天风电新 中国动力 深度 中国船用柴油机龙头 中小燃气轮机领先者

🌟核心观点：当前公司估值基本回归主业，按照27年42e利润，仅15X。新船制造持续高景气，动力系统中双燃料发动机占比提升带动公司盈利能力继续向上，燃机白送，具体如下： ✅低速机龙头企业，充分受益全球造船高景气周期 全球造船行业处于高景气周期，本轮周期的核心驱动力为1）船舶平均寿命高企带来的更替需求；2）IMO减排政策加速存量替换。 26年1-7月，从订单量上看，全球船舶新接订单量同比+110%；7月全球新签订单1006万DWT，同比-28%，有所回落，但7月底全球在手订单5.63亿DWT，环比+2.3%。 从价格上看，7月新船价格指数185.49，同比-0.6%、环比+0.2%，连续4个月回升；集装箱船、散货船、油船新船价格指数分别为117.23、176.72、222.12，环比分别+0.4%、+0.3%、持平。 受益于全球造船高景气，船舶低速机供不应求，随着绿色低碳技术逐步成熟，双燃料发动机占比提升。公司作为低速机龙头企业，订单排期已到28-29年，同时毛利率更高的双燃料发动机占比逐渐提升，#推动公司盈利能力继续向上。 ✅燃气轮机发展向好，跳出船舶单一周期 从产业链上看，子公司广瀚动力负责内部系统集成，机头由中国动力托管公司龙江广瀚供应，核心部件燃烧室、涡轮盘均自行生产，船舶703所持股永瀚25%，涡轮叶片外采半成品后20-30%自行涂层后使用，剩余部分加工外售。 从产品功率来看，当前以25MW机型为主，25年开始有33MW、40MW的样机和出货，26年完成50MW机组研发(23年开始)，27年上半年预计推出50MW样机，28年实现量产销售。 从订单与产能来看，#公司今年新签订单达100台以上，销售区域包括北美、南美、俄罗斯等。公司今年产能达30台，积极扩产，预计明年达40台。 🌟投资建议： 我们预计中国动力2026-2028年营业收入将分别达到671/778/889亿元，同比增长16%/16%/14%；归母净利润分别为29/41/56亿元，对应当下仅22/15/11X，推荐。 报告链接请参考：中国动力·深度丨中国船用柴油机龙头，中小燃气轮机领先者【天风电新】