光学龙头催化渐次落地

光学光电子/公司跟踪研究报告/2026.08.07 证券研究报告 核心观点 投资评级:买入（维持） 基本数据2026-08-07收盘价（港元）58.95流通股本（亿股）10.95每股净资产（元）23.76总股本（亿股）10.95 ❖业务梯队进一步清晰，增长动力按商业化阶段逐层展开。公司进一步明确三层业务结构：手机与车载构成规模和利润基本盘，机器人与AI眼镜承担近期增长，光互连元件、组件及数据服务则面向远期布局。 手机与车载基本盘平稳，高价值产品成为主要增量。手机端，IDC预计2026年全球智能手机出货量同比下降13.9%至10.9亿部，但市场价值仍有望增长3.8%，行业增长动力正由出货扩张转向价格和产品结构升级。公司镜头及模组高端化升级领先，同时，公司预计海外重点客户产品线扩展将推动2026年相关收入增长超过100%。车载端，Yole预计全球车载摄像头模组市场将由2024年的近60亿美元增至2030年的87亿美元。公司17MP智能驾驶摄像头和长距激光雷达收发模组已实现量产，高规格产品拉动增长。 紧抓端侧AI光学方案升级，具身智能客户量产交付。Counterpoint预计，全球智能眼镜市场在2024—2029年间的复合增速将超过60%。2025年，公司智能眼镜摄像模组收入同比增长约800%，基于高通AR1平台的安卓智能眼镜整机亦实现量产。公司头部机器人客户项目已实现稳定出货，仓储自动化产品进入量产交付，感知模组与系统方案有望同步受益于移动机器人市场扩张。 分析师郝艳辉SAC证书编号：S0160525080001haoyh@ctsec.com ❖光互连业务时间表明确，公司由器件能力向算力基础设施延伸。LightCounting预计，面向AI集群的高速以太网光收发器及CPO市场规模，2025-2026年增速约60%。公司将既有微纳光学设计与精密制造能力迁移至光互连收发器件，重点面向AI算力集群高速互连，积极推动客户导入。 分析师景柄维SAC证书编号：S0160525090009jingbw@ctsec.com ❖投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营业收入472.65/ 530.02/ 591.02亿元，归母净利润41.29/ 52.20/61.86亿元。对应PE分别为14.38/ 11.37/9.60倍，维持“买入”评级。 相关报告 1.《战略升级"光学+AI"，积极布局光互连机遇》2026-07-142.《光学龙头利润超预期，紧握高端需求韧性增长》2026-04-013.《光学龙头的三重增长曲线与价值重构》2025-08-22 ❖风险提示：手机镜头行业竞争加剧风险；车载、VR/AR产品放量不及预期；关税政策变动风险；技术迭代及新技术预研不及预期的风险；汇率波动风险。 信息披露 ⚫分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ⚫资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 ⚫公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500 ⚫行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；中国香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 ⚫免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。