国债期货周报：利率品短期企稳 警惕下周资金面波动

请务必阅读正文后的免责声明 1 / 10 国债期货周报 利率品短期企稳 警惕下周资金面波动 主要观点 行情回顾。虽然央行连续3周净回笼，但本周资金供需较为稳定。而随着4月数据接连出炉，以及受官方“L”型经济表态及国务院副总理张高丽关于M2回落的讲话影响，市场对经济复苏的预期出现一定程度修正，债市情绪因此明显转暖。从现券端的表现来看，一级市场配置需求旺盛，二级市场利率债收益率也全面下行。期债主力继续移仓，9月合约成交持仓继续放大，在周一收出0.31%和0.71%的涨幅后，主力合约继续偏强震荡，但在周五出现了较明显回调。TF1609本周开盘100.010元，收盘100.355元；T1609开盘98.585元，收盘99.370元。 外储连续正增长。外储在2014年6月后首次出现连续两个月正增长，但考虑到4月美元指数下跌幅度较大，估值因素一定程度上影响了本月外储的表现。但从SDR计价的外汇储备数据可以看出，在不考虑美元涨跌的影响下，4月外储下降86.91亿SDR，前值为-378亿SDR，资本流出较3月有所改善。5月以来人民币贬值压力再度显现，在中间价大幅调贬后，在岸人民币跌幅也明显走阔，主要是受美元指数出现修复性上涨导致。 进出口表现均不及预期。4月进出口增速均较3月高点大幅放缓，并低于市场预期，除去基数效应的影响外，外围市场经济整体降温也拖累了4月贸易数据的表现。具体来看，4月中国对主要贸易伙伴出口全面下滑，对日、美、欧盟、东盟的出口分别下滑21.1%、18.3%、14.7%和8.5%，外需疲弱导致出口难有表现。此外，进口量也出现了明显萎缩，除了大宗商品价格大涨导致进口成本上升外，受制于内需不景气，企业补库存意愿也较为有限。 猪肉价格持续高企。CPI同比涨幅与上月相同，猪肉及鲜菜价格同比涨幅分别为33.5%和22.6%，影响CPI上涨0.75及0.56个百分点。环比来看，CPI小幅下降0.2个百分点，主要是受天气转暖、鲜菜价格环比回落12.5%的影响。猪肉价格在4月依旧维持高位，环比上涨3.2%，但随着各地逐渐开始投放储备冻猪肉，猪肉价格后续或有望企稳。PPI连降势头虽然不改，但同比降幅仍在不断收窄，4月下降3.4%比上月收窄0.9个百分点。而在大宗商品价格回升的推动下，4月PPI环比上涨0.7个百分点，涨幅较上月扩大0.2个百分点，但鉴于大宗商品价格已于近日大幅回调，由供给端价格上涨推动的工业企业盈利或难以持续。 后市展望。在L型经济表态及国务院副总理张高丽关于金融数据可能不及预期讲话的刺激下，债市情绪明显提振，收益率普遍下行。此外，从目前出炉的4月经济数据来看，环比均较3月高点出现不同程度回落，市场对于经济复苏的预期也因此出现了一定程度上的改变。从近日一级市场招标情况也可以看出，利率债配置需求再起，在商品市场行情结束后市场风险偏好有所下行。短期内来看，利率债大概率企稳并仍有反弹空间，但需注意下周资金面可能会受MLF到期及缴税的影响出现波动。 报告日期 2016-05-13 研究所 罗玉 国债期货分析师 执业证书编号：F3014729 电话：010-84183098 邮件：luoyu@guodu.cc 主力合约行情走势 9810010215/1216/116/216/316/4TF1606TF1609 94969810010215/1216/116/216/316/4T1606T1609 请务必阅读正文后的免责声明 2 / 10 国债期货周报 目 录 一、行情回顾 ........................................................................... 4 二、债市基本面分析 ..................................................................... 5 （一）外储连续正增长，资本流出有改善 ................................................... 5 （二）进出口均不及预期，贸易顺差走阔 ................................................... 6 （三）猪肉价格高企，PPI环比改善 ........................................................ 6 三、基础市场表现 ....................................................................... 7 （一）货币市场 ......................................................................... 7 （二）利率债市场 ....................................................................... 8 四、后市展望 ........................................................................... 9 请务必阅读正文后的免责声明 3 / 10 国债期货周报 插 图 图1 TF主力合约走势 .................................................................... 4 图2 T主力合约走势 ..................................................................... 4 图3 TF1609成交量及持仓量 .............................................................. 4 图4 T609成交量及持仓量 ................................................................ 4 图5 TF跨期价差 ........................................................................ 4 图6 T跨期价差 ......................................................................... 4 图7 外汇储备 ........................................................................... 5 图8 外汇储备环比变化 ................................................................... 5 图9 进出口金额 ......................................................................... 6 图10 贸易差额 .......................................................................... 6 图11 CPI ............................................................................... 7 图12 PPI ............................................................................... 7 图13 SHIBOR利率走势 ................................................................... 7 图14银行间质押式回购利率走势 .......................................................... 7 图15 SHIBOR利率周变化 ................................................................. 8 图16 银质押利率周变化 .................................................................. 8 图17国债收益率周变化 .................................................................. 9 图18国开债收益率周变化 ................................................................ 9 图19国债收益率周变化 .................................................................. 9 图20国开债收益率周变化 ................................................................ 9 请务必阅读正文后的免责声明 4 / 10 国债期货周报 一、行情回顾 虽然央行连续3周净回笼，但本周流动性整体保持宽松局面，资金供需也较为稳定。而随着4月数据接连出炉，以及受官方“L”型经济表态及国务院副总理张高丽关于M2回落的讲话影响，市场对经济复苏的预期出现一定程度修正，债市情绪因此明显转暖。从现券端的表现来看，一级市场配置需求旺盛，二级市场利率债收益率也全面下行。期债主力继续移仓，9月合约成交持仓继续放大，在周一收出0.31%和0.71%的涨幅后，主力合约继续偏强震荡，但在周五出现了较明显回调。TF1609本周开盘100.010元，收盘100.355元；T1609开盘98.585元，收盘99.370元。 图1 TF主力合约走势 图2 T主力合约走势 98.098.599.099.5100.0100.5101.0101.515/1216/116/216/316/4TF1606TF1609 95.596.096.597.097.598.098.599.099.5100.0100.5101.015/1216/116/216/316/4T1606T1609 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图3 TF1609成交量及持仓量 图4 T609成交量及持仓量 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,0009,00005,00010,00015,00020,00025,00015/1216/116/216/316/4持仓量成交量 05,00010,00015,00020,00025,00030,00002,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,00018,00015/1216/116/216/316/4持仓量成交量 数据来源：Wind、国都期货研究所 数据来源：Wind、国都期货研究所 图5 TF跨期价差 图6 T跨