苏州银行深度报告量价质三重催化，基本面企稳向上

苏州银行(002966)[Table_Industry]商业银行/金融 本报告导读： 苏州银行植根优质区域，长期经营稳健，资产质量指标优异，各路资金持续看好增持。量价质三重催化下，基本面企稳向上。 投资要点： 投资画像：长期韧性突出，基本面企稳向上，各路资金持续增持。苏州25年GDP总量超2.7万亿，居全国第6，仅次于北上深等几个超大和一线城市。截至26年7月，全市AI相关企业超3100家，累计24个项目完成国家大模型备案，AI产业生态完善。扎根优质区域，公司经营韧性强，2017-26Q1净利润稳健增长，资产质量指标优异。当前公司量价质均呈现向上拐点，在宏观环境不发生重大变化的前提下，今明两年基本面有望全面向好。26E股息率4.7%+，兼具成长及股息，大股东国发集团、险资、管理层等多方资金持续看好增持，彰显坚定信心。 经营展望：量价质三重催化，基本面全面企稳向上。1）规模：异地渗透 率 仍有较大提升空间。公司正积极冲刺万亿目标，规模增长提速。26Q1新增贷款392亿元，较25年末增长10.5%，增速居上市银行首位。展望后续，扩表具备有力支撑。一方面，苏州地区竞争激烈，贷款利率偏低，而在规模扩大、存款成本下降之后，公司具备参与大型业务的能力。另一方面，异地布局提速，25年新增贷款中76%投向省内苏州外其他区域。测算25年末苏州银行在苏州及省内其他地区的贷款市占率为3.5%和0.7%，异地渗透率仍有可观提升空间。尤其是南京/无锡/常州/南通等GDP万亿级城市，有望成为资源倾斜的重点区域。2）定价：贷款 定价内卷趋缓，息差企稳回升。随着各项反内卷政策落地，贷款利率下行放缓，加之负债端重定价效应显现，26Q1公司净息差环比+7bp至1.40%。且异地市场的持续开拓，也有望为公司带来一定的贷款溢价。在利率环境不出现重大变化的前提下，预计未来1-2年息差有望连续企稳。3）资产质量：风控策略审慎，长期稳健向好。26Q1末不良率0.82%、拨备覆盖率381%，25年末关注率、逾期率分别为0.90%、0.86%，均处于上市银行优异水平，且不良资产基本等同于不良贷款。公司秉持审慎风控理念，25年零售贷款利率3.65%（城商行平均4.41%），客群质地较优。24年和25年经营贷分别收缩90亿元和70亿元，分母收缩的前提下，其不良率也由高点的3.5%也下降至25年末的3.0%。消费贷规模仅219亿元，占总资产不足3%，风险较为可控。。 量价改善驱动营收增速提升2026.05.08 风 险提示：信贷规模增长不及预期；资产质量恶化超预期 目录 1.投资画像：植根优质区域，经营韧性突出.........................................41.1.外部环境：强省经济领航，AI+制造擦亮苏州底色.......................41.2.内生机制：战略因时应变，与区域发展同频共振.........................61.3.投资标签：经营稳健、股息兼具、长期成长空间足.....................72.量价质三重催化，基本面周期向上.................................................102.1.量:省内异地渗透率仍有较大提升空间........................................112.2.价:贷款利率筑底，息差企稳回升..............................................142.3.质:风控策略审慎，前瞻压降经营贷...........................................163.盈利预测与估值.............................................................................183.1.盈利预测..................................................................................183.2.估值.........................................................................................194.风险提示........................................................................................20 1.投资画像：植根优质区域，经营韧性突出 1.1.外部环境：强省经济领航，AI+制造擦亮苏州底色 江苏经济体量与增速长期稳居全国第一梯队，苏南五市领衔发展。江苏是全国经济总量第二大省，制造业基础雄厚，民营经济活跃。省内格局来看，苏南五市始终扮演着全省发展的“强引擎”，“最强地级市”苏州2025年GDP同比增长5.4%，总量超2.7万亿元，位居全国第6位，仅次于上海、北京、深圳、重庆、广州几个超大和一线城市，充分彰显出其经济结构的内生韧性与全球竞争力。与此同时，江苏省内多城并进，南京、无锡、南通、常州四市GDP均已突破万亿元大关，形成了多极支撑的良性发展梯队，进一步巩固了江苏在全国经济版图中的领先地位。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 制造实力雄厚，叠加人工智能等新动能，正为苏州经济注入更强劲的增长动力。2025年苏州市三次产业结构为0.7:46.4:52.9，其中第二产业占比高达46.4%，第三产业占比52.9%，呈现出典型的工业主导、高端制造驱动型城市特征。电子信息、装备制造、先进材料已形成三大万亿级产业集群，构成苏州制造业的核心支柱。2025年苏州规上工业总产值达到48966亿元，同比增长3.9%，稳居全国第二。26年前5个月进一步保持7.1%增长，在AI、半导体、设备更新、新能源和医药等产业推动下，步入较高景气区间。 在人工智能领域，苏州已构建起较为完整的产业链条。纵向贯通材料、设备、芯片、封装、模组及终端应用，横向配套涵盖PCB、光模块、连接器、液冷等关键环节。截至2026年7月，全市集聚AI相关企业超过3100家，累计24个项目完成国家大模型备案，算力基础设施、大模型开发、具身智能及行业智能体协同发展，产业生态日趋完善。截至26/07/21，苏州共有A股上市公司148家，其中专精特新企业59家、高新技术企业128家。一批企业在AI算力、光通信等细分赛道占据全球领先市场份额，代表性上市公司包括亨通光电、天孚通信等，成为苏州AI产业链上的核心力量。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 凭借扎实的产业基础，苏州对人口和人才的吸引力持续增强。截至2025年末，苏州常住人口达1304.77万人，较上年增长0.5%。据2026年苏州市政府工作报告披露，2025年全年苏州新增常住人口超过29万人，新增高层次人才超16万人、高技能人才45.2万人，人才总量达到425万人、增长32%，各类人才规模领跑全国。凭借持续优化的创新生态和宜居环境，苏州已连续六年获评“中国年度最佳引才城市”，成为全国为数不多人口总量、人才流入等保持稳步增长的核心城市之一。产业基础扎实、就业机会充沛，加之公共服务与城市治理水平不断提升，共同构筑了苏州对人口和人才的持 久吸引力。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 1.2.内生机制：战略因时应变，与区域发展同频共振 苏州银行上市以来，共经历三轮战略演变期：从完成资质跃迁与省内布局起步，继而修复资产质量、夯实管理基础，再以总分架构与双引擎协同驱动扩表提速，最终以综合化经营完善省内版图。整体战略始终贯穿稳健经营与务实发展的主线，系统化能力建设与执行力持续提升，赋予公司穿越周期的经营韧性与可持续增长空间。 第一阶段（转制后跑马圈地时期，约2010—2014年）：2010年由农商行转制为城商行后，苏州银行进入快速扩张阶段，资产规模从2010年末的540亿元迅速攀升至2015年末的2300亿元。然而，同期制造业等传统行业风险加速积聚，部分大客户信用风险暴露，对银行资产质量造成较大冲击，异地不良率明显上升。 第二阶段（围绕“小”和“民”高质量发展时期，约2015—2022年）：面对前期积累的风险，苏州银行将战略重心转向质量修复与本土深耕，确立“以小为本、以民为本”的指导思想，业务重心回归苏州大本营。2015年，银行全面启动事业部制改革，设立公司银行、零售银行、金融市场、数字银行四大事业部，强调“专业专注”，通过精细化分工与专业化经营，系统夯实管理基础。 第三阶段（新阶段发展提速时期，2023年至今）：2022年资产规模突破5000亿元后，苏州银行再次升级战略，确立“以民为本、向实而行”的新方向，明确提出“一体化综合经营”。组织架构由事业部制调整为总分支模式，旨在强化内部协同与运营效率。战略实施上，对公端以科创金融和跨境金融为核心引擎，零售端以民生金融和财富管理为主要抓手，双引擎协同发力，推动量价结构优化与综合经营能力提升。区域定位亦进一步明确为“立足苏州、深耕江苏、全面融入长三角”，在规模跃升后追求更高质量的区域一体化布局。 展望后续，随着历史风险逐步出清、经营底座持续加固，公司有望在夯实苏州大本营的同时，加快向省内其他优质区域延伸布局，万亿规模目标可期，业绩增长韧性充足。 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 1.3.投资标签：经营稳健、股息兼具、长期成长空间足 经营行稳致远，资产质量优异，股息回报较优，大股东与耐心资本持续加持。拉长周期看，2017年至2026Q1，苏州银行归母净利润同比增速在绝大多数时段高于上市城商行和上市银行整体，优质区域的融资需求支撑、资产质量优异带来的信用成本节约，以及较高拨备水平带来较强的盈利韧性。公司分红比例长期30%+，当前26E股息率4.7%+，经营稳健、兼具较优股息，契合长线资金配置需求。 大股东国发集团多次增持：24年以来国发集团及其一致行动人多次增持，截至2025年12月26日，国发集团直接持有6.92亿股（15.49%），东吴证券直接持有2725万股（0.61%），合计持有7.20亿股，占总股本16.10%。国发集团理论最高持股比例不超过20%，以当前股价对应增持金额约14亿元，大股东主动增配仍可期。 险资等中长期资金亦在主动配置：25Q4国民养老保险增持约1079万股，持股比例上升至3.01%；1Q26国寿集团增持约155万股元，持股比例上升至3.38%。 此外，管理层亦多次集中增持彰显信心：2024年11月董事长、行长等核心高管累计增持60万股、约464万元；2025年9月再度推出增持计划，拟增持不少于420万元，至2025年9月15日增持计划结束，高管实际增持公司股份60万股，增持金额496万元。 2.量价质三重催化，基本面周期向上 近年来ROE排名稳步提升，展望后续，量价质趋势向好，基本面周期向上。近年来苏州银行ROE在同业排名持续提升，26Q1ROA、ROE分别在17家城商行排名第5、第9，但权益乘数排名相对靠后，表明资产扩张仍具备较大潜力。从收入端来看，利息收入构成主要拖累，根源在于2019年以来贷款利率下行幅度较大。展望未来，随着资产端利率降幅逐步收窄，息差面临的不利因素有望趋于缓解。支出端方面，苏州银行的管理费用仍高于同业水平，存在较为可观的改善空间。公司资产质量保持优异，信用成本维持在较低区间，为后续盈利释放提供了一定支撑。 2.1.量:省内异地渗透率仍有较大提升空间 苏州银行近年来贷款增速持续保持在10%以上的较高水平。地方经济的稳健发展为信贷投放提供了强劲支撑。2026年第一季度，苏州银行新增贷款392亿元，较2025年末增长10.5%，增速在上市银行中位居首位。一方面，作为苏州市唯一的地方法人城商行，苏州银行在政务金融、科创金融、跨境金融等领域具备