沥青月报：供应恢复快于需求，沥青基本面转弱

2026年8月3日 沥青月报 能源化工研究团队 研究员：李捷,CFA（原油沥青）021-60635738lijie@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3031215研究员：任俊弛（PTA、MEG）021-60635737renjunchi@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3037892期货从业资格号：F3065843研究员：彭婧霖（聚烯烃）021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681研究员：刘悠然（纸浆）021-60635570liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925研究员：潘馨天（工业硅多晶硅）021-60635646panxintian@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03157668 供应恢复快于需求，沥青基本面转弱 观点摘要 ＃summary＃沥青供应端，进入8月，随原料陆续到位且利润逐步修复，炼厂排产积极性明显提升。预计8月沥青排产168万吨左右，环比增长43.89%，但较去年同期仍下降36.48%。利润端，7月油价冲高回落带动成本下行，山东地炼利润修复，为8月提负创造空间。需求端，8月全国大部地区降雨显著减少，气候条件全面改善，利于项目推进。叠加供应增加带动价格进一步走低，终端施工成本继续下降，预计需求提升至179万吨左右，环比增幅有限但方向向好。库存方面，7月末样本炼厂总库存57.37万吨，由持续去化转向微幅累积，8月需关注供增需弱格局下库存累积风险。 总体来看，8月沥青供需两端均有改善，但供应恢复速度明显快于需求，供需格局从此前偏紧逐步转向宽松，裂解价差承压。但排产绝对量仍远低于去年同期，且季节性需求改善预期尚在，价格下方有一定支撑。关注炼厂实际提负节奏及8月需求兑现情况。 一、行情回顾 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 7月国际油价剧烈波动，大幅反弹。月初布伦特在70美元附近触及战前水平，但7月7日特朗普政府宣布撤销对伊朗石油销售的制裁豁免，特朗普随即称美伊停火协议"已经终结"，美军对伊朗发动新一轮空袭，霍尔木兹海峡航运再度受阻，油价快速拉升，中下旬布伦特一度逼近95美元。月末美伊双方同意暂停相互打击，油价单日大跌逾8%，月末收于85美元附近，全月涨幅约18%。沥青跟随成本端反弹，09合约从月初3750元附近一路上行至4300元一线。本轮上涨中，沥青供应端偏紧格局进一步强化，1-6月全国沥青总产量同比下降32.6%，厂库及社会库存持续去化，对盘面形成支撑，但涨幅不及油价，盘面裂解价差随油价急涨而收窄。 截至7月31日，BU2609合约收盘价4119元/吨，最高价4350元，最低3687元，涨幅8.08%；BU2612收盘价3717元/吨，最高价3921元，最低3355元，涨幅6.93%。 二、供应恢复快于需求，基本面转向宽松 目前全球库存处于低位，美国汽油库存跌破五年下限，库欣库存跌破2000万桶，美国战略库存逼近历史低点，库存缓冲垫极薄，价格弹性被显著放大。短期来看，地缘局势将继续主导油价。特朗普虽宣布暂停新的打击，但伊朗方面表态称未同意停火，仅表示愿意继续谈判。即便海峡逐步恢复通航，完全恢复仍需时日，且油田长时间关停后面临压力下降等问题，产量爬坡需要时间。叠加三季度为北半球传统消费旺季，供需错配下油价下方仍有支撑。但另一方面，中国需求仍处低位，6月原油进口同比降41%至2927万吨，作为全球第一大原油进口国，中国需求疲软是此前油价未能持续突破前高的核心拖累之一。若中国采购在后期修复，可能加剧供需矛盾。重点关注美伊谈判进展、海峡通航恢复节奏、中国采购回归信号及SPR补库节奏。 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 沥青供应端，7月我国沥青产量预计130.45万吨，环比增加41.03万吨，增幅45.88%。 美伊短暂停火，国际油价下行，沥青利润获得阶段性修复空间。叠加霍尔木兹海峡通行恢复、炼厂原料补给到位，前期制约供应的原料瓶颈出现明显缓解。在原料保障改善和利润修复的双重激励下，炼厂生产积极性提升，7月装置开工负荷率上行，带动沥青产量环比实现增长。 装置方面，根据卓创数据，7月我国样本炼厂沥青装置平均开工率20.73%，环比回升8.39个百分点。7月油价冲高回落，月内波动较大，沥青生产利润有所改善，为炼厂提负创造了空间。尽管需求端表现疲软，现货价格缺乏上涨动力，均价环比下跌，但在利润修复的主导作用下，炼厂生产沥青的积极性明显提升，最终带动本月沥青装置开工负荷率出现显著上涨。 进入8月，随着更多原料陆续到位，叠加沥青生产利润已逐步修复，炼厂对 沥青排产的积极性有所提升，沥青现货资源供应或将持续增加，但沥青排产量较去年同期仍明显偏低。预计沥青排产168万吨左右，较7月计划产量增加51.4万吨，环比增长43.89%。较去年同期减少96.79万吨，同比下降36.48%。主营单位方面，8月计划产量环比增长62.89%。其中中海油沥青计划产量基本与7月持平；中石化沥青计划产量明显增加，增量主要集中在华东区域；中石油沥青计划产量增幅亦较为明显。地炼8月计划产量环比增幅30.47%。 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 本月国内沥青理论生产利润有所回升。根据卓创数据，截至7月28日，山东地炼沥青生产利润（稀释沥青）-840.31元/吨，月环比涨36.81元/吨。主营利润550.05元/吨，环比涨374.35元/吨。美伊局势变化多端，国际油价均值环比下跌，炼厂原油成本随之走低。产品端方面，成本支撑减弱叠加需求疲软，沥青均价承压下行，柴油、汽油等价格也多呈跌势，仅江苏主营炼厂汽油因供应偏紧价格小涨。成本降幅显著大于收入降幅，成为利润修复的核心驱动力，带动7月国内不同炼厂沥青生产利润环比增长。其中，主营炼厂因汽油端的价格优势，利润增幅表现更为突出。 期货盘面裂解价差回落。截至31日收盘，盘面主力合约裂解价差514.74元/吨，环比跌260元/吨。价差已处于近期偏低区间，炼厂盘面利润受到一定挤压。整体来看，7月沥青-原油价差走弱，一方面受原油端成本支撑偏强、油价重心上移影响，另一方面沥青自身基本面偏弱、需求恢复不及预期，两端剪刀差导致裂解价差被动收窄。 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：Bloomberg，建信期货研究发展部 需求端，7月沥青需求环比增长39.22%至175.65万吨，主要受到价格下行的正向拉动，但天气因素削弱了增幅弹性。价格端，沥青价格较年内高位出现回调，降低了终端采购成本，为需求释放提供了支撑。天气端，降雨分布在不同阶段对需求形成差异化影响：中上旬南方多雨抑制开工，需求低迷；中旬以后南方天气好转，项目复工带动需求阶段性回升；但随后降雨带北移，北方降雨增多，又对需求增幅形成压制。展望8月，气候条件将迎来全面改善。全国大部地区降雨显著减少，更利于项目推进。同时，供应增加有望带动沥青价格进一步走低，终端施工成本将继续下降，为需求释放扫除障碍，预计沥青需求量将提升至179万吨左右。 库存方面，截至27日当周，样本炼厂沥青总库存57.37万吨，环比增加0.29万吨。华南、华北及东北库存同步走高，主因在于需求增量有限，而部分前期停产的炼厂恢复沥青生产，供增需弱格局推动库存累积。华东库存基本持稳，个别炼厂虽阶段性复产，但资源以交付前期合同为主，产销衔接顺畅，库存波动不大。山东成为唯一库存下降的地区，炼厂维持低负荷生产，加之部分企业主动降价放量以促进成交，库存实现小幅去化。 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：wind，建信期货研究发展部 数据来源：卓创，建信期货研究发展部 三、展望及操作建议 沥青供应端，进入8月，随原料陆续到位且利润逐步修复，炼厂排产积极性明显提升。预计8月沥青排产168万吨左右，环比增长43.89%，但较去年同期仍下降36.48%。利润端，7月油价冲高回落带动成本下行，山东地炼利润修复，为8月提负创造空间。需求端，8月全国大部地区降雨显著减少，气候条件全面改善，利于项目推进。叠加供应增加带动价格进一步走低，终端施工成本继续下降，预计需求提升至179万吨左右，环比增幅有限但方向向好。库存方面，7月末样本炼厂总库存57.37万吨，由持续去化转向微幅累积，8月需关注供增需弱格局下库存累积风险。 总体来看，8月沥青供需两端均有改善，但供应恢复速度明显快于需求，供 需格局从此前偏紧逐步转向宽松，裂解价差承压。但排产绝对量仍远低于去年同期，且季节性需求改善预期尚在，价格下方有一定支撑。关注炼厂实际提负节奏及8月需求兑现情况。 【建信期货研究发展部】 宏观金融研究团队021-60635739有色金属研究团队021-60635734黑色金属研究团队021-60635736石油化工研究团队021-60635738农业产品研究团队021-60635732量化策略研究团队021-60635726 免责声明： 本报告由建信期货有限责任公司（以下简称本公司）研究发展部撰写。 本研究报告仅供报告阅读者参考。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告版权归建信期货所有。未经建信期货书面授权，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在授权范围内使用，并注明出处为“建信期货研究发展部”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 【建信期货业务机构】 总部大宗商品业务部 总部金融机构业务部 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60635548邮编：200120 地址：上海市浦东新区银城路99号（建行大厦）5楼电话：021-60636327邮编：200120 深圳分公司 西北分公司 地址：深圳市福田区鹏程一路8号深圳建行大厦39层3913电话：0755-83382269邮编：518026 地址：西安市高新区高新路42号金融大厦建行1801室电话：029-88455275邮编：710075 山东分公司 浙江分公司 地址：济南市历下区龙奥北路168号综合营业楼1833-1837室电话：0531-81752761邮编：250014 地址：杭州市上城区五星路188号荣安大厦602-1室电话：0571-87777081邮编：310000 广东分公司 上海浦电路营业部 地址：广州市天河区天河北路233号中信广场3316室电话：020-38909805邮编：510620 地址：上海市浦电路438号1306室(电梯16层F单元)电话：021-62528592邮编：200122 北京营业部 上海杨树浦路营业部 地址：北京西城区西单北大街131号西单大悦城写字楼1103室电话：010-83120360邮编：100032 地址：上海市虹口杨树浦路248号瑞丰国际大厦811室电话：021-63097527邮编：200082 福清营业部 泉州营业部 地址：福清市音西街福清万达广场A1号楼21层2105、2106室电话：0591-86006777/86005193邮编：350