浙商传媒互联网MiniMax非线性ARR重估报告解读

发布时间：2026-08-06 一、核心要点 1. 本次发布浙商证券研究所AI战队深度报告，采用创新PARG估值法（P除以月环比ARR增速）锚定大模型公司价值，为行业首创。2. MiniMax当前市值约860亿港元，预计年底ARR达10亿美元，对应估值约190亿美元，潜在涨幅72.6%。3. MiniMax计划三季度末推出2.7-3万亿参数的M3 Pro双旗舰模型，自研稀疏注意力架构保障工程可行性，算力利用率较高。4. MiniMax多模态模型H3定价仅为主流模型1/3，性价比优势明显，推动客户迁移，算力需求将大幅提升。5. MiniMax近期纳入港股通（8月6日生效），叠加DeepSeek涨价事件催化，利好其定价权与行业叙事。 二、风险与关注 1. M3 Pro的参数规模、技术落地节奏存在不确定性，若未达预期将影响ARR估值。2. 海外开源模型竞争或引发价格战，可能压缩MiniMax的超额收益。3. 高端算力供给延迟，或制约MiniMax算力部署与ARR增长斜率。 三、后续关注点 1. MiniMax M3 Pro发布后的性能、定价及ARR增速变化。2. 多模态模型H3的客户迁移进展及对算力需求的拉动情况。3. 大模型行业定价权竞争与算力资源的分配变化。4. MiniMax纳入港股通后的市场表现及资金关注度变化。