黄金周报：继续关注美国国债利率和技术上能否企稳

基本面观点

• 金价走势：2026年伦金和沪金指数涨跌幅分别为5.19%和1.61%；上周伦金和沪金涨跌幅分别为0.07%和-1.10%。
• 通胀：2022年6月CPI数据创新高9.1%，随后温和下行。PCE在2022年6月见顶回落。核心CPI和核心PCE下行趋势明显。2024年9月以来CPI强势震荡，核心通胀保持平稳。美国4月CPI同比上涨3.8%（环比上升0.6%），核心CPI同比上涨2.8%（环比上升0.4%），均超预期。PCE和核心PCE同样大幅上涨，通胀压力再现。
• 利率：2023年10月至2024年1月美国中期国债利率震荡下行；2024年宽幅震荡后，2025年国债收益率回落至低点附近，2月以来企稳反弹并突破前高。
• 供需：全球黄金供需宽松，库存上升，央行购金保持1000吨以上。国内黄金供需紧平衡，供应小幅增加，需求结构变化（首饰需求下降，投资需求上升）。2025年全球和国内投资需求创历史新高，2026年国内首饰需求下降，投资和金条需求上涨。
• 美国经济：4月新增就业11.5万人（超预期），失业率4.3%，平均时薪环比回升0.2%。一季度GDP同比上涨2.66%，制造业PMI52.7，服务业PMI回落0.4%。

策略观点与展望

• 展望：短期关注黄金企稳，需关注美国国债利率和技术位。5月美联储维持利率不变，中期风险未消除。长期因素（去美元化）利好黄金。
• 操作建议：短线谨慎操作，等待企稳再做多。期权策略：等待企稳。
• 风险因素：美联储缩表加息、美元走强。

期现市场

• 上周黄金弱势震荡寻底。

通胀

• 美国通胀数据超预期，地缘政治和油价上涨加剧通胀压力。

利率

• 实际利率继续下行，美国国债收益率企稳反弹。

美国经济

• 经济数据表现强劲，但服务业PMI回落。

黄金供需平衡表

• 全球黄金供需宽松，库存上升，央行购金保持高位。国内供需紧平衡，需求结构变化，投资需求大幅上升。

黄金需求

• 央行购金持续（2022年11月以来累计购金441.74吨），2026年一季度购金12.75吨。
• ETF需求：2023年减持113.69吨，2024年减持28.46吨，2025年增持294.73吨，2026年减持57.39吨。

黄金库存

• 数据未详细说明。

汇率美元指数

• 美元指数波动，人民币汇率表现平稳。

黄金内外价差

• 沪金平价，在合理水平。

金银油比价

• 数据未详细说明。

研究结论

• 短期黄金需关注企稳，中长期因素利好，但需警惕美联储加息和美元走强风险。操作上建议短线谨慎，等待企稳后再做多。