镍月报：RKAB扰动持续，镍价上下空间均受约束

镍月报 2026/08/07 刘显杰（有色金属组） CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 ◆资源端：7月镍矿市场延续分化运行，低品位矿继续承压，中品位矿价格逐步企稳。菲律宾矿方面，国内港口库存继续回升，镍铁厂淡季采购较为谨慎，低品位矿报价进一步下调；中品位矿受成本及可流通货源支撑，跌势有所放缓。印尼矿方面，前期HMA下调影响逐步消化，火法矿现货价格暂时企稳，湿法矿仍维持低升水成交。7月RKAB修订处于申报审核阶段，新增配额规模尚不明确，供应收紧预期仍对矿价形成一定支撑。整体来看，镍矿市场仍由买方主导，预计短期低品位矿偏弱运行，中高品位矿以弱稳震荡为主。 ◆镍铁：7月镍铁市场弱稳运行，高镍铁成交依然冷清，主流报价暂未出现明显调整。终端不锈钢处于消费淡季，钢厂采购以长协和刚需为主，对现货价格存在明确上限，买卖双方心理价差较大，市场实单成交有限。供应端，印尼镍铁到货逐步恢复，现货紧张程度有所缓解，但矿端成本仍对冶炼厂报价形成支撑，持货商低价出货意愿不强，部分交易向远期订单转移。整体来看，镍铁供需边际转松，但成本支撑限制下跌空间，预计短期价格维持窄幅震荡。 ◆中间品：7月镍中间品价格跟随镍价小幅回升，但计价系数整体仍偏弱运行。MHP方面，硫酸镍价格有所反弹，但下游三元前驱体需求未见明显改善，采购仍以刚需为主，买方继续压低原料系数，市场成交相对清淡。高冰镍方面，供需双弱格局延续，精炼镍价格反弹虽一定程度改善转产预期，但当前价差尚不足以明显提升企业转产积极性。 ◆精炼镍：7月镍价整体呈低位震荡反弹走势。月初镍价延续前期弱势，但随着印尼RKAB配额调整进入关键窗口，市场对下半年镍矿供应收紧的预期升温，推动镍价自低位明显反弹。基本面方面，印尼镍矿供应偏紧对矿价及镍产品成本形成支撑，但精炼镍供应仍维持高位，下游不锈钢处于传统消费淡季，新能源需求增量相对有限，全球显性库存仍处高位，基本面过剩格局尚未发生根本扭转。因此，7月镍价上涨主要由印尼政策及矿端供应预期驱动，需求端对价格上行支撑相对有限。展望8月，预计镍价维持宽幅震荡。印尼RKAB配额仍是市场交易的核心变量，目前WedaBay Nickel新增2500万吨配额的市场传闻已被印尼政府否认，短期矿端偏紧预期仍有支撑。但中期来看，印尼配额存在追加可能，叠加精炼镍产能持续释放及高库存压力，镍价上方空间仍受制约。预计8月市场将继续围绕“矿端偏紧与镍元素整体过剩”展开博弈，价格以震荡运行为主。沪镍运行区间参考12.5万—14.0万元/吨，伦镍3M合约运行区间参考1.65万—1.80万美元/吨。 期现市场 资料来源：LME、WIND、五矿期货研究中心 截至7月31日，沪镍主力合约收报131680元/吨，较上月同期上涨3.57%。 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上期所、SMM、五矿期货研究中心 升贴水来看，进口镍升贴水维持偏低水平，LME0-3升贴水持续下跌，反映现货维持宽松。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 镍铁价格持稳运行，精炼镍较镍铁溢价仍处低位。硫酸镍价格相较镍铁溢价高位回落。 成本端 菲律宾镍矿 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 7月菲律宾镍矿出港量维持在偏高水平。 国内镍矿库存水平持续下降 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 国内镍矿港口库存水平持续回升，截至7月31日，国内镍矿库存报1165.94万吨，较上周增加2.7%。 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 短期镍矿价格下跌后持稳运行。印尼1.6%品位镍矿价格回落至66.1美元/吨，湿法矿价格维持在29美元/吨。 镍铁产量 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 6月印尼镍铁产量环比下降0.08万吨至13.70万吨，6月国内镍铁产量维持在2.8万吨。 镍铁生产利润 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 中间品产量 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 6月印尼MHP产量环比小幅回升0.15至3.03万吨，冰镍产量环比回落0.39万吨至3.21万吨。 中间品进口量 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、海关、五矿期货研究中心 中间品系数价格维持高位 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 中间品系数价格维持高位。 精炼镍 精炼镍产量 资料来源：WIND、LME、SHFE、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 2026年6月，全国精炼镍产量为3.18万吨，环比4月减少1991万吨。 精炼镍需求 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 2026年6月，国内不锈钢产量为303.54万吨，环比5月减少27.81万吨。 精炼镍需求 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 截至7月31日，全球精炼镍显性库存报38.4万吨，较上月同期减少6975吨，其中，国内精炼镍社会库存11.8万吨，较上月同期增加1473吨，LME库存报26.6万吨，较上月同期减少8448吨。 精炼镍生产利润 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 硫酸镍 硫酸镍供给持稳运行 资料来源：上海钢联、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、海关、五矿期货研究中心 硫酸镍需求处于季节性高位 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 硫酸镍生产利润率处于盈亏平衡附近 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 硫酸镍生产利润率近期有所下滑。 供需平衡 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告全部内容不代表公司观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层