焦煤期货周报

焦煤期货周报 核心观点： 【行情分析】本周焦煤期货主力合约JM2609强势反弹，周内自1170元/吨低点续五日收涨，周五收于1267.5元/吨，周涨幅约7.32%。行情核心驱动在于供给端持续偏紧叠加超跌技术性修复与宏观情绪回暖三重共振。但需警惕，终端需求疲软、铁水产量连续回落、焦炭第三轮提降开后等基本面压制因素未改，本轮反弹更多是超跌修复而非超势反转，持续性存疑。 （次周展望）展望下周，焦煤或延续偏强震荡格局，但上行高度受制于需求端。供给端，山西安监高压与复产缓慢格局短期难改，优质主焦煤结构性紧缺仍存，为价格提供坚实支撑；蒙煤通关回升形成一定补充。需求端，8月上旬仍处钢材淡季，钢厂盈利率仅33%、焦炭第三轮提降，负反馈压力持续。综合看，短期焦煤上有顶、下有底。8月下旬临近"金九银十"旺季切换，若铁水企稳、下游补库启动，焦煤有望进一步上行，远月2701合约弹性更大。 【宏观预期】宏观层面，7月底政治局会议政策基调"托而不举"，对传统行业激力度有限，市场对地产、基建政策托底预期有所降温，黑色系在会后一度破位下行。但本周央行开展5000亿元买断式逆回购、净投放2000亿元，释放流动性宽松信号，宏观情绪边际回暖。国内8月处于政策真空期，内需仍偏弱，M1同比回落，地产新开工持续低迷，专项债资金落地到实物工作量存在1-2个月时滞，对钢材需求的实质拉动或延至9-10月。海外方面，中东地缘冲突扰动能源价格，原油回升带动能源板块情绪，对焦煤形成间接提振。整体宏观氛围中性偏弱，政策预期交易完毕后或重回基本面主 导。 【风险关注】需求负反馈风险：钢厂盈利率仅33%，若钢厂亏损扩大引发新一轮检修，焦煤刚需将进一步下移，压制反弹高度。2.焦炭提降传导：焦炭第三轮提降，焦企亏损扩大、限产30%预期升温，若焦炭价格持续下行，将向上游焦煤施压。3.煤矿复产超预期：山西沁源等地复产推进，若复产节奏快于预期，供给偏紧格局或边际缓解，需密切关注停产煤矿复产进度。4..宏观政策不及预期：8月政策真空期，若旺季需求改善不及预期，悲观情绪或再度主导行情。 1行情回顾 【主力合约】主力合约JM2609本周强势反弹，周内自1170元/吨低点连续五日收涨，周五收于1267.5元/吨，周涨幅约7.32%。成交量由41万手放大至56.7万手，持仓量则由41.4万手降至33万手，资金换月主导。 （其余合约本周焦煤各合约全线收涨，远月合约涨幅明显。远月合约普遍在1425-1437元区间，明显高于近月，月间价差结构 反映供给偏紧与需求改善预期。 【相关期权】本周焦煤期货大幅上涨带动看涨期权集体大涨。以主力2609合约为标的的看涨期权表现突出：深度实值看涨期权涨幅居前，反映市场对标的继续上行的乐观预期。看跌期权则普遍下跌。从持仓看，看涨期权持仓集中于平值及虚值一档附近，市场博奔重心上移。整体看，期权市场情绪偏多，隐含波动率随标的上涨有所抬升，但需注意临近交割月期权时间价值衰减风险。 2当周逻辑 核心逻辑一一行情核心驱动在于供给端持续偏紧与超跌技术性修复的共振。供给端，山西安监高压常态化，复产不复量，优质主焦煤结构性紧缺格局短期难改，为价格提供坚实底部支撑。前期焦煤期价跌破1200元关口、估值回落至1170元一线，盘面贴水折大，空头获利了结引发修复性反弹。叠加央行开展5000亿元买断式逆回购、净投放2000亿元，宏观流动性宽松提振黑色系情绪。但需注意，本轮反弹更多是超跌修复而非基本面驱动的趋势反转，终端需求疲软等压制因素未改。 重要逻辑一一本周焦煤交易逻辑经历了从复产预期压制到复产交易纠偏的切换。上周山西沁源新增复产煤矿引发市场对后续复产加速的担忧，盘面一度破位下行；本周市场意识到复产与供给恢复存在区别，复产转化为实际产量仍需时间，盘面对上周的复产预期交易进行纠偏，期价触底回升。 其他逻辑一一短期均线系统转多，MACD金叉向上，技术形态明显修复。资金面上，主力合约临近交割，多头开始向01合约移仓。 3.宏观逻辑 周度数据：本周宏观情绪边际回暖。央行开展5000亿元买断式逆回购、净投放2000亿元，释放流动性宽松信号，对黑色系形成提振。海外方面，美伊冲突仍有反复，能源板块仍有波动。整体看， 本周宏观对焦煤的边际影响偏正面，但更多是情绪层面的催化，非基本面驱动。 月度数据：7月底政治局会议政策基调"托而不举"，对传统行业刺激力度有限，市场对地产、基建政策托底预期降温。国内8月处于政策真空期，内需仍偏弱，地产新开工持续低迷，专项债资金落地到实物工作量存在1-2个月时滞，对钢材需求的实质拉动或延至9-10月。海外美联储政策及地缘冲突仍存不确定性。 【当周观点修正】 一是供给端，山西复产"不复量"，矿山开工率未上行，供给偏紧格局比预期更持久，前期对复产的担忧被高估；二是估值端，期价贴水快速收窄至合理区间，超跌修复基本到位；三是需求端，铁水产量虽回升，但230万吨附近或为阶段性底部，继续下行空间有限。综合看，短期焦煤震荡偏强，但上行高度受制于需求疲软。 4基本面分析 变化部分： 铁水产量：最新一周（截至2026年8月7日），247家钢厂日均铁水产量录得238.03万吨，较前一周（7月31日当周）的235.55万吨增加2.48万吨，环比增幅约1.05%。此前铁水产量已连续三周下滑，自7月3日当周的243.25万吨高点累计回落7.70万吨至7月31日当周的235.55万吨。本周数据止跌回升，表明钢厂在前期集中检修后开始恢复部分高炉生产。 图：铁水产量(周) 独立焦企库存：截至2026年8月7日当周，全样本独立焦化企业炼焦煤库存总量为908.29万吨，较前一周的908.49万吨仅减少0.20万吨，环比降幅约0.02%。自7月3日当周的1014.53万吨以来，焦企炼焦煤库存已连续五周去化，累计减少106.24万吨，降幅约10.47%。本周降幅较此前几周明显收窄。 高炉开工率：最新一周247家钢厂高炉开工率为82.32%，较前一周的81.85%回升0.47个百分点。同期高炉产能利用率为89.38%，较前一周的88.45%回升0.93个百分点。高炉开工率与产能利用率同步回升，且产能利用率回升幅度大于开工率，表明不仅复产高炉数量增加，在产高炉的利用强度也有所提升。 图：高炉开工率(周) 5当周重要事件解读 焦炭第三轮提降开启：8月7日零点起，河北、天津、唐山等地钢厂对焦炭下调50-55元/吨，累计降150-165元/吨。焦企亏损扩大、主动限产10%-30%，焦化开工率回落。焦炭提降向上游焦煤施压，但焦企限产也减少焦煤需求，整体偏空焦煤。 《煤矿安全生产条例》施行：条例强化煤矿企业安全生产主体责任，安监力度持续加大，进一步压制煤矿产能释放，强化焦煤供给偏紧逻辑。 同时提醒期货交易者，期市有风险，入市需谨慎！