股指月报：7月调整预期兑现，8月或有修复行情

2026年8月5日 主要观点 •【股指逻辑】6月底7月初股指半年度报告与策略报告会陆续提示7月科创调整风险、小微和红利或有补涨，7月市场迎来较大调整，科创50收跌25.9%，中证红利指数逆势上涨10.89%，7月调整预期被印证； •7月下旬股指周报开始提示关注磨底和反弹预期，本周各指数陆续出现反弹迹象，当前仍在反弹初期； •8月整体属于修复行情，市场风险偏好料有回升，带动科创、中证1000指数表现或偏强，此前半年报提示的红利板块或有调整；经历7月两融、估值、基差等指标的大幅修正后，8月修复行情较难一蹴而就，因此定性为反弹而非趋势； •上周周报提示“风险偏好较高的投资者可在年线附近尝试IF轻仓多单，或IC09合约滚贴水中期多单轻仓持有，保守型投资者在强势向上突破或回踩二次加仓机会前不做推荐”，8月可继续持有并逢回踩多单加仓；保守和稳健型投资者亦可以7月末震荡区间为支撑逢回踩逐步布局。 •技术面上，除上证50外的各大指数向上分别面临6月中旬震荡区间、6月末震荡区间两重压力；上证50上方首先关注2990-3000压力；由于8月整体属于修复行情而非趋势，因此整体持仓不建议过高。 •长期（至四季度）看，向好预期不变，长期权益底仓可持有 •【操作建议】权益底仓低仓位长期持有，逐步逢低布局多单 •【风险提示】海外地缘政治变化，经济修复不及预期，政策力度不足，欧美经济回落担忧升温 观点回顾 •今年上半年与二季度我们均提示了科创行情，7月初于半年报提示科创面临调整、关注红利板块；7月科创出现较大调整，科创50下跌超25%，中证红利指数逆势上涨超10%，半年报观点得到印证 观点回顾 •7月下旬我们开始关注市场下跌放缓节奏，部分指数开始横盘，并于上周开始出现反弹行情，上周四受到美联储偏鹰表态消息影响冲击全球权益市场，但我们在当日期市聚焦直播和上周五早报中均解读主要产生避险情绪冲击而非实质性利空影响，该反弹在本周仍在延续 股指行情回顾 •7月A股市场整体下行，板块略有分化，科创深度调整，红利、蓝筹价值相对抗跌，科创50收跌25.9%，中证红利指数逆势上涨10.89% •从节奏看，下跌主要集中在中旬，当周各大指数均创年内最大周跌幅，市场恐慌情绪达到顶峰；下旬初虽有短暂反弹，但未能扭转颓势。 •整个七月，市场交易热度维持高位，新开户数同比大幅增长，但环比略有回落，表明增量资金入场节奏放缓。 基差 •七月股指期货市场始终维持贴水格局，反映出现货回调过程中衍生品市场的谨慎预期。 •四大主力合约在七月上中旬贴水持续走阔，尤其在中旬急跌阶段，贴水幅度一度达到阶段性极值。进入下旬，随着市场情绪企稳，中小盘股指期货的贴水率先明显收窄，修复力度显著大于大盘期指，这与现货端小盘股超跌反弹的节奏相匹配。 •整体来看，七月的基差变动既反映了对冲需求的集中释放，也折射出衍生品市场对中期走势的定价仍偏保守，但贴水结构的边际变化已显示出极端情绪有所缓和。 股市行业表现 •七月行业涨跌分化明显。红利属性浓厚的煤炭、石油石化和银行板块逆市录得两位数涨幅，成为全月仅有的正收益行业，其中红利指数整体大幅领跑，显示资金加速涌入高股息资产。 •与之形成鲜明对照的是，电子、通信等科技制造板块遭遇重挫，月跌幅均超过三成，建筑材料等地产链相关行业也跌幅居前。 •在全市场超五千只个股中，月内跌幅超过半数的个股超过百只，且几乎全部集中于电子和通信领域，多家千亿市值科技龙头股价腰斩。 •值得注意的是，跌幅居前的行业恰恰是上半年涨幅最大的板块，七月行情带有明显的中期获利了结和风格再平衡色彩。 期指跨品种比值 •跨品种比值多数在7月出现调整，整体反映市场的风险偏好出现明显回落；节奏上调整同样集中在7月中旬，进入下旬后，部分比值开始出现磨底甚至反弹； •截至7月31日收盘，主连合约比值中，IC/IH比值录得2.557，IM/IH比值录得2.416 资金利率变化 •两融在7月份快速回落，7月末融资余额26113.04亿元，融券余额222.22亿元；两融余额整体回归3月末水平•两融余额在整个七月持续单边下降，连续多日净流出，单月缩水规模创年内之最，显示高风险偏好资金在急跌中被迫或主动去杠杆。融券端则保持平稳，未出现异常波动，表明做空力量并非本轮下跌的主导因素。•北向资金月度流向先抑后扬，中旬大幅净卖出，下旬转为净买入，月末再度小幅流出，整体呈现调仓换股特征。 资金面变化 •短端利率水平小幅回落，但仍处于偏高水平，流动性未有明显宽松•7月人行整体维持平衡，逆回购累计投放76665亿元，到期80900亿元；买断式逆回购投放24000亿元，到期17000亿元；MLF到期4000亿元，续作5000亿元；国库现金定存到期2200亿元，续作2500亿元 汇率 •七月人民币汇率表现强势，在岸与离岸价格双双走高，单月升值幅度明显，并创下近三年来的阶段新高。这一升值走势主要发生在月中下旬，与美元指数同步走弱高度相关。 •美联储七月议息会议维持利率不变，但内部鹰派分歧加大，叠加市场对新任联储主席政策不确定性的担忧，导致美元指数出现明显下滑，跌破重要整数关口，为人民币提供了外部支撑。 •与此同时，七月全球资金流向新兴市场的意愿有所增强，人民币资产在调整后的相对吸引力提升，也助推了汇率的偏强运行。总体来看，七月人民币汇率在美元走弱和市场情绪改善的双重作用下保持稳中有升，但升值幅度在全球主要货币中处于中等水平，并未出现异常波动，央行中间价也始终维持稳定，体现了汇率市场的有序运行。 估值 •四大指当前估值（TTM）分别报至14.21（沪深300）、11.4（上证50）、35.62（中证500）、43.22（中证1000） 估值 •历史水平看四大指估值水平近期有明显回落，其中尤以中证500、中证1000回调明显 外盘指数变化 •七月全球股市表现明显分化，中国香港市场一枝独秀，恒生指数大幅领涨全球主要基准指数，国企指数和科技指数同步走强，内地资金通过互联互通渠道持续净买入港股，成为港股上行的主要驱动力量。 •美股方面，科技股主导的纳斯达克指数明显回落，而道指勉强收平，标普小幅下跌，科技“七姐妹”整体有所反弹但内部走势差异较大。 •亚洲其他市场普遍疲弱，韩国股市遭遇历史最大单月跌幅，日本和台湾股市也显著下行，反映出区域科技产业链受到海外政策冲击的共性影响。 •总体来看，七月外盘环境复杂，港股与A股红利板块形成一定联动，但全球科技板块普遍承压，A股的调整并非孤立现象。 基本面数据变化 •7月中旬公布的经济数据整体偏弱，其中二季度GDP同比增长4.3%，较前值回落0.7个百分点；累计同比增长4.7%，较前值回落0.3个百分点 •分部门看，工业生产表现强劲，投资持续拖累，消费弱修复；6月工业增加值同比增长5.3%，较前值上行0.8个百分点；投资累计同比下跌5.7%，跌幅较1-5月进一步扩大1.6个百分点；消费月度同比增长1%，增速较前两个月有所改善但仍在低位 基本面数据变化 •行业结构的转型：制造业领域，延续一季度高位运行态势，增长动能持续由传统产能扩张转向高端化、智能化、绿色化的产业结构升级 基本面数据变化 •工业生产强劲，尤其是计算机、电子、半导体生产与外贸需求，带动制造业整体表现偏强，但7月景气度或受高温天气影响有所回落； •7月PMI录得49.2，较前值回落1.1个百分点；其中生产、新订单、新出口订单均有回落至荣枯线下方，分别录得49.9、48.5和49.6 •制造业景气度作为先行指标，或表明后续三季度经济数据中的工业生产支撑力度将有所减弱 基本面数据变化 •金融数据：环比回暖，但同比仍在低位 •6月居民、企业贷款环比5月均有明显改善，其中企业贷款新增13800亿元，较5月多增13000亿元，但相较去年同期仍大幅少增7900亿元；居民贷款保持低位，同比均大幅少增，表明居民加杠杆意愿不强 •政府债券同比少增5825亿元，环比少增4553亿元 基本面数据变化 •物价方面增长有所放缓：CPI回落、PPI高位但增长放缓•6月CPI同比录得1%，较前值回落0.2个百分点；PPI录得4.1%，增速虽较前值增长0.2个百分点，但相较二季度的改善速度有所放缓，仍在高位 基本面数据变化 •外贸维持高增，并成为二季度经济主要支撑之一 •按美元计价，6月进出口额同比增长30.6%，增速较前值进一步提高8.1个百分点；其中，出口同比增长27%，增速较前值提高7.7个百分点；进口同比增36%，较前值提高8.6个百分点；贸易顺差进一步扩大至1256.23亿美元 •分地区看，对美国、欧盟增速提高较为明显，这主要是因为AI/计算机/半导体等相关投资的持续扩大带动“电子基建”需求增长，并大概率在下半年持续支撑外贸需求 免责声明 •宏源期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货交易咨询业务资格。 •本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行期货投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 •本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 •本报告图表数据来源：Wind，宏源期货研究所 •理性投资，远离非法证券期货陷阱 谢谢！