订单及盈利能力提升，我们上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为9.6/9.9/9.8亿元（前值为8.2/8.4/8.1亿元），同比+46.4%/+3.1%/-1.0%。维持“优于大市”评级。 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032