从理财半年报看规模增长方向和股债跷跷板

核心观点

• 在票息收益降低的环境下，理财增量面临压力，混合类、最小持有期和封闭式产品更易销售。
• 配置策略：理财大额降低CD和资金融出，增配信用债和委外公募基金，提升组合流动性。
• 股债切换：理财不会简单增加权益仓位，混合类理财规模增长与权益配置占比基本不变。

理财产品趋势

• 规模：上半年规模增速放缓，6月末达33.66万亿元，同比增速9.75%。
• 结构：
  • 混合类产品占比上升（3.18%），固收类占比下滑（96.49%）。
  • 封闭式产品占比回升（22.25%），最小持有期产品规模跃居首位（11.22万亿元）。
  • 现金管理类产品走弱，短期限产品占比下降（1个月以内降至37.57%）。

资产配置

• 期限：加权平均期限上升（204天），杠杆率略有下降（106.82%）。
• 配置方向：
  • 信用债配置明显回升（38.97%），利率债配置持平（2.58%）。
  • 同业存单占比大幅下降（与配置性价比减弱和压降流动性有关）。
  • 公募基金配置占比提升（7.00%），支持多资产配置。

固收+产品

• 占比持续上升（69.97%），但权益资产配比下降（1.59%）。
• 扩容路径“低波增强”，反映客户对回撤接受度不高。

投资者结构

• 个人投资者仍占主导（98.61%），机构投资者占比小幅增长（1.39%）。
• 风险偏好两极分化，保守型和进取型占比增加，稳健型占比下降（32.63%）。

渠道变化

• 母行代销占比下降（66.70%），交叉代销（他行代销）规模增长。
• 渠道多元化打破封闭生态，客户行为更分散。

风险提示

• 数据统计可能存在偏差，经济表现和市场走势存在不确定性。

研究结论

• 理财市场在低利率环境下加速转型，混合化、长期限和封闭化趋势明显。
• 资产配置向信用债和公募基金倾斜，权益配置占比受控。
• 理财客户仍以低风险、低波动需求为主，但多资产配置策略成为主流。