国债周报：关注资金利率能否带来行情催化20260808

核心矛盾与走势研判

• 核心矛盾：7月底政治局会议加强了对三季度政策放松的预期，但当前资金利率尚未显著下降，仍制约国债收益率下行。
• 利率走势研判：短期市场预计延续震荡偏多走势，若下周资金利率继续下行，将给行情带来催化。
• 风险提示：资金利率超预期上行。

行情回顾与分析

• 行情回顾：
  • 长债尝试继续冲高，TL表现更强；中短债窄幅震荡。
  • 现券收益率：30Y、10Y、7Y、5Y活跃券周五收盘分别为2.178%、1.6985%、1.5275%、1.393%，较上周五分别下行1bp、0.25bp、0.65bp、1.2bp；2Y活跃券周五收盘在1.2425%，较上周五上行0.75bp。
  • 收益率曲线略微平坦化。
• 资金面：
  • 本周资金面转松，隔夜与7天利率均回落至1.4%以内，DR001在1.36%附近，DR007在1.38%附近。
  • 央行回笼短期流动性，超额续作3M买断式逆回购2000亿，投放长期流动性，全周公开市场净回笼15255亿。
  • 下周到期11165亿，其中6M买断式逆回购1万亿，关注续作。
• 本周关注：
  • 7月出口增速超预期，机电产品出口保持高增速，出口受益于AI等新兴产业的逻辑未变。
  • 对美、日出口增速回升，对东盟出口增速加快。
  • 6月出口显著好于预期曾令市场担忧数据可持续性，目前出口仍保持韧性，但总体对债市影响不大，市场更关注内需数据。

行情展望

• 政治局会议对货币政策的表述加强了对三季度政策放松的预期，长端利率不断尝试向下突破。
• 市场此前预期10Y国债收益率1.70%-1.75%是央行合意区间，当前10Y国债已略微突破1.70%，央行未干预可能意味着合意区间下移。
• 短期市场预计延续震荡偏多走势，若下周资金利率继续下行，将给行情带来催化。
• 期限利差方面，30-7利差自高位回落，继续回落依赖于交易情绪对超长端的推动，短期或存在一定困难；7-2利差处于近一年来的低位，有回升的可能。