股指月报：7月调整预期兑现，8月或有修复行情

主要观点

• 股指逻辑：7月科创板块出现较大调整，科创50指数下跌25.9%，而中证红利指数逆势上涨10.89%，印证了此前对科创调整风险的提示；7月下旬开始提示磨底和反弹预期，本周各指数出现反弹迹象，但市场仍在反弹初期；8月预计为修复行情，市场风险偏好或回升，科创、中证1000指数表现或偏强，但修复行情难以一蹴而就，定性为反弹而非趋势。
• 操作建议：权益底仓低仓位长期持有，逐步逢低布局多单；风险偏好较高的投资者可在年线附近尝试IF轻仓多单，或IC09合约滚贴水中期多单轻仓持有，保守型投资者在强势向上突破或回踩二次加仓机会前不做推荐。
• 技术面：除上证50外的各大指数向上分别面临6月中旬和6月末震荡区间两重压力；上证50上方首先关注2990-3000压力；整体持仓不建议过高。
• 长期展望：向好预期不变，长期权益底仓可持有。

观点回顾

• 上半年和二季度均提示科创行情，7月初提示科创面临调整、关注红利板块，7月科创调整印证了半年报观点。
• 7月下旬开始关注市场下跌放缓节奏，上周开始出现反弹行情，美联储偏鹰表态对市场影响主要为避险情绪冲击而非实质性利空。

股指行情回顾

• 7月A股市场整体下行，板块分化明显，科创深度调整，红利、蓝筹价值相对抗跌；下跌主要集中在中旬，市场恐慌情绪达到顶峰；交易热度维持高位，新开户数同比大幅增长，但环比略有回落。

基差

• 七月股指期货市场维持贴水格局，反映现货回调过程中衍生品市场的谨慎预期；中盘股指期货修复力度大于大盘期指，与现货小盘股超跌反弹节奏相匹配。

股市行业表现

• 7月行业涨跌分化明显，煤炭、石油石化、银行板块逆市上涨，红利指数大幅领跑；电子、通信等科技制造板块重挫，月跌幅均超三成；多家千亿市值科技龙头股价腰斩。

期指跨品种比值

• 7月跨品种比值多数调整，反映市场风险偏好明显回落；IC/IH比值录得2.557，IM/IH比值录得2.416。

资金利率变化

• 两融余额7月快速回落，月末融资余额26113.04亿元，融券余额222.22亿元；两融余额持续单边下降，单月缩水规模创年内之最，显示高风险偏好资金去杠杆；北向资金月度流向先抑后扬，整体呈现调仓换股特征。

资金面变化

• 短端利率水平小幅回落，但仍处于偏高水平，流动性未有明显宽松；7月人行整体维持平衡，逆回购累计投放76665亿元，到期80900亿元。

汇率

• 7月人民币汇率表现强势，单月升值幅度明显，创下近三年阶段新高；主要受美元指数走弱和市场情绪改善双重作用影响；全球资金流向新兴市场的意愿增强，人民币资产相对吸引力提升。

估值

• 四大指数当前估值（TTM）分别为：沪深300 14.21、上证50 11.4、中证500 35.62、中证1000 43.22；中证500、中证1000回调明显。

外盘指数变化

• 7月全球股市表现分化，香港市场领涨全球，内地资金持续净买入港股；美股科技股主导的纳斯达克指数明显回落，道指勉强收平，标普小幅下跌；亚洲其他市场普遍疲弱，韩国股市遭遇历史最大单月跌幅。

基本面数据变化

• 二季度GDP同比增长4.3%，较前值回落；工业生产强劲，但7月景气度或受高温天气影响有所回落；6月PMI录得49.2，生产、新订单、新出口订单均回落至荣枯线下方；制造业景气度或表明后续三季度工业生产支撑力度减弱。
• 金融数据：6月居民、企业贷款环比改善，但同比仍在低位；政府债券同比少增。
• 物价：6月CPI同比录得1%，PPI录得4.1%，增速放缓；6月进出口额同比增长30.6%，出口同比增长27%，进口同比增36%，贸易顺差扩大。