天风电新 中国动力 深度 中国船用柴油机龙头 中小燃气轮机领先者

本报告分析天风电新中国动力，作为船用柴油机龙头和中小燃气轮机领先者，其估值已回归主业，预计2027年42e利润仅15倍。新船制造持续高景气，双燃料发动机占比提升推动盈利能力向上。子公司广瀚动力燃气轮机发展向好，跳出船舶单一周期，产品功率从25MW至50MW，新签订单超100台，产能计划明年达40台。

全球造船行业处于高景气周期，核心驱动力为船舶更替需求和IMO减排政策加速存量替换。2026年1-7月全球新接订单量同比增110%，7月底在手订单达5.63亿DWT，环比增2.3%。新船价格指数连续4个月回升，7月指数185.49，环比增0.2%。中国动力作为低速机龙头企业，订单排期至28-29年，双燃料发动机占比提升将推动盈利能力继续向上。

研报重点分析中国动力作为低速机龙头受益全球造船高景气周期，订单排期已到28-29年，双燃料发动机占比提升推动盈利能力继续向上。同时关注子公司广瀚动力燃气轮机发展，产品功率从25MW至50MW，新签订单超100台，销售区域包括北美、南美、俄罗斯等，产能计划明年达40台，助力公司跳出船舶单一周期。

当前造船市场处于高景气周期，全球新接订单量持续增长，手订单规模庞大，新船价格指数回升。船舶更替需求和IMO减排政策是核心驱动力，加速存量替换。中国动力作为低速机龙头企业，充分受益于此，订单排期稳定，双燃料发动机占比提升将进一步提升盈利能力。

研报未明确提示具体风险，但分析指出造船行业景气度存在波动风险，可能影响公司订单排期和盈利能力。此外，燃气轮机业务尚处于发展初期，市场竞争加剧可能带来挑战。同时需关注原材料价格波动、汇率变动等宏观经济因素对公司业绩的影响。