双焦月报：宏观情绪得到明显修复，供给维持限制下双焦向上修复前期跌幅

双焦月报 2026/08/07 陈张滢（黑色建材组） CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 7月份，焦煤盘面呈现震荡走弱走势，月底一度大幅下挫，随后在8月初获得显著反弹。上周，焦煤盘面价格底部V型反弹，周度涨幅约98.5元/吨或+8.04%。技术形态角度，焦煤盘面价格在加速探底至下方重支撑后迅速反弹，完全收复7月28日以来跌幅，摆脱短期下跌趋势线且重新回到前期震荡区间内，短期走势偏强。后续关注上方1370元/吨（针对加权指数，下同）以及下方1270元/吨震荡区间上下沿的阻力与支撑情况。 7月份，焦炭盘面价格呈现震荡下跌走势，7月底加速下行后在8月初超跌反弹。上周，焦炭盘面价格显著反弹，周度涨幅约102.5元/吨或+5.93%。技术形态角度，焦炭盘面价格同样向下触及我们提及的下方重支撑后向上快速反弹，收复7月底超跌部分跌幅，且向右摆脱短期下跌趋势线，短期价格表现偏强。后续关注上方1930元/吨（针对加权指数，下同）及1980元/吨两处反弹阻力位，下方关注1830元/吨附近支撑。 月度要点小结 ◆现货价格及基差：焦煤方面，山西低硫主焦报价1968.6元/吨，环比+10.9元/吨，较上月初-11.1元/吨，现货折盘面仓单价为1787.5元/吨，升水盘面（09合约，下同）552元/吨；山西中硫主焦报1660元/吨，环比持稳，较上月初-40元/吨，现货折盘面仓单价为1652元/吨，升水盘面416.5元/吨。乌不浪金泉工业园区蒙5#精煤报价1309元/吨，环比-28元/吨，较上月初-31元/吨，现货折盘面仓单价为1284元/吨，升水盘面48.5元/吨。焦炭方面，日照港准一级湿熄焦报价1550元/吨，环比-70元/吨，较上月初-190元/吨，现货折盘面仓单价为1811.5元/吨，贴水盘面21元/吨；吕梁准一级干熄焦报1900元/吨，环比持稳，较上月初-110元/吨，现货折盘面仓单价为2118.5元/吨，升水盘面286元/吨。 ◆国内产量：钢联口径523家样本矿山精煤日均产量63.59万吨，环比-0.38万吨，精煤产量环比延续小幅回落，维持低位。周度累计情况来看，样本口径（矿山）精煤累计产量同比去年同期-662.76万吨万吨或-3.70%。 ◆海外进口：甘其毛都口岸蒙煤通关量继续维持在历史同期高位水平，周均19.1万吨/日水平（钢联口径数据延时一周左右）。澳大利亚峰景硬焦测算进口利润为313元/吨，澳煤进口窗口维持打开。 ◆需求：247家钢铁企业及独立焦化厂合计焦炭日均产量109.32万吨，环比-0.61万吨。周度累计情况来看，样本口径焦炭累计产量同比去年同期减少约154.28万吨或-0.61%。独立焦化厂焦化利润-41元/吨，环比-16元/吨。247家钢铁企业日均铁水产量238.03万吨，环比+2.48万吨；钢厂盈利率水平32.03%，环比-1.74pct。五大材表观消费量788.59万吨，环比-23.3万吨，同比-57.12万吨。可获取部分钢材总库存为2881.36万吨，环比+18.88万吨，同比+476.76吨，库存环比延续小幅回升，仍较去年同期显著偏高。 ◆供求结构：我们测算焦煤全国日均供应水平在134.4万吨（含进口量预估，存在偏差，对应均衡铁水在208万吨）；测算焦炭产量折焦煤日均需求147.万吨、铁水折焦煤日均需求153.7万吨。站在周度静态供求结构角度，焦煤延续阶段性边际偏紧。焦炭方面，我们测算铁水折焦炭日均需求约114.3万吨，焦炭供求结构同样延续边际偏紧。 月度要点小结 ◆库存：焦煤总库存环比-25.12万吨，其中样本矿山库存环比-11.82万吨、独立焦化厂库存环比-0.2万吨、钢厂库存环比-12.6万吨、港口库存环比-0.5万吨；焦炭总库存环比+0.39万吨，其中独立焦化厂库存环比+10.14万吨、钢厂库存环比-10.68万吨、港口库存+0.93万吨。 ◆小结及展望：宏观方面，本周情绪出现了明显的修复，最主要的变化来自于周末美伊局势之间发生了近乎180度的转变：特朗普在军事上极限施压之后，周末宣布取消原定的大规模空袭，称美方与伊朗已形成初步协议框架，并宣布8月3日重启间接谈判，释放缓和信号。受此影响，国际原油价格快速回落，阶段性平复了市场对于通胀的担忧以及与之伴随的加息预期，长端国债收益率也随之下行。随之而来的，我们看到道琼斯指数、标普500指数在本周持续回升并创下新高，纳斯达克指数同样迎来明显的反弹。国内资本市场也随之向上修复，同时带动包括贵金属、有色在内大宗商品在本周明显走强，黑色系同样获得“喘息”机会，向上修复悲观情绪带来的超跌。而双焦层面，则在焦煤限产依旧持续、焦炭预期主动减产消息等推动下，基本修复7月底以来跌幅。 ◆双焦自身基本面来看，我们仍维持前面的观点，双焦供给端并未出现明显的变化：山西焦煤供给依旧受限，停产检修煤矿产能再度回升，精煤产量仍维持低位，而本周独立焦化厂产量也延续回落。正如我们上期提到的，7月底双焦，尤其焦煤价格的大幅回落，更多是受宏观情绪压制以及市场对于后市悲观预期的交易，相较于板块内的铁矿、成材依旧是偏强的，下跌只是在板块带动下回吐矿难以来上涨的估值（黑链所面临的情况与2024年7-8月十分相似，国内疲弱的内需以及望不到的政策刺激共同造成的未来悲观预期）。双焦，尤其焦煤本身基本面是板块内表现健康甚至偏紧的。后续来看，我们认为当下依旧是宏观主导的行情，虽然短期情绪明显修复，但市场的宏观风险仍旧存在（美伊局势的不断摇摆和悬而未决、通胀担忧下的加息预期和长端利率高企、日元及日元套息交易的隐忧、资本市场的动荡等），国内内需疲软与对传统行业政策的阶段性缺失也仍旧存在，这些因素压制着成材的终端需求与利润空间，进而压制了双焦上方的空间，同时增加了巨大的不确定性。因此，短期情绪修复和供给端限制放大下的反弹行情，我们倾向于提示注意反弹上方的压力以及注意关注宏观情绪的波动，在国内需求预期出现好转前或政策给出预期前仍需要注意价格行至高位后的下行风险。至于后续能否出现如“9.24”般的奇迹时刻，需要边走边看。 期现市场 焦煤分煤种价格走势 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/08/06，低硫主焦报1968.6元/吨（针对价格指数，下同），环比+10.9元/吨；中硫主焦报1830.3元/吨，环比+34.5元/吨；高硫主焦报1738.9元/吨，环比+23.4元/吨；肥煤报1846.7元/吨，环比+12.2元/吨；1/3焦煤报1579.8元/吨，环比+14.4元/吨；气煤报1142.4元/吨，环比+7.8元/吨；瘦煤报1660.5元/吨，环比+36.2元/吨。 山西主焦煤现货价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/08/06，山西低硫主焦报价1968.6元/吨，环比+10.9元/吨，较上月初-11.1元/吨，现货折盘面仓单价为1787.5元/吨；山西中硫主焦报1660元/吨，环比持稳，较上月初-40元/吨，现货折盘面仓单价为1652元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/08/06，乌不浪金泉工业园区蒙5#精煤报价1309元/吨，环比-28元/吨，较上月初-31元/吨，现货折盘面仓单价为1284元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/08/06，澳大利亚峰景硬焦报价233元/吨（钢联调整价格依据，为国内报询/成交价格），折国内进口价1788元/吨，环比-15元/吨，较上月初-243元/吨，现货折盘面仓单价为1462元/吨； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/08/06，日照港准一级湿熄焦报价1550元/吨，环比-70元/吨，较上月初-190元/吨，现货折盘面仓单价为1811.5元/吨；吕梁准一级干熄焦报1900元/吨，环比持稳，较上月初-110元/吨，现货折盘面仓单价为2118.5元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/08/06，日钢准一级焦到厂价报1745元/吨，环比-50元/吨，第二轮提降落地，第三轮提出但暂未落地。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/08/06，山西低硫主焦升水盘面（主力合约，下同）552元/吨，环比-43.5元/吨；金泉蒙5#升水盘面48.5元/吨，环比-82.5元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/08/06，焦煤9-1价差报-175元/吨，环比-41元/吨，焦煤维持轻微back结构。JM2701（连五）以后合约因交割品标准更改，显著高于当前价格。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/08/06，日照港准一级湿熄焦贴水盘面（主力合约，下同）21元/吨，环比-140.5元/吨；吕梁准一级干熄焦升水盘面286元/吨，环比-65.5元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/08/06，焦炭9-1价差报-63.5元/吨，环比-22.5元/吨，焦炭总体同样仍维持近月低、远月高的Contango结构。 折算焦煤仓单成本 折算焦炭仓单成本 持仓及品种比价 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 截至2026/08/06，焦煤单边总持仓82万手，环比-5.2万手；焦炭单边持仓7.5万手，环比-0.7万手。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 非主力合约持仓普遍处在历史同期显著高位，警惕价格继续上行后的交割抛压。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 本周，JM/I环比+0.12，HC/JM环比-0.15，本周焦煤表现强于铁矿、成材。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 本周，J/I环比+0.11，HC/J环比-0.06，JM/J环比+0.02，本周焦炭表现强于铁矿石、成材。 供给及需求 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/08/06，钢联口径523家样本矿山精煤日均产量63.59万吨，环比-0.38万吨，精煤产量环比延续小幅回落，维持低位。周度累计情况来看，样本口径（矿山）精煤累计产量同比去年同期-662.76万吨万吨或-3.70%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/08/06，钢联口径314家样本洗煤厂精煤日均产量21.88万吨，环比-0.22万吨。周度累计情况来看，样本口径（洗煤厂）精煤累计产量同比去年+160.09万吨或+3.02%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/08/06，甘其毛都口岸蒙煤通关量继续维持在历史同期高位水平，周均19.1万吨/日水平（钢联口径数据延时一周左右）。2026年1-6月，我国累计进口蒙古焦煤4057.59万吨，同比+1582.29万吨或+63.92%（7月份数据未更新）。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/08/06，澳大利亚峰景硬焦测算进口利润为313元/吨，澳煤进口窗口维持打开。2026年1-6月，我国累计进口澳大利亚焦煤458.69万吨，同比+78.98万吨或+20.80%（7月份数据未更新）。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来