焦煤期货周报

焦煤期货周报 核心观点： 【行情分析】本周焦煤期货主力合约强势。周一以1288元/吨高开，随后在现货市场企稳及供应收缩情绪的带动下逐步抬升，周四、周五加速上行，周五最高触及1477元/吨，最终收于1459元吨，周涨幅约13.5%。全周成交量先缩后放，周四放量至177万手，周五持仓量攀升至67.7方手，创周内新高，显示多头资金在周后半段加速入场。 （次周展望）预计次周焦煤价格维持偏强震荡，但需警惕技术性回调压力。支撑因素包括：一是山西仍有87座煤矿维持停产，涉及产能约9200万吨，且复产即减量现象普遍，实际有效产量恢复缓慢；二是6月为全国安全生产月，安监力度将持续至7月，新增产能释放受限；三是焦炭第六轮提涨预期强烈，预计6月8日落地，将进一步提升焦煤成本支撑。压制因素在于：一是部分煤矿陆续复产，供应边际改善；二是南方进入梅雨季节，钢材需求季节性走弱，钢厂利润收缩可能抑制原料采购积极性；三是蒙煤进口维持高位，甘其毛都口岸日均通关超1400车，对国内供应形成补充。 【宏观预期】当前宏观面处于政策预期博奔阶段。6月初市场对稳增长政策加码的预期有所升温，无其是基建投资和房地产保交楼相关政策的推进节奏成为黑色系定价的核心变量。焦煤作为黑色产业链上游品种，对终端需求预期高度敏感。本周后半段期货的强势拉升，部分反映了市场对安检延期的考量。此外，海外方面美联储6月议息会议临近，美元走势及全球风险偏好变化也将对国内商品市场情绪产生外溢影响。 【风险关注】上行风险：安监政策进一步升级、煤矿复产大幅延迟、蒙煤通关不及预期、钢材出口超预期。下行风险：山西煤矿复产提速、铁水产量快速回落、钢材表需下滑引发产业链负反馈、进口煤集中到货。此外，需警惕高位资金获利了结带来的波动风险。 1行情回顾 【主力合约】主力合约JM2609本周收于1459元／吨，涨幅13.5%。周内呈现四阳一阴走势，6月1日和6月4日出现两次大幅拉升。现货市场方面，京唐港主焦煤价格涨至1880元／吨，周涨幅8.0%；蒙煤天津港场地价1560元／吨，周涨幅3.7%。 【其余合约】焦煤期货各合约本周普遍上涨，呈现近强远弱格局。9-1价差（JM2609-JM2701）从周初的-237元/吨收窄至-143元/吨，反映近月供应紧张预期强化。7-9价差维持倒挂，显示极近月合约受现货带动更强。整体期限结构呈现近强远弱，符合供应冲击 下的典型市场特征。 【相关期权】焦煤期权市场成交活跃。隐含波动率从周初的32%上升至周末的38%，反映市场对后市波动预期增强。看涨期权成交量明显大于看跌期权，看涨情绪浓厚。主力看涨期权行权价集中在1500-1550元/吨，看跌期权行权价集中在1350-1400元/吨。 2当周逻辑 核心逻辑一一核心逻辑是供给收缩从短期冲击向中期结构性缺口切换。需求端，焦炭第五轮提涨于6月1日全面落地，第六轮提涨已在路上，产业链成本传导顺畅，钢厂铁水日均产量维持240.65万吨高位，刚需托底扎实。供给收缩叠加需求韧性，构成了本周焦煤价格加速上行的核心驱动力。 重要逻辑一一本周行情存在一条重要的预期差逻辑：市场此前普遍预期煤矿复产将较快推进、供给冲击为短期事件，但实际复产节奏远不及预期。Mysteel数据显示，523家炼焦煤矿山核定产能利用率从前期约78.7%骤降至71.5%，原煤日均产量从176.1万吨降至159.9万吨，降幅达9.2%。部分矿山已开始遣散劳务派遣人员，即便后续复产也难以恢复至事故前产量水平。 其他逻辑一一本周量价配合良好，呈现典型的放量增仓、多头主导格局。技术面上，价格突破20日均线并持续上行，呈现多头排列格局。 3.宏观逻辑 周度数据：当周宏观面整体偏暖。5月官方制造业PMI录得50%，虽较上月回落0.3个百分点但仍处荣枯线，经济保持稳中有进态势。央行持续开展流动性投放，全市场资金面维持宽松，市场对年中降准降息的预期有所升温。地产销售呈现边际改善，5月30大中城市商品房成交面积环比上升4.9%，但开发投资仍偏弱，预计1-5月累计同比-14.9%左右。基建方面，六张网建设持续推进，前5 月地方债券发行超4.7万亿元，但专项债发行节奏略慢于去年同期，基建投资增速有所放缓。整体宏观环境对焦煤形成"下方有底的支撑。 月度数据：进入6月，安全生产月叠加山西全省煤矿安全风险隐惠专项整治行动，安监高压将成为贯穿全月的主题。供给端，预计6月上半月山西焦煤产量减少10%-15%，供给缺口短期难以弥合。需求端，铁水产量维持240万吨以上高位，但南方梅雨季，终端钢材需求季节性走弱压力将逐步显现，铁水进一步上行空间有限。宏观层面，十五五规划推进下六张网投资持续释放，基建用钢需求维持韧性，但地产投资下滑仍是最大拖累。 （当周观点修正） 当周观点需要从偏强震荡向偏强震荡、但需谨慎修正。周初市场预期焦煤运行区间在1300-1500元/吨，实际走势已逼近区间上沿。当前盘面已累计上涨超18%，多头持仓集中度快速提升，短期存在技术性回调压力。但基本面支撑依然坚实一停产煤矿复产节奏偏慢、焦炭第六轮提涨预期较强、现货维持升水结构。因此，观点修正为：短期维持偏强格局，但价格已进入高弹性、高波动阶段。 【观点分析逻辑） 本周观点分析遵循供给端一→需求端一库存一资金面一宏观的五维框架。供给端是核心变量：以停产煤矿数据和产能利用率变化衡量供给收缩的幅度与持续性，结合蒙煤进口扰动判断供给缺口的弥补难度。需求端以铁水日均产量和高炉开工率为锚，验证刚需韧性。库存端关注独立焦化企业炼焦煤库存和港口库存变化，判断供需矛盾的累积程度。资金面以持仓量变化、资金流向判断市场情绪方向。宏观层面以PMI、地产销售、基建投资和货币政策预期为背景，判 断系统性风险的大小。 4 基本面分析 变化部分： 铁水产量：247家钢铁企业铁水日均产量为240.72万吨（6月5日），继续维持在240万吨以上的高位水平。从趋势看，4月以来铁水产量持续攀升，从4月初的237.39万吨逐步上升至当前水平，表明钢厂生产活动保持活跃。高铁水产量直接转化为对炼焦煤的刚性需求，为焦煤价格提供坚实支撑。 独立焦企库存：独立焦化企业库存为1156.99万吨（6月5日），较5月底的1110.16万吨增加46.83万吨。库存可用天数同步上升至13.31天，为2月以来最高水平。然而，钢厂端库存相对稳定,247家钢铁企业炼焦煤库存为784.23万吨（6月5日），仅较前周小幅增加1.64万吨。进口炼焦煤港口库存则持续攀升至280.1万吨（6月5日），创近期新高。这种库存分化表明，虽然整体供应偏 紧，但下游企业补库节奏存在差异。 钢厂开工率：247家钢铁企业高炉开工率为83.94%（6月5日），虽较前周微降0.2个百分点，但仍处于83%以上的相对高位。从趋势看，3月以来高炉开工率持续回升，从3月初的77.71%逐步提升至当前水平，反映钢厂生产意愿较强。高开工率直接支撑焦煤消费强度，结合铁水产量数据，表明短期焦煤需求韧性充足。 影响程度：综合评估，本周基本面各因素对焦煤价格的影响程度（%0）（%）铁水产量高位（约15%）>焦企补库需求（约10%）>宏观情绪 （约5%）。供给端是当前行情的绝对核心驱动变量，安监升级导致的停产规模远超市场预期，且复产节奏偏慢，供给缺口的持续性超出此前判断。焦炭第五轮提涨落地、第六轮提涨预期为焦煤打开了上行空间，属于重要的辅助驱动。铁水高位和焦企补库构成需求端支撑，但边际增量有限，属于托底而非拉动因素。宏观层面整体偏稳，未构成方向性影响。 5当周重要事件解读 事件一：焦炭第五轮提涨全面落地，第六轮提涨预期升温 6月1日零时，焦炭第五轮提涨正式落地，湿熄焦上调50元/吨、干熄焦上调55元/吨，至此焦炭累计上涨250-275元/吨。6月3日河北主流钢厂全面执行。与此同时，焦化厂初步计划6月5日提涨第六轮，幅度50-55元/吨，预计6月8日落地。焦炭连续提涨的意义在于：一是确认了钢厂对成本上涨的阶段性接受，产业链成本传导顺畅；二是焦企利润修复后对焦煤采购需求持续释放；三是为焦煤打开了进一步上行空间，形成了焦煤涨焦炭成本推开→焦炭提涨→焦煤再涨的正反馈循环。 事件二：蒙古ETT公司焦煤竞拍价格大涨 6月4日蒙古国ETT公司炼焦煤线上竞拍，主焦煤（A15，V2028，S0.9，G>65）起拍价128.5美元/吨，最终成交价165.5美元/吨，较上期（5月20日）上涨27.1美元/吨，涨幅19.6%。蒙煤竞拍价格的天幅跳涨，一方面反映了中国国内焦煤紧缺对进口煤的拉动效应，另一方面也印证了蒙古国矿场安全检查对供给预期的扰动。 蒙5原煤主流报价已从1165元/吨升至1234元/吨左右，进口煤价格跟涨进一步实了国内焦煤的底部支撑。 风险揭示及免责声明 本文部分数据、图片、音频、视频均来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。本报告基于公开资料、第三方数据或我公司调研资料，我公司保证已经审慎审核、甄别和判断信息内容，但由于信息获取和展示的局限性，我公司无法绝对保证公开信息、第三方数据或调研对象提供材料的真实性、完整性和准确性，报告中的信息或所表达的意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司对报告内容及最终操作不作任何担保。本公司建议交易告的任何意见或建议是否符合其特定情形，在任何情况下，仅供参考，并不构成对任何人的交易咨询建议。本公司不对投资者因使用本报告中的内容所引致的损失承担任何责任。 同时提醒期货交易者，期市有风险，入市需谨慎！