国泰海通中介服务行业研究分享：特性与估值探讨

国泰海通证券分析师涂一磊将房地产板块分为五大板块，中介板块包含新房代理销售、二手房经纪、租赁居间和衍生业务。中介板块运营模式分为自开店、网络平台+自营和纯平台，线下运营含直营、加盟，行业分散。贝壳是最大平台，二手房市场6-7万亿，年增速4-5%，佣金率、房价水平决定收入，看好2026年下半年起核心城市，供需支撑2027-2028年供需均衡、价格上行

中介服务行业分为四类业务，运营模式多样，线下运营难被完全数字化替代。贝壳全链条覆盖，二手房交易占比90%，2026年二手房交易量创新高。轻资产平台公司收入弹性更高，看好核心城市，未来地产市场逐步稳定向上，供需关系将提升中介业绩弹性

报告重点分析了中介板块特性与估值，包括业务分类、运营模式、市场格局与数据。中介板块业务分为四类，运营模式分为三类，贝壳是最大平台，二手房市场规模6-7万亿，年增速4-5%。报告还分析了收入影响因素和供需逻辑，看好2026年下半年起核心城市，未来地产市场逐步稳定向上

中介服务市场存在新房代理销售、二手房经纪、租赁居间和衍生业务，贝壳是最大平台，二手房市场6-7万亿，年增速4-5%，成熟城市二手房交易占比90%。运营模式分为自开店、网络平台+自营和纯平台，线下运营含直营、加盟，行业分散。看好2026年下半年起核心城市，未来地产市场逐步稳定向上

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