国金商社酒店行业26Q3投资策略：风雨后迎拐点周期配置窗口

一、核心要点

• 行业基本面接近拐点，7月下旬需求边际改善，8月机票、酒店预订数据超预期，需求恢复或早于预期。
• 酒店股价自7月中旬以来涨10%-15%，仍处安全边际强的右侧区间，市场尚未充分定价基本面改善，存在预期差。
• 核心投资逻辑：短期催化为需求回暖，中期看供给压力缓解，长期关注成长龙头的阿尔法。

二、投资线索

1. 需求端：
   • 8月国内机票预订量1750万张，同比增7%；8月8-9日机票预订同比增60%-62%。
   • 深度游、常住趋势带动住宿需求。
2. 成本端：
   • 机票价格超预期下降，燃油附加费下调，出行成本降低利好需求释放。
3. 假期与政策：
   • 9月中秋、11月秋假等假期安排利好出行。
   • 河南落地带薪休假政策，或带动需求增量。
4. 供给端：
   • 2026年1-6月住宿餐饮固投降13%，投资意愿降温。
   • 预计未来半年至1年新增房量增速回落，供需改善逻辑2027年Q1或兑现。
5. 关注标的：
   • 重点：锦江酒店（周期改善+改革提效弹性）、首旅（估值低+转型优化）。
   • 其次：华住（运营效率领先）、亚朵（双轮驱动成长性）。

三、风险与关注

1. 风险：
   • 2026年中报后盈利预测或下调10%-15%。
   • 消费恢复不及预期。
   • 行业竞争加剧。
2. 后续关注：
   • 8月出行需求释放情况。
   • 未来半年酒店供给增速。
   • RevPAR向上拐点的确认。