双焦周报：宏观再次主导行情，悲观预期下价格或仍短期维持弱势

双焦周报 2026/08/01 陈张滢（黑色建材组） CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 上周，焦煤盘面价格显著下行，周度跌幅度110元/吨或-8.25%（针对加权指数，下同）。技术形态角度，焦煤盘面价格向下跌破下方中期反弹趋势线，并伴随增仓放量，市场向下选择方向,短期关注下方1175元/吨附近支撑情况。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 焦炭方面，上周同样出现显著走低，周线收得七连阴，周度跌幅81.5元/吨或-4.38%。技术形态角度，焦炭盘面价格同样向下跌破下方中期反弹趋势线，价格持续表现弱势，短期关注下方1730元/吨附近支撑情况。 周度要点小结 ◆现货价格及基差：焦煤方面，山西低硫主焦报价1957元/吨，环比+0.6元/吨，现货折盘面仓单价为1776元/吨，升水盘面（09合约，下同）595元/吨；山西中硫主焦报1660元/吨，环比-20元/吨，现货折盘面仓单价为1652元/吨，升水盘面471元/吨。乌不浪金泉工业园区蒙5#精煤报价1337元/吨，环比+14元/吨，现货折盘面仓单价为1312元/吨，升水盘面131元/吨。焦炭方面，日照港准一级湿熄焦报价1620元/吨，环比-40元/吨，现货折盘面仓单价为1887元/吨，升水盘面120元/吨；吕梁准一级干熄焦报1900元/吨，环比-55元/吨稳，现货折盘面仓单价为2118.5元/吨，升水盘面351.5元/吨。 ◆国内产量：钢联口径523家样本矿山精煤日均产量63.97万吨，环比-0.79万吨，精煤产量环比小幅回落。周度累计情况来看，样本口径（矿山）精煤累计产量同比去年同期-573.02万吨万吨或-3.29%。 ◆海外进口：甘其毛都口岸蒙煤通关量继续维持在历史同期高位水平，周均15.09万吨/日水平（钢联口径数据延时一周左右）。澳大利亚峰景硬焦测算进口利润为256元/吨，澳煤进口窗口维持打开。 ◆需求：247家钢铁企业及独立焦化厂合计焦炭日均产量109.93万吨，环比-1.57万吨。周度累计情况来看，样本口径焦炭累计产量同比去年同期减少约136.22万吨或-0.56%。独立焦化厂焦化利润-25元/吨，环比-43元/吨。247家钢铁企业日均铁水产量235.55万吨，环比-2.15万吨；钢厂盈利率水平33.77%，环比-0.86pct。五大材表观消费量811.89万吨，环比-12.19万吨，同比-40.16万吨。可获取部分钢材总库存为2862.48万吨，环比+15.7万吨，同比+481.4吨，库存环比延续小幅回升，仍较去年同期显著偏高。 ◆供求结构：我们测算焦煤全国日均供应水平在135万吨（含进口量预估，存在偏差，对应均衡铁水在209万吨）；测算焦炭产量折焦煤日均需求147.86万吨、铁水折焦煤日均需求152.07万吨。站在周度静态供求结构角度，焦煤延续阶段性边际偏紧。焦炭方面，我们测算铁水折焦炭日均需求约113万吨，焦炭供求结构同样延续边际偏紧。 周度要点小结 ◆库存：焦煤总库存环比+4.66万吨，其中样本矿山库存环比+2.04万吨、独立焦化厂库存环比-9.09万吨、钢厂库存环比-20.29万吨、港口库存环比+32万吨；焦炭总库存环比-5.59万吨，其中独立焦化厂库存环比+2.92万吨、钢厂库存环比-8.54万吨、港口库存+0.03万吨。 ◆小结及展望：宏观方面，上周包括美联储议息会议、国内年中政治局会议、日央行货币政策会议等重要会议靴子落地：美联储维持利率水平不变，虽然沃什表态偏鸽，但市场定价偏鹰，尤其是债券市场；国内会议表态边际略显宽松，但没有出现超预期的增量政策，同时对于黑色终端需求方面也并未给出刺激性政策，且对于房地产的定位进一步边缘化（通稿中仅出现半句）；日央行维持利率不变（符合市场预期）。总体来看，宏观层面，尤其是国内方面给到的提振并不足，这也加剧了市场情绪向2024年7-8月靠拢的情况。此外，海外方面中东地缘政治问题持续反复，美伊冲突久久无法解决，使得市场对于海外需求同步产生担忧。 ◆双焦自身基本面来看，双焦供给端并未出现明显的变化，山西焦煤供给依旧受限，停产检修煤矿产能再度回升（虽然沁源县又有一座煤矿复产），而本周独立焦化厂产量也出现较大幅度回落。本周双焦，尤其焦煤焦煤价格的大幅回落，更多是受宏观情绪压制以及市场对于后市悲观预期的交易，正如我们前面周报所提到的，当前黑链所面临的情况与2024年7-8月十分相似，国内疲弱的内需以及望不到的政策刺激共同造成的未来悲观预期。与成材、铁矿相比，本周的焦煤虽然跌幅明显要大许多，但单纯跟矿难前价格相比，焦煤价格只是几乎回到该位置，而成材与铁矿则已经较之出现了明显的下跌，因此双焦，或者说焦煤只是对于前期矿难估值的回吐。总体来看，本次的会议是弱于我们预期的，并不在于房地产的继续边缘化，而是在于本次通稿中并未提及城市更新的内容，而这是我们在年中报告中对于下半年黑色终端需求内需部分重要的补充。在上期报告中，我们提到“若无明显刺激政策或超预期乐观表述，在当下整体宏观、资本市场悲观态势下，不排除阶段性再度承压走弱的情况发生”，上周的市场走向恰好反应了这一点。后续来看，我们认为当前宏观再次主导了行情，而无疑现在市场对于内需的预期是悲观的，而资本市场表现、海外需求似乎同样也不容乐观，国内8月将是政策真空期，在这样的背景下，整体黑链或仍维持弱势格局。至于后续能否出现如“9.24”般的奇迹时刻，需要边走边看。 期现市场 焦煤分煤种价格走势 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/31，低硫主焦报1957.7元/吨（针对价格指数，下同），环比+0.6元/吨；中硫主焦报1795.8元/吨，环比+0.7元/吨；高硫主焦报1715.5元/吨，环比-8.6元/吨；肥煤报1834.5元/吨，环比+9元/吨；1/3焦煤报1565.4元/吨，环比-4.8元/吨；气煤报1134.6元/吨，环比-5.6元/吨；瘦煤报1624.3元/吨，环比+5.1元/吨。 山西主焦煤现货价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/31，山西低硫主焦报价1957元/吨，环比+0.6元/吨，现货折盘面仓单价为1776元/吨；山西中硫主焦报1660元/吨，环比-20元/吨，现货折盘面仓单价为1652元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/31，乌不浪金泉工业园区蒙5#精煤报价1337元/吨，环比+14元/吨，现货折盘面仓单价为1312元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/31，澳大利亚峰景硬焦报价235元/吨（钢联调整价格依据，为国内报询/成交价格），折国内进口价1803元/吨，环比-55元/吨，现货折盘面仓单价为1704元/吨； 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/31，日照港准一级湿熄焦报价1620元/吨，环比-40元/吨，现货折盘面仓单价为1887元/吨；吕梁准一级干熄焦报1900元/吨，环比-55元/吨稳，现货折盘面仓单价为2118.5元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/31，日钢准一级焦到厂价报1745元/吨，环比-50元/吨，第二轮提降落地。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/31，山西低硫主焦升水盘面（主力合约，下同）595元/吨，环比+105元/吨；金泉蒙5#升水盘面131元/吨，环比+118元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/31，焦煤9-1价差报-134元/吨，环比+33元/吨，焦煤转向轻微back结构。JM2701（连五）以后合约因交割品标准更改，显著高于当前价格。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/31，日照港准一级湿熄焦升水盘面（主力合约，下同）120元/吨，环比+30.5元/吨；吕梁准一级干熄焦升水盘面351.5元/吨，环比+18元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/31，焦炭9-1价差报-41元/吨，环比+40.5元/吨，焦炭总体同样仍维持近月低、远月高的Contango结构。 折算焦煤仓单成本 折算焦炭仓单成本 持仓及品种比价 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 截至2026/07/31，焦煤单边总持仓80.5万手，环比+5.1万手，小幅回落；焦炭单边持仓8.3万手，环比+0.4万手。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 当前焦煤8月合约持仓处于低位，价格上方交割抛压阶段性减轻。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 本周，JM/I环比+0.06，HC/JM环比-0.05，本周焦煤表现稍强铁矿、成材。 资料来源：文华财经，五矿期货研究中心 本周，J/I环比+0.02，HC/J环比+0.01，JM/J环比+0.02，本周焦炭表现强于铁矿石，但稍弱于成材。 供给及需求 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/31，钢联口径523家样本矿山精煤日均产量63.97万吨，环比-0.79万吨，精煤产量环比小幅回落。周度累计情况来看，样本口径（矿山）精煤累计产量同比去年同期-573.02万吨万吨或-3.29%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/31，钢联口径314家样本洗煤厂精煤日均产量22.1万吨，环比-0.12万吨。周度累计情况来看，样本口径（洗煤厂）精煤累计产量同比去年+189.21万吨或+3.69%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/31，甘其毛都口岸蒙煤通关量继续维持在历史同期高位水平，周均15.09万吨/日水平（钢联口径数据延时一周左右）。2026年1-6月，我国累计进口蒙古焦煤4057.59万吨，同比+1582.29万吨或+63.92%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/31，澳大利亚峰景硬焦测算进口利润为256元/吨，澳煤进口窗口维持打开。2026年1-6月，我国累计进口澳大利亚焦煤458.69万吨，同比+78.98万吨或+20.80%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年1-6月，我国累计进口俄罗斯焦煤1727.1万吨，同比+239.43万吨或+16.09%；累计进口加拿大焦煤303.42万吨，同比-232.83万吨或-43.42%。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2026年1-6月，我国累计进口美国焦煤0.00万吨，同比-290.49万吨或-100.00%。受相关关税影响，美国焦煤进口仍处于停滞状态。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 截至2026/07/31，247家钢铁企业及独立焦化厂合计焦炭日均产量109.93万吨，环比-1.57万吨。周度累计情况来看，样本口径焦炭累计产量同比去年同期减少约136.22万吨或-0.56%。独立焦化厂焦化利润-25元/吨，环比-43元/吨。 资料来源：