双焦周报：宏观再次主导行情，悲观预期下价格或仍短期维持弱势

周度评估及策略推荐

上周焦煤和焦炭价格均显著下行，焦煤跌8.25%，焦炭跌4.38%。技术形态上，两者均跌破中期反弹趋势线，市场向下选择，短期关注下方支撑位（焦煤1175元/吨，焦炭1730元/吨）。

周度要点小结

现货价格及基差：

• 焦煤：山西低硫主焦1957元/吨（+0.6元/吨），升水盘面595元/吨；山西中硫主焦1660元/吨（-20元/吨），升水盘面471元/吨；乌不浪金泉蒙5#精煤1337元/吨（+14元/吨），升水盘面131元/吨。
• 焦炭：日照港准一级湿熄焦1620元/吨（-40元/吨），升水盘面120元/吨；吕梁准一级干熄焦1900元/吨（-55元/吨），升水盘面351.5元/吨。

国内产量：

• 精煤日均产量63.97万吨（-0.79万吨），周度累计同比-3.29%。
• 焦炭日均产量109.93万吨（-1.57万吨），周度累计同比-0.56%。
• 独立焦化厂焦化利润-25元/吨（-43元/吨）。

海外进口：

• 蒙煤通关量周均15.09万吨/日，同比+63.92%。
• 澳煤进口利润256元/吨，窗口维持打开。

需求：

• 钢铁企业及独立焦化厂焦炭日均产量109.93万吨（-1.57万吨）。
• 铁水日均产量235.55万吨（-2.15万吨），钢厂盈利率33.77%（-0.86pct）。
• 五大材表观消费量811.89万吨（-12.19万吨），同比-40.16万吨。
• 钢材总库存2862.48万吨（+15.7万吨），同比+481.4吨。

供求结构：

• 焦煤日均供应135万吨（含进口），需求147.86万吨（焦炭）和152.07万吨（铁水），边际偏紧。
• 焦炭日均需求113万吨，供求结构边际偏紧。

库存：

• 焦煤总库存环比+4.66万吨（矿山+2.04万吨，焦化厂-9.09万吨，钢厂-20.29万吨，港口+32万吨）。
• 焦炭总库存环比-5.59万吨（焦化厂+2.92万吨，钢厂-8.54万吨，港口+0.03万吨）。

小结及展望

宏观层面，美联储维持利率不变，国内政策边际宽松但无超预期刺激，房地产定位进一步边缘化，市场情绪悲观。双焦基本面供给端无显著变化，山西焦煤受限，独立焦化厂产量回落。价格大幅回落主要受宏观情绪压制和后市悲观预期交易驱动，当前情况与2024年7-8月相似。国内内需疲弱，政策刺激不足，市场预期悲观，8月政策真空期，黑链或维持弱势。后续能否出现反转需观察。

期现市场

• 焦煤：低硫主焦1957.7元/吨（+0.6元/吨），中硫主焦1795.8元/吨（+0.7元/吨），高硫主焦1715.5元/吨（-8.6元/吨）等。
• 焦炭：日照港准一级湿熄焦1620元/吨（-40元/吨），吕梁准一级干熄焦1900元/吨（-55元/吨）等。
• 库存：焦煤单边总持仓80.5万手（+5.1万手），焦炭单边持仓8.3万手（+0.4万手）。

供给及需求

• 精煤：矿山日均产量63.97万吨（-0.79万吨），洗煤厂日均产量22.1万吨（-0.12万吨）。
• 蒙煤：通关量周均15.09万吨/日，同比+63.92%。
• 澳煤：进口利润256元/吨，窗口维持打开。
• 焦炭：日均产量109.93万吨（-1.57万吨），铁水日均产量235.55万吨（-2.15万吨）。
• 钢材：五大材表观消费量811.89万吨（-12.19万吨），库存2862.48万吨（+15.7万吨）。

研究结论

当前双焦价格大幅回落主要受宏观情绪和后市悲观预期驱动，基本面供给端无显著变化，需求端疲弱。市场预期悲观，8月政策真空期，黑链或维持弱势。后续需关注政策刺激和需求改善情况。