国债期货周报：9月经济企稳，关注利率品调整风险

策略摘要 研究院 研究员 单边建议关注稳增长政策下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议采用2412合约适度套保。 徐闻宇xuwenyu@htfc.com从业资格号：F0299877投资咨询号：Z0011454 核心观点 ■市场分析 蔡劭立caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 负债端：央行推升价格。1）优化供给：促进房地产市场平稳健康发展发布会，将通过货币化安置房方式新增实施100万套城中村改造和危旧房改造，年底前将“白名单”项目信贷规模增加至4万亿元。2）通胀：9月CPI同比上涨0.4%，PPI同比下降2.8%。3）货币：央行将把促进物价合理回升作为重要考量，9月股市回升带动M2回升至6.8%（+0.5pct），M1下降7.4%（-0.1pct）。4）流动性：9月LPR报价维持不变，存量房贷利率调整至LPR-30BP；9月MLF下调30个基点；9月人民银行继续开展公开市场国债买卖操作。 高聪gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 资产端：财政逆周期扩张。1）经济活动：9月中采制造业PMI为49.8，比上月回升0.7个百分点；非制造业PMI为50.0，比上月回落0.3个百分点。2）贸易活动：9月出口同比增长2.4%（-6.3pct），进口同比增长0.3%（-0.2pct）。3）融资活动：9月净归还PSL700亿元，连续7个月净归还；9月新增社融3.76万亿，新增人民币贷款1.59万亿。4）房地产：允许专项债券用于土地储备；1-9月同比，房地产开发投资下降10.1%（+0.1pct），施工面积下降12.2%（-0.2pct），新开工面积下降22.2%（+0.3pct），竣工面积下降24.4%（-0.8pct），销售面积下降17.1%（+0.9pct）。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 数据来源：国家统计局，中指院，央行，华尔街见闻 ■策略 单边：2412合约维持偏空。 套利：战略性做陡收益率曲线（+2×TS2412-1×T2412），10月战术性关注扁平风险（+1×T2412-2×TS2412）。 套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约套保。 ■风险提示 经济大幅弱于预期，流动性宽松低预期 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................ 1成交明细............................................................................................................................................................................................ 3价格及价差........................................................................................................................................................................................ 4基差跟踪............................................................................................................................................................................................ 5 图表 图1：国债期货各合约周度成交情况............................................................................................................................................. 3图2：国债期货各合约CTD券的基本要素................................................................................................................................... 3图3：主力连续合约收盘价走势丨单位：元................................................................................................................................. 4图4：当季连续合约收盘价走势丨单位：元................................................................................................................................. 4图5：主力连续合约跨品种价差走势丨单位：元......................................................................................................................... 4图6：跨品种价差与资金利率......................................................................................................................................................... 4图7：各品种的跨期价差走势丨单位：元..................................................................................................................................... 4图8：当季合约前20大净持仓与跨期价差................................................................................................................................... 4图9：TS近月基差丨单位：元....................................................................................................................................................... 5图10：TS近月IRR与同存利率丨单位：%.................................................................................................................................. 5图11：TF近月基差丨单位：元...................................................................................................................................................... 5图12：TF近月IRR与同存利率丨单位：%.................................................................................................................................. 5图13：T近月基差丨单位：元........................................................................................................................................................ 5图14：T近月IRR与同存利率丨单位：%.................................................................................................................................... 5图15：TL近月基差丨单位：元..................................................................................................................................................... 6图16：TL近月IRR与同存利率丨单位：% ................................................................................................................................. 6图17：TS近月净基差丨单位：元................................................................................................................................................. 6图18：TF近月净基差丨单位：元................................................................................................................................................. 6图19：T近月净基差丨单位：元.................................................................................................................................................... 6图20：TL近月净基差丨单位：元................................................................................................................................................. 6 成交明细 价格及价差 数据来源：iFinD华泰期货研究院 数据来源：