瑞银 长鑫存储 乘存储超级周期与国产替代东风

瑞银证券首次覆盖长鑫存储，给予“买入”评级，目标价70元人民币。公司作为国内规模最大、技术最先进的DRAM IDM龙头，将深度受益于全球DRAM供需紧平衡带来的价格上行周期及国产替代浪潮。预计2026-2028年盈利复合增速可达75%，EBIT利润率维持在75%-85%高位，2027、2028年EPS预测较市场共识分别高出19%。

全球DRAM供给缺口预计持续至2028年二季度。需求端受AI服务器拉动，2025-2027年行业需求将保持高增长；产能扩张驱动份额提升，公司有望在价格上行周期中获益。国产替代浪潮为国内存储厂商带来历史性机遇，长鑫存储作为行业龙头将深度受益于这一趋势。

研报重点分析了长鑫存储作为国内DRAM IDM龙头的技术优势、市场份额及盈利能力。报告指出公司产品性能达到国际先进水平，在国内市场占据领先地位。同时，报告详细解读了全球DRAM供需格局及国产替代进程，强调公司在价格上行周期中的获利潜力。

当前全球DRAM市场处于供需紧平衡状态，供给端受限，需求端持续增长，尤其是AI服务器对内存的需求激增。预计供给缺口将持续至2028年二季度。这一背景下，存储产品价格有望维持高位，长鑫存储作为行业龙头将直接受益于价格上涨及市场份额提升。

报告未明确提及具体风险因素，但分析中隐含的潜在风险包括：全球半导体行业周期性波动可能影响市场需求；技术更新迭代迅速，需持续保持研发投入以维持竞争力；国内存储厂商面临国际巨头竞争压力等。这些因素可能对公司业绩产生一定影响。