2010年贵金属8月月报：完成7月调整,恐迎平静8月

敬请参阅附件中之免责声明2010年8月 贵金属策略·定期报告 2010年贵金属8月月报 中证期货研究部 金属小组 王晓黎 电话：（0755）83200841 邮箱：wxly@citicsf.com 张毅 电话：（0755）83206526 邮箱：zhangyi@citicsf.com 摘要： ™ 7月走势回顾：7月贵金属市场总体为调整势头，其中黄金月度调整幅度为5%，符合我们之前判断。走势相对简单，为单边下行，最低触及1157美元/盎司一线； ™ 资金退出是最大亮点：随着其他市场的企稳反弹，黄金市场出现了资金退出迹象，SPDR持仓1年以来单月减幅最大，这也决定了，双方僵持状态仍有可能延续至8月，直至新的外部因素介入； ™ 实物需求能否锦上添花将是行情启动的关键：经过近期金价调整，并在季节性规律如果不变的情况下，我们维持4季度实际需求可能增加；这也将是在投资需求不变的情况下，实际需求何时可以拉动新的上升的关键 ™ 黄金8月展望：本次调整，符合我们半年报的判断，与我们1120美元/盎司的目标区间也仍有一段距离。目前，价格处于区间中部，从金价自身波动规律及各个方面影响因素来看，8月将是相对平静的格局。我们维持金价中长期向好，年内仍有高点的判断。操作上，逐步寻找调整中的买点。 完成7月调整 恐迎平静8月 2010年贵金属投资策略报告 敬请参阅附件中之免责声明Page 1 一、7市场回顾：预期中的调整 贵金属市场，尤其是黄金在7月迎来预期中的调整，月度调整幅度为5%，并且走势相对简单，为单边下行趋势，最低触及1157美元/盎司一线。这样的走势，较为符合我们之前的判断。站在周线级别，这样的调整没有完全结束，但也步入了2010年以来运行的主要运行区间中部，结合黄金的波动规律及下面资金的因素来看，8月的黄金市场可能相对平静，缺乏较好的投资机会。所以，我们本期报告也仅简单分析。 图1： 伦敦金周K线图 图2：上海黄金期货周k线图 资料来源：文华财经 中证期货研究部 资料来源：文华财经 中证期货研究部 二、资金退出是7月最大的亮点 在外围影响因素中，7月份最值得关注是我们之前分析的资金可能流出问题。7月SPDR持仓持续减少，当月减38.16吨，为2009年7月以来最大单月减幅，可见在持续了3~6月大幅增长之后，资金的流出成了必然，而相对应的是CFTC基金净多头的持仓情况，也已经接近年内新低。 所以从此角度看，没有资金的支持，黄金价格想要向任何一方面大幅波动都缺乏外在动力。这也是我们认为8月份黄金会处于一个相对平静，缺乏投资机会的重要原因。无独有偶，在去年7月份出现SPDR超过44吨的持仓量减少之后，8月、9月上旬，黄金价格仅仅维持在50美元左右的窄幅波动区间。 2010年贵金属投资策略报告 敬请参阅附件中之免责声明Page 2 二、实物需求能否锦上添花将是行情启动的关键 正如我们上个月公布的半年度投资报告里分析，央行储备增加、投资需求等中期因素并没有发生改变。我们在此也不做出赘述。而能否在这些因素上锦上添花的外界因素，将是黄金实际消费需求的启动。根据历史的规律，4季度一般为黄金消费旺季。我们从下图可以看到，除了2008年因为3季度需求因为突发事件过度增加，4季度略显减少（但也是历史新高）；以及2007年4季度为其他商品市场多头资金疯狂涌入，而减少贵金属需求，两年特殊的情况而外，黄金需求在4季度一般都会因为实际需求增加而为全年最大的消费季节，其中包括印度、中国等年末首饰方面的需求增加。 图3： SPDR持仓情况 图4：CFCT净多头持仓 -38.1652.51-4.33-20.7911.2513.376.36-20.20-44.6325.62108.9335.3238.9212.48-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002010年7月1日2010年6月1日2010年5月1日2010年4月1日2010年3月1日2010年2月1日2010年1月1日2009年12月1日2009年11月1日2009年10月1日2009年9月1日2009年8月1日2009年7月1日2009年6月1日-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%SPDR持仓月度增减（右轴）黄金价格月度涨跌幅（% 左轴） CFTC基金多头持仓情况1500001700001900002100002300002500002700002900003100002010年2月2日2010年2月16日2010年3月2日2010年3月16日2010年3月30日2010年4月13日2010年4月27日2010年5月11日2010年5月25日2010年6月8日2010年6月22日2010年7月6日2010年7月20日数据来源：SPDR 文华财经 中证期货 数据来源：CFTC 中证期货 图5： 黄金季节性规律 黄金消费的季节性规律 （单位：吨）5006007008009001,0001,1001,2001,30012342003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年数据来源：WGC 中证期货 2010年贵金属投资策略报告 敬请参阅附件中之免责声明Page 3 三、黄金投资8月展望 本次调整，符合我们半年报的判断，与我们1120美元/盎司的目标区间也仍有一段距离。目前，价格处于区间中部，从金价自身波动规律及各个方面影响因素来看，8月将是相对平静的格局。我们维持金价中长期向好，年内仍有高点的判断。操作上，逐步寻找调整中的买点。 附：黄金供需情况（将重点关注本月公布2季度黄金消费情况） 图6： 黄金供需情况 数据来源：WGC 中证期货