东吴宏观早班车第120期：AI基建投资从理想到现实还有多远

发布时间：2026-08-07 一、核心要点 1. 本次会议为东吴宏观经济早班车第120期，主题是AI基建投资从理想到现实的落地情况2. 核心围绕国家发改委公布的4万亿算力网新增直接投资展开，探讨其落地可能性及对政府投资的增量作用 二、投资线索 1. 算力网是数字经济两大核心（大脑）之一，另一核心为通信网（神经）2. 1G瓦AI数据中心（AIDC）投资成本：美国约380亿美元，韩国约443亿美元，国内含硬件约1600-1700亿人民币，约为美国的65%3. 按4万亿规模测算，对应24G瓦AIDC建设，预计对应每日Token消耗量增量529万亿，2025年底国内日消耗为100万亿，2026年一季度末已达140万亿，该投资规模落地概率高甚至偏保守 三、风险与关注 1. 4万亿AI基建投资落地，但对政府投资、财政支出的增量作用有限2. 今年前7个月新增专项债中投向AI新基建（含AIDC、通信组网、算力基础设施）的占比仅约1.6%，项目审核趋严3. 政策行债券投放规模大幅下降，今年1-8月融资额仅约2500亿，过去5年同期均值约1.18万亿，项目端贷款投放压力大4. 海外大模型盈利能力不足，OpenAI等的投资周期6年需IRR达10%的话，年AR需约1057亿美元，当前仅约700亿美元，国内类似项目大概率难通过投资审核5. 今年新增专项债使用进度偏慢，上半年仅完成全年的58.5%，同比降6.9个百分点，政府债券发行节奏可能延后至四季度